Punti chiave

• UBS ha aumentato le sue partecipazioni dirette in IBIT dell'11,9%.
• L'esposizione call è salita di oltre 23 volte.
• L'esposizione put è scesa di circa il 53%.
• La cifra del 230% ampiamente citata combina strumenti diversi.

Secondo un Form 13F depositato presso la U.S. Securities and Exchange Commission l'13 agosto, UBS Group ha riportato 407.890 azioni dell'iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) al 30 giugno.

IBIT, gestito da BlackRock, è il più grande spot Bitcoin ETF per patrimonio in gestione. Gli spot Bitcoin ETF hanno iniziato a essere negoziati nel gennaio 2024 dopo l'approvazione da parte della SEC della prima ondata di questi prodotti, rendendo i filing Form 13F del secondo trimestre 2024 tra i primi a fotografare un intero trimestre di posizionamento istituzionale in questi fondi.

Le partecipazioni IBIT riportate da UBIS erano aumentate rispetto alle 364.371 azioni di fine marzo, con un incremento dell'11,9%.

Le sue posizioni in opzioni si sono mosse in modo molto più marcato. Le call su IBIT riportate sono passate da un'esposizione equivalente a 80.000 azioni sottostanti a marzo a 1,95 milioni di azioni a giugno, con un aumento di circa il 2.338%.

L'esposizione put si è mossa nella direzione opposta, scendendo da 303.300 a 143.300 azioni sottostanti, pari a circa il 53%.

Perché i titoli sul 230% e 90 milioni di dollari sono fuorvianti

Le affermazioni secondo cui UBS avrebbe aumentato le sue “partecipazioni spot in Bitcoin ETF” di circa il 230% si basano sulla combinazione di posizioni che il filing SEC riporta separatamente.

UBS ha chiuso giugno con:

• 407.890 azioni ordinarie di IBIT
• Call su 1,95 milioni di azioni sottostanti
• Put su 143.300 azioni sottostanti

Insieme, ciò equivale a circa 2,50 milioni di equivalenti azionari sottostanti. Le posizioni comparabili del Q1 totalizzavano circa 747.671, producendo un aumento di circa il 234,5%.

Tuttavia, questo non significa che UBS abbia aumentato le sue partecipazioni spot in IBIT del 234,5%.

La posizione ordinaria nell'ETF è cresciuta solo dell'11,9%. Gran parte dell'aumento è derivata dalle opzioni, che la SEC richiede di riportare separatamente come call o put.

Anche i valori in dollari richiedono la stessa distinzione.

Le azioni ordinarie di IBIT di UBS erano valutate a circa 13,58 milioni di dollari nel filing di giugno. Le sue call erano riportate contro un valore sottostante di IBIT di circa 64,92 milioni di dollari, mentre le put rappresentavano altri 4,77 milioni di dollari.

La somma dei tre elementi produce circa 83,26 milioni di dollari, ma non equivale a dire che UBS possedesse 83,26 milioni di dollari di IBIT.

Per le opzioni long, il Form 13F riporta le posizioni con riferimento ai titoli sottostanti i contratti. Di conseguenza, questi dati non vanno letti come l'importo pagato da UBS per le opzioni stesse.

Usare un prezzo di mercato IBIT successivo per valorizzare tutti i 2,50 milioni di equivalenti azionari può portare la cifra di copertina verso i 90 milioni di dollari, ma continua comunque a combinare proprietà diretta dell'ETF con esposizione call e put.

Lo spostamento sulle opzioni è la storia più importante

Il cambiamento nelle call spicca molto più dell'aumento delle azioni ordinarie.

UBS è passata da call rappresentative di 80.000 azioni IBIT sottostanti a 1,95 milioni in tre mesi, riducendo nel contempo la propria posizione put riportata di oltre la metà.

Si tratta di uno sviluppo molto diverso da una semplice ondata di acquisti di Bitcoin ETF.

Ci sono anche limiti a ciò che si può dedurre dal filing. Il Form 13F non rivela l'intero libro dei derivati di un'istituzione. Le opzioni scritte, ad esempio, non vengono riportate allo stesso modo, quindi le call e le put divulgate non possono essere considerate come l'esposizione direzionale netta completa di UBS.

La SEC affronta queste regole di reporting nelle proprie linee guida sul Form 13F, che richiedono ai gestori istituzionali di investimenti che controllano almeno 100 milioni di dollari in attività idonee di presentare disclosure trimestrali delle loro partecipazioni long in equity e strumenti negoziati in borsa.

UBS Group ha inoltre presentato il filing come report combinato relativo a più entità UBS. I grandi gruppi finanziari presentano comunemente report 13F consolidati che aggregano posizioni tra controllate, divisioni operative e rami di asset management, per cui le posizioni riportate non dovrebbero essere automaticamente descritte come una singola scommessa corporate da 83 milioni di dollari su Bitcoin da parte della banca stessa.

Il filing mostra qualcosa di più specifico: UBS ha modestamente aumentato le sue partecipazioni dirette in IBIT nel secondo trimestre, ha ampliato in modo significativo la sua esposizione call riportata e ha ridotto la sua esposizione put di circa la metà.

Questo rende il balzo del 2.338% nelle call, e non un presunto aumento del 230% nella proprietà spot di Bitcoin ETF, la variazione più rilevante dell'ultimo filing.

Disclaimer: Questo articolo ha finalità esclusivamente informative ed educative e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento. I mercati delle criptovalute sono altamente volatili e i lettori dovrebbero svolgere le proprie ricerche prima di prendere decisioni di investimento.

Il post UBS Bitcoin ETF Calls Surge 2,338% as Spot Holdings Rise Just 12% è apparso per la prima volta su Coindoo.