Unitree, il produttore di robot umanoidi più popolare della Cina, ha visto le proprie azioni scendere di quasi il 45% dal debutto alla Borsa di Shanghai il 19 agosto 2026, un ribasso che mette in discussione l'eventualità che l'entusiasmo attorno all'intelligenza artificiale e alla robotica sia stato sovrastimato.

Secondo quanto riportato, nel primo giorno di negoziazione Unitree è schizzata del 460%, raggiungendo brevemente una valutazione di 66 miliardi di dollari. Il prezzo si è stabilizzato il 25 agosto, dopo che tre sedute negative consecutive hanno cancellato 30 miliardi di dollari dal valore di picco. Per i gestori di fondi e i banchieri, l'inversione di tendenza è sembrata meno una valutazione della tecnologia di Unitree che un segnale d'allerta sulla velocità con cui gli investitori si lasciano attrarre dalla narrazione della robotica — una narrazione che la startup di Hangzhou, fondata nel 2016 da Wang Xingxing, è arrivata a incarnare per l'intero settore.

Un ribasso da 30 miliardi di dollari che ha destabilizzato i rialzisti

Ad attirare l'attenzione è stata l'entità del movimento. Secondo quanto riportato, le IPO cinesi hanno registrato negli ultimi tre anni un rendimento medio del primo giorno del 226% — il risultato di Unitree è il doppio di quella cifra. Un mese prima del debutto di Unitree, il chipmaker CXMT ha visto il proprio titolo salire del 466% alla quotazione a Shanghai, a dimostrazione che l'interesse va ben oltre la sola robotica.

«Gli investitori si sono lasciati trasportare dalla narrazione della rivoluzione tecnologica», ha dichiarato a Reuters Dong Baozhen, presidente del gestore patrimoniale pekinese Lingtong Shengtai, aggiungendo che «tutte le bolle sono destinate a scoppiare».

Abraham Zhang, presidente della società di venture capital China Europe Capital, ha affermato che l'IPO era motivata unicamente dall'esigenza di «gonfiare le azioni per rivenderle in seguito a prezzi elevati». Ha inoltre sostenuto che l'IPO ha coinvolto azionisti comuni destinati a farsi carico delle perdite, mentre chi ha beneficiato della quotazione realizza profitti.

Gli utili si sono ridotti mentre il prezzo delle azioni saliva alle stelle

I dati finanziari danno ragione agli scettici. Secondo il report di Unitree, l'azienda ha generato ricavi per 1,699 miliardi di yuan — circa 250 milioni di dollari — nel 2025 e ha ottenuto un margine lordo del 60,13% per le attività principali, cifre rese note al Global Times in vista della valutazione dell'IPO. Questo margine smentisce indirettamente l'idea che gli umanoidi non siano altro che macchine che bruciano denaro.

Ciononostante, l'utile netto rettificato è calato del 53% a 40 milioni di yuan, circa 5,95 milioni di dollari, nel primo trimestre del 2026, come emerge dal prospetto. Le macchine di Unitree sono famose per correre, ballare ed eseguire calci di arti marziali — una notorietà amplificata quando una squadra dei suoi umanoidi ha danzato al Galà del Festival di Primavera cinese, trasmesso in diretta nazionale, all'inizio del 2025 — ma il lavoro commerciale retribuito rimane scarso. «Non è corretto guardare solo al profitto», ha affermato Gao Xingkun di China Southern Asset Management, paragonando la robotica ai primi anni, carichi di perdite, dell'industria cinese dei veicoli elettrici, oggi dominante.

Come le regole di quotazione cinesi possono piegare il prezzo

Gran parte delle critiche è rivolta alla struttura stessa del mercato. Secondo Reuters, le borse cinesi selezionano le aziende prima dell'IPO e orientano la fissazione del prezzo delle nuove quotazioni, limitando quanto le banche possano modificare i prezzi in risposta a un picco di interesse. Cryptopolitan ha riportato in precedenza che gli investitori con capitale statale in Cina hanno sostenuto l'industria degli umanoidi, il che significa che permane la percezione che la rapida introduzione dell'IPO di Unitree al STAR Market, il segmento tecnologico della Borsa di Shanghai, sia avvenuta con l'approvazione del governo. Questo contesto è codificato nelle politiche: alla fine del 2023, il Ministero cinese dell'Industria e della Tecnologia dell'informazione ha emanato linee guida che prevedono un sistema iniziale di innovazione per i robot umanoidi entro il 2025 e un'industria di livello mondiale entro il 2027, fornendo al settore una direzione statale esplicita.

Due caratteristiche rendono difficile correggere gli errori di prezzo: la presenza limitata di short-seller e la convinzione diffusa tra gli investitori che i regolatori avrebbero protetto gli azionisti di minoranza. Secondo i banchieri intervistati da Reuters, l'effetto è che un'IPO dal prezzo elevato può passare indisturbata.

«Un'azione di IPO dal valore di 10 yuan può aprire a 100 yuan, per poi scendere per anni. È una truffa», ha dichiarato senza mezzi termini il gestore di hedge fund Yuan Yuwei di Trinity Synergy.

Anche l'offerta è scarsa. Solo 21 aziende sono state quotate a Shanghai nei primi sette mesi del 2026, rispetto alle 104 di Hong Kong — un mercato che aveva già ospitato la prima prova pubblica del settore, quando nel dicembre 2023 UBTech è diventata il primo produttore di robot umanoidi a quotarsi lì, vedendo le proprie azioni oscillare bruscamente negli anni successivi.

Spedizioni reali, domanda non ancora dimostrata

Unitree non è un'azienda solo sulla carta. È il più grande produttore mondiale di robot-cane e il secondo produttore di umanoidi per numero di spedizioni, una posizione costruita in parte su una strategia di prezzi aggressiva — il suo umanoide G1 è stato messo in vendita nel 2024 a 99.000 yuan. Secondo Counterpoint Research, Unitree ha spedito più di 7.000 robot umanoidi nel primo semestre del 2026, conquistando il 31% del mercato globale. Le spedizioni mondiali hanno superato le 22.000 unità nello stesso periodo, in aumento di quasi il 300% su base annua.

Anche il fondatore Wang Xingxing ha invitato alla pazienza. Il 20 agosto, un giorno dopo l'IPO, l'amministratore delegato ha affermato che il settore si sta avvicinando a un «momento ChatGPT» per l'intelligenza dei robot, avvertendo però che il vero balzo software potrebbe ancora essere a due o tre anni di distanza in uno scenario ottimista, o a cinque o 10 anni al massimo.

Questa tensione oggi definisce Unitree: gli investitori stanno scontando nei prezzi un futuro della robotica che la tecnologia non ha ancora pienamente consegnato. In quanto società quotata, Unitree dovrà ora rendere noti i propri risultati ogni trimestre, e ogni comunicazione — insieme ai conteggi delle spedizioni e a qualsiasi segnale di lavoro commerciale retribuito — metterà alla prova l'effettivo allineamento della domanda alla narrazione, sulla scadenza fissata dal suo stesso fondatore.