Le confessioni di un riluttante prognosticatore monetario

Stuart Englert

Di tanto in tanto mi viene chiesto di prevedere quando il sistema finanziario collasserà, o quando il dollaro USA si autodistruggerà, crollerà di valore e perderà il suo ruolo di valuta dominante mondiale. Poiché non sono un indovino dotato di una sfera di cristallo funzionante, considero un esercizio sciocco offrire una stima approssimativa o una tempistica per il collasso del dollaro in deprezzamento e del sistema monetario globale.

I previsori che attribuiscono date o anni specifici a grandi eventi finanziari o monetari vengono spesso smentiti. Anche quando le loro premesse generali si rivelano corrette, le loro previsioni precise arrivano in genere o troppo presto o troppo tardi — e alcuni muoiono prima di vedere le loro profezie avverarsi.

Ho abbandonato le proiezioni finanziarie con date specifiche nel 2012, dopo essermi convinto che il debito pubblico non potesse continuare a crescere al suo ritmo esponenziale senza far crollare i mercati obbligazionari, del credito e azionari. All'epoca il debito pubblico ammontava a 15.000 miliardi di dollari e si avvicinava al 100% del prodotto interno lordo (PIL). Quattordici anni dopo, con il debito pubblico sopra i 40.000 miliardi di dollari e al 125% del PIL, sono convinto che il sensitivo che è in me non sia molto chiaroveggente.

La scorsa settimana mi è stato richiesto di fornire un meccanismo e una tempistica per il fallimento del dollaro USA fiat. Va notato che l'utente online che esigeva risposte è stato abbastanza saggio da non offrire la propria stima — o tabella di marcia — su quando il dollaro privo di copertura avrebbe cessato di funzionare come valuta valida. Il suo incalzarmi mi ha comunque spinto a riflettere e a leggere nuovamente sulle valute fallite del mondo: perché declinano e si distruggono, e come finiscano nel cassonetto della storia a meno che non subiscano una significativa riforma, rinascita e rivalutazione monetaria.

Esaminando i cadaveri delle valute fallite ed estinte

La storia è disseminata dei cadaveri di centinaia di valute fallite ed estinte — incluse quelle rappresentate da oggetti tangibili o coperte da metalli fisici come oro e argento, e quelle che non lo erano.

Le valute sono andate e venite fin dall'alba degli scambi umani: dalle conchiglie cowrie, dal sale e dalla seta usati nel baratto e nel commercio nell'Africa e nell'Asia antiche; alle pregiate pelli di cervo bianco imposte come moneta di credito durante la dinastia Han in Cina intorno al 200 a.C.; alle pesanti lastre di rame rettangolari emesse come valuta nella Svezia del XVII secolo. Tutte furono infine sostituite dalle monete metalliche e dalle valute cartacee.

I meccanismi di fallimento e rifiuto delle valute sono numerosi, ma la documentazione storica mostra che la maggior parte delle valute è inevitabilmente collassata o ha gradualmente cessato di essere usata perché non era più considerata utile o preziosa. Venivano scartate perché considerate impraticabili o inutili per gli scambi quotidiani, oppure perché il loro potere d'acquisto fu inflazionato fino a dissolversi come sbuffi di fumo inutili e indesiderati.

Dopo la comparsa della prima valuta cartacea nella Cina dell'XI secolo, numerose banconote emesse da governi e banche fallirono quando il pubblico perse fiducia nella loro capacità di conservare valore e fungere da riserve affidabili di ricchezza. Altre scomparvero quando i regimi che le avevano emesse collassarono, si dissolsero o furono estromessi dal potere, e al loro posto furono introdotte nuove valute.

Il Continental dollar, autorizzato dal governo provinciale americano nel 1775, fallì perché fu emesso in eccesso senza un'adeguata copertura in oro e argento. Lo stesso accadde al dollaro degli Stati Confederati d'America, che fu sottoposto a iperinflazione e finì senza valore dopo la sconfitta del Sud nella Guerra Civile nel 1865.

Iperinflazioni e destini monetari simili colpirono il marco tedesco nel 1923; il fabi e lo yuan d'oro del governo nazionalista cinese negli anni Quaranta; il pengö ungherese nel 1946; il rublo sovietico nei primi anni Novanta; il dinaro jugoslavo nel 1994; il rublo russo nel 1998; e il dollaro dello Zimbabwe nel 2008 — per non parlare delle volte in cui il peso argentino è collassato dagli anni Cinquanta. Il pattern ricorrente in questi episodi è che il collasso valutario raramente è arrivato secondo il calendario annunciato da qualcuno; si è sviluppato attraverso pressioni fiscali e monetarie accumulate anziché in un singolo momento identificabile, il che spiega in parte il pessimo track record delle previsioni con date specifiche.

Debito, default e svalutazione

Sebbene alcune valute mantengano i loro nomi ufficiali per secoli nonostante gravi svalutazioni del conio e default del debito sovrano, l'eccesso di indebitamento e i crolli finanziari spesso impongono cambiamenti nella loro composizione e valutazione. L'abbassamento del titolo, le svalutazioni e i default sono direttamente legati a nazioni fortemente indebitate e a valute fallite.

