Un giorno dopo che il veterano stratega delle materie prime Jeff Currie aveva detto agli investitori di "andare long e allacciare le cinture" per la prossima fase del rally delle materie prime, il stratega di UBS Sagar Khandelwal ha lanciato un invito altrettanto rialzista, esortando i clienti a "posizionarsi per un ciclo rialzista delle materie prime". Currie, che ha trascorso decenni a occuparsi di materie prime presso Goldman Sachs prima di approdare a Carlyle, è stato una delle voci più autorevoli a sostenere che il lungo ciclo del settore si è risvegliato.

Secondo Khandelwal, diverse forze potenti stanno convergendo per creare quella che ha definito una tempesta perfetta per un ciclo rialzista sostenuto degli asset reali: elettrificazione, domanda di energia in forte crescita, spesa per le infrastrutture di intelligenza artificiale, persistenti vincoli di offerta e anni di sottinvestimento nel settore. Il tema del sottinvestimento è rilevante perché la nuova capacità produttiva mineraria ed energetica richiede tipicamente anni — nel caso del rame, spesso un decennio o più — per entrare in funzione, il che significa che l'offerta non può rispondere rapidamente nemmeno quando i prezzi salgono bruscamente.

Le materie prime, ha sostenuto, possono generare rendimenti proteggendo al contempo i portafogli da interruzioni energetiche e da una ripresa dell'inflazione — un ruolo difensivo che diventa particolarmente prezioso quando quella miscela tossica inizia a colpire azioni e obbligazioni. L'argomento della diversificazione richiama una caratteristica di lungo periodo di questa classe di attivi: poiché i rendimenti delle materie prime sono guidati dalle dinamiche fisiche di offerta e domanda anziché dagli utili aziendali, storicamente si sono mossi in modo relativamente indipendente rispetto ad azioni e obbligazioni.

Ecco come il stratega di UBS ha inquadrato la strategia:

Posizionarsi per il rialzo delle materie prime

"Riteniamo che le materie prime possano fornire sia una fonte strutturale di rendimento sia una protezione del portafoglio negli scenari in cui aspettative di inflazione più elevate mettono sotto pressione azioni e obbligazioni. Sebbene le materie prime abbiano storicamente offerto preziosi benefici di diversificazione grazie alla loro relativamente bassa correlazione con le classi di attivi tradizionali, vediamo anche un contesto di lungo periodo favorevole trainato dall'elettrificazione, dalla crescente domanda di energia, dagli investimenti nelle infrastrutture di IA e dai vincoli di offerta in diversi mercati. A nostro avviso, gli investitori dovrebbero mantenere un'esposizione diversificata tra metalli preziosi, energia, metalli industriali e agricoltura per cogliere un'ampia gamma di opportunità. Data la rapida rotazione della leadership all'interno dei mercati delle materie prime, riteniamo che un approccio gestito attivamente possa aiutare gli investitori a navigare il ciclo rialzista delle materie prime."

Oro

"L'oro ha ripreso il proprio trend rialzista man mano che le preoccupazioni sull'inflazione statunitense si sono attenuate e i mercati hanno ridotto le aspettative di aumenti dei tassi della Federal Reserve nel breve termine. Prospettando il futuro, tuttavia, riteniamo che la domanda delle banche centrali, la continua diversificazione lontano dal dollaro USA e le preoccupazioni per il debito globale resteranno importanti sostegni strutturali. Per gli investitori con consistenti guadagni dopo il forte rally dell'ultimo anno, prezzi più elevati potrebbero offrire l'opportunità di ribilanciare parte dell'esposizione verso altri comparti delle materie prime. Continuiamo a considerare l'oro un utile strategico di diversificazione e rimaniamo costruttivi sui prezzi dell'oro nei prossimi 12 mesi."

Energia

"Il conflitto in corso tra Stati Uniti e Iran evidenzia la natura fluida degli eventi geopolitici e il loro impatto sull'energia. Con l'offerta di greggio ancora limitata ed entrambe le parti vincolate nel raggiungere un compromesso, l'incertezza sulla rapidità con cui le condizioni di trasporto marittimo e la produzione torneranno alla normalità è destinata a mantenere i mercati energetici sensibili. A nostro avviso, l'esposizione all'energia può contribuire a proteggersi dalla persistente incertezza sull'offerta e dagli effetti dell'inflazione, mentre una domanda robusta sostiene una prospettiva costruttiva di medio termine."

Metalli industriali

"I metalli industriali, come il rame, hanno beneficiato di driver di domanda secolari quali l'elettrificazione, la transizione energetica e la continua espansione globale delle infrastrutture di IA. I prezzi sono rimasti resilienti nonostante le periodiche preoccupazioni per la crescita economica globale. Sebbene fattori come i dazi e i rischi di politica commerciale possano mantenere i prezzi volatili nel breve termine, i trend della domanda restano costruttivi per questa classe di attivi nel lungo periodo. Nello specifico, per il rame, i vincoli di offerta e i deficit di mercato previsti rafforzano il nostro positivo outlook di lungo termine."

Uno sguardo al Quantix Commodity Index Total Return mostra che il complesso ampio delle materie prime è balzato a un massimo storico, guadagnando più del 22,5% dalla fine di giugno. L'indice segue 24 futures denominati in dollari USA tra energia, agricoltura, bestiame, metalli industriali e metalli preziosi — un'ampiezza che suggerisce come il rally non sia più confinato a un singolo angolo del mondo fisico.

Quel momento dell'indice delle materie prime rafforza l'avvertimento lanciato la scorsa settimana dal veterano Currie secondo cui la "scarsità nel mondo fisico" sta riemergendo. Le evidenze sono già visibili sui mercati: il rame a Londra scambia sopra i 14.000 dollari a tonnellata, il Bloomberg Agriculture Spot Index è esploso a un massimo triennale e i prezzi europei del tungsteno hanno superato i 3.000 dollari a tonnellata.

Per i lettori che seguono lo sviluppo di questa tesi, i segnali citati da entrambi gli strateghi — gli acquisti d'oro delle banche centrali, il ritmo di costruzione dei data center per l'IA, i dati sull'offerta di rame e gli sviluppi nel confronto tra Stati Uniti e Iran — offrono indicatori concreti per valutare se la narrazione del ciclo rialzista regga.

La conclusione di Currie è stata molto diretta: "L'illusione dell'abbondanza è probabilmente alle nostre spalle."

Fonte: Zerohedge.com via OilPrice.com