UBS ha affermato che tassi di interesse reali più bassi dovrebbero rilanciare la domanda di investimento per l’oro, sostenendo che le prospettive del metallo restano supportate sia da fattori ciclici sia strutturali. La view arriva mentre l’oro scambia vicino ai massimi storici, con i prezzi saliti nettamente nell’ultimo anno grazie a una combinazione di accumulo da parte delle banche centrali, rischi geopolitici e aspettative di una Fed più accomodante.

La banca ha collegato la propria analisi al percorso di politica monetaria della Federal Reserve, affermando che una pausa fino al 2026 seguita da un nuovo allentamento nel 2027 spingerebbe i rendimenti reali più in basso e peserebbe sul dollaro. UBS ha detto che questa combinazione ha storicamente contribuito a riportare i flussi di investimento verso il bullion. L’oro, che non offre rendimento, tende a diventare più attraente rispetto agli asset che pagano interessi quando i rendimenti reali scendono, riducendo il costo opportunità di detenerlo.

La banca svizzera ha inoltre definito esplicitamente i ribassi dell’oro come un’occasione per aumentare l’esposizione, dicendo che qualsiasi movimento verso 4.000 dollari l’oncia o sotto potrebbe essere considerato un’opportunità di acquisto e non un segnale di allarme. Questa impostazione suggerisce che UBS vede intatto il trend di medio termine anche se la resilienza del dollaro nel breve limita il potenziale rialzo immediato.

Secondo UBS, l’inflazione dovrebbe moderarsi gradualmente, consentendo alla Fed di mantenere invariati i tassi fino al 2026 prima di riprendere i tagli nel 2027. La banca ha affermato che questo spostamento verso aspettative di tassi di policy più bassi dovrebbe ridurre i rendimenti reali, mettere pressione sul dollaro e sostenere nuova domanda di investimento per l’oro.

Il dollaro resta centrale nella tesi di UBS. La banca ha detto che il biglietto verde potrebbe mantenersi solido nel breve periodo, ma ha indicato rischi strutturali che potrebbero pesare in seguito, tra cui ampi deficit fiscali ed esterni degli Stati Uniti e un’esposizione degli investitori al dollaro già elevata. UBS ha osservato che un dollaro più debole ha storicamente sostenuto l’oro e che un rinnovato spostamento degli investitori verso la diversificazione fuori dalla valuta probabilmente favorirebbe ulteriormente il metallo.

Gli acquisti delle banche centrali rappresentano un altro pilastro di sostegno, ha aggiunto UBS, e sono meno sensibili al ciclo dei tassi. La banca ha osservato che la domanda del settore ufficiale può contribuire a stabilizzare il mercato anche quando la domanda di investimento privata e i consumi di gioielleria si indeboliscono. Questa tendenza è stata particolarmente evidente tra le banche centrali dei mercati emergenti che cercano di ridurre la dipendenza dal dollaro nelle loro riserve.

UBS ha detto che le banche centrali hanno acquistato circa 290 tonnellate metriche di oro nel forte secondo trimestre e ha previsto acquisti per l’intero anno nell’intervallo tra 750 e 1.000 tonnellate metriche. La banca ha affermato che questi acquisti difficilmente spingeranno da soli i prezzi in modo marcato al rialzo, ma possono contribuire a compensare una domanda più debole in altre aree del mercato.

Nel complesso, UBS ha descritto il proprio orientamento sull’oro come costruttivo lungo il ciclo più che fortemente rialzista nel breve termine, sostenendo che il calo dei rendimenti reali, un dollaro più debole e il continuo accumulo delle banche centrali restano i principali sostegni. Gli investitori che cercano conferme di questa tesi guarderanno ai prossimi dati sull’inflazione, alle comunicazioni della Fed e ai dati trimestrali sugli acquisti di oro delle banche centrali.