Nel suo libro del 2011, "Endgame: The End of the Debt Supercycle and How It Changes Everything", l'analista finanziario John Mauldin ha scritto che tutti i governi prima o poi vanno in default sul proprio debito, o lo eliminano svalutando o inflazionando le proprie valute:

"Quando le persone hanno troppo debito, in genere vanno in default. Quando i paesi hanno troppo debito, ci sono tre opzioni.

1. Possono inflazionare via il debito.

2. Possono fare default.

3. Possono svalutare e danneggiare gli stranieri che detengono il debito. In realtà questa è una variante dell'inflazionarlo via."

La sterlina britannica, la valuta più antica del mondo ancora in uso, ha subito molteplici crolli, crisi e svalutazioni da quando fu definita come un peso di una libbra d'argento nel 775 d.C. Dopo che il governo britannico rimosse la copertura in oro dalla propria valuta nel 1931 ed eliminò il contenuto d'argento dalle monete nel 1947, la sterlina sopravviveva solo nel nome. L'abbassamento del titolo e gli enormi debiti accumulati dalla Gran Bretagna durante la Prima e la Seconda Guerra Mondiale fecero perdere alla sterlina gran parte del proprio valore, oltre al suo status di valuta guida mondiale, a favore del dollaro USA. Quella transizione ricorda che lo status di valuta di riserva non è permanente: la valuta dominante di un'epoca ha ripetutamente ceduto il passo a quella della successiva potenza economica emergente, tipicamente tra debiti di guerra, svalutazioni e fiducia ridotta negli impegni dell'incumbent.

L'Impero britannico non fu il primo a vedere la propria unità monetaria detronizzata come valuta dominante nel commercio, nella finanza e negli scambi globali. Il fiorino fiorentino, il ducato veneziano, il real portoghese, il real spagnolo, il fiorino olandese e la lira francese hanno ricoperto ciascuno quel ruolo per periodi compresi tra gli 80 e i 300 anni. Fatta eccezione per il fiorino olandese privo di copertura, tutte quelle valute erano estinte ben prima del lancio dell'euro nel 2022.

Quando potrebbero il debito USA e le passività non finanziate crescere abbastanza da detronizzare il dollaro USA fiat come principale valuta di riserva e di commercio mondiale? È impossibile dirlo — anche se l'abbassamento del titolo e il declino della valuta USA priva di copertura vanno avanti da decenni, per merito del presidente Franklin D. Roosevelt e del presidente Richard Nixon, che rimossero la copertura in oro dalla valuta USA rispettivamente a livello domestico nel 1933 e internazionale nel 1971.

Un'inflazione persistente, economicamente paralizzante e stagnante è, a parere dell'autore, la prova che il dollaro sta fallendo, insieme alle altre valute fiat del mondo. Dal 1933 il dollaro ha subito un tasso di inflazione cumulata di quasi il 2.500%, e la valuta ha perso quasi il 90% del proprio potere d'acquisto dal 1971. La traiettoria di svalutazione e inflazione del dollaro fiat ne illustra il declino, argomenta l'autore, e ne profetizza la fine.

Il maiale più bello del recinto valutario diventa sempre più brutto

Si è detto che il dollaro USA sia il maiale più bello del recinto valutario — eppure, secondo l'orologio del debito USA, il quadro finanziario e il futuro della nazione diventano meno attraenti, e sempre più brutti, a ogni secondo, minuto, ora, giorno, mese e anno che passa.

Non so con precisione quando il dollaro USA fiat fallirà o soccomberà, così come non posso indovinare con accuratezza quando il debito pubblico supererà i 100.000 miliardi di dollari o il 200% del PIL annuo. Sono ugualmente restio a prevedere quando il prezzo dell'oro raggiungerà gli 8.000, 10.000 o 20.000 dollari l'oncia — livelli già proiettati da alcuni analisti finanziari e profeti monetari.

Sulla base del registro storico, però, le valute fiat prima o poi inciampano, appassiscono e muoiono, mentre l'oro e l'argento fisici — usati come moneta per migliaia di anni e le uniche valute menzionate nella Costituzione USA — sopravvivono.

Senza dubbio è per questo che la Cina e un numero crescente di altre nazioni stanno accumulando oro, riducendo le riserve in dollari e le detenzioni di debito denominato in dollari, e implementando sistemi di pagamento alternativi per aggirare il dollaro USA negli scambi e nel commercio internazionale. Questa tendenza è visibile nei dati ufficiali: il World Gold Council ha riferito che le banche centrali hanno acquistato oro a livelli storicamente elevati negli ultimi anni, con più di 1.000 tonnellate all'anno — un ritmo di gran lunga superiore alle medie dei decenni precedenti.

Sebbene io non sia un indovino e rimanga un prognosticatore riluttante, scommetterei una frusciante banconota da 100 dollari in deprezzamento che il dominio globale della valuta USA fiat, priva di copertura, prima o poi scadrà — anche se non vivrò abbastanza a lungo da assistere alla scomparsa definitiva del dollaro basato sul debito.

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Sull'autore

Stuart Englert

Stuart Englert, autodefinitosi aspirante muckraker moderno, scrive di denaro, metalli e qualsiasi altra cosa lo interessi. Englert è autore di Rigged: Exposing the Largest Financial Fraud in History.

Fonte: GoldSeek