Gli analisti di UBS affermano che l'accordo petrolifero USA-Venezuela annunciato la settimana scorsa è strategicamente significativo ma improbabile che muova sensibilmente i prezzi del greggio nel breve periodo, sostenendo che gli sviluppi attorno allo Stretto di Hormuz restano la forza dominante che determina la direzione del mercato petrolifero, secondo una nota della banca.

Il presidente Trump ha annunciato l'accordo venerdì sera tardi, assegnando alle aziende statunitensi un ruolo di primo piano nello sviluppo di 17 campi petroliferi venezuelani contenenti più di 65 miliardi di barili di riserve provate. La presidente ad interim del Venezuela Delcy Rodríguez ha detto che l'accordo di 25 anni punta a una produzione superiore a 1,5 milioni di barili al giorno e richiederebbe oltre 100 miliardi di dollari di investimenti del settore privato, sottolineando che preserverebbe la proprietà e la sovranità venezuelane sulle proprie risorse. Trump ha anche indicato che la futura produzione venezuelana potrebbe contribuire a reintegrare la Riserva strategica petrolifera degli Stati Uniti, attualmente al minimo di 44 anni, sebbene UBS rilevi che il meccanismo pratico per farlo rimane poco chiaro, date le differenze di qualità del greggio e di requisiti di stoccaggio tra i petroli dei due paesi.

Il messaggio centrale della banca è di gestione delle aspettative: l'accordo con il Venezuela fa titoli sui giornali, ma Hormuz resta la variabile che effettivamente determina il prezzo marginale del petrolio, considerando che storicamente circa un quinto del commercio petrolifero mondiale passava per lo stretto e che UBS vede spazio per un'ulteriore escalation mentre cresce la pressione delle sanzioni statunitensi. Questa impostazione sconsiglia di interpretare l'annuncio sul Venezuela come un segnale ribassista di offerta per il greggio nel breve periodo, dato che i numeri stessi di UBS mostrano che la produzione venezuelana è aumentata solo di 100.000-200.000 barili al giorno quest'anno, nonostante il paese possieda le maggiori riserve provate al mondo.

Tre ragioni per cui l'impatto nel breve periodo sarà limitato

UBS sostiene che l'impatto di mercato dell'accordo nel breve periodo sarà limitato per diverse ragioni.

In primo luogo, l'interruzione a Hormuz continua a dominare l'andamento dei prezzi. Circa un quinto del commercio petrolifero mondiale passava per lo stretto prima del conflitto in corso, rendendo qualsiasi minaccia a questi flussi immediatamente rilevante per i prezzi, a prescindere dagli sviluppi dell'offerta di lungo periodo altrove. La banca ha inoltre segnalato che l'estensione della campagna di sanzioni del Tesoro statunitense contro l'Iran, che ha già colpito una banca e dovrebbe ampliarsi nelle prossime settimane, comporta il rischio di provocare una nuova rappresaglia iraniana contro le infrastrutture energetiche e le spedizioni del Golfo. Il Brent è salito più del 2% lunedì dopo che le forze statunitensi hanno colpito due lanciarazzi iraniani sull'isola di Larak, con i Guardiani della Rivoluzione iraniani che hanno risposto attaccando le forze statunitensi in Giordania, a sottolineare quanto direttamente gli sviluppi nel Golfo continuino a guidare le oscillazioni dei prezzi.

In secondo luogo, il Venezuela affronta una notevole sfida operativa. Il paese produce attualmente circa 1,12 milioni di barili al giorno nonostante possieda le maggiori riserve provate al mondo, un divario che la banca attribuisce a anni di sottinvestimento, sanzioni, deterioramento delle infrastrutture e interruzioni di elettricità. Tale livello di produzione è ben lontano dai circa 3 milioni di barili al giorno che il Venezuela produceva alla fine degli anni Novanta prima del lungo declino, evidenziando la distanza tra la capacità attuale e l'obiettivo dell'accordo. La produzione è aumentata solo di 100.000-200.000 barili al giorno dall'inizio dell'anno, il che, secondo UBS, mostra quanto sarà difficile ricostruire la capacità da una base così bassa, richiedendo investimenti su larga scala, competenze tecniche, nuove infrastrutture di trasporto e un ambiente operativo stabile prima che si materializzi un aumento della produzione sostanziale.

In terzo luogo, la durabilità giuridica e politica dell'accordo è incerta. Non è stato ancora pubblicato alcun accordo formale, decreto o contratto, e rimane poco chiaro come l'intesa si inserisca nel diritto venezuelano o come possano trattarla i futuri governi di entrambi i paesi. UBS suggerisce che l'accordo potrebbe essere strutturato per evitare la necessità dell'approvazione del Congresso statunitense, una considerazione che potrebbe pesare maggiormente se i Democratici riconquistassero il controllo di una delle due camere nelle elezioni di metà mandato di novembre, e avverte che non si possono escludere sfide legali. La banca ha detto che la scala degli investimenti privati che l'accordo attirerà dipenderà probabilmente dalla stabilità di quel quadro giuridico e politico, aggiungendo che un utile segnale nel breve periodo sarà quanto capitale attirerà l'opportunità venezuelana rispetto a progetti concorrenti altrove nelle Americhe che presentano rischi politici ed esecutivi inferiori.

Prospettive

Nel complesso, UBS si attende poco impatto immediato sui prezzi del greggio o della benzina statunitense dall'annuncio sul Venezuela, con il conflitto USA-Iran, i livelli di trasporto attraverso lo Stretto di Hormuz e la più ampia traiettoria della domanda energetica globale che restano i principali fattori da monitorare.

La banca prevede il Brent a circa 85 dollari al barile entro dicembre 2026, con rischi al rialzo nel breve periodo qualora il conflitto USA-Iran si ri-escallassi ulteriormente, e ha dichiarato di continuare a vedere valore nell'esposizione ampia alle materie prime sia come potenziale fonte di rendimenti sia come diversificatore di portafoglio in periodi di stress geopolitico e incertezza inflazionistica.

Sulle azioni, UBS mantiene una visione Neutrale sul settore energetico statunitense dopo la forte performance dell'anno fin qui trainata da greggio e raffinazione, e predilige un'esposizione selettiva ai servizi oilfield rispetto al settore più ampio, che si aspetta beneficerà della crescita della spesa internazionale nei prossimi anni.