Il segretario al Tesoro Scott Bessent aveva un messaggio diretto per il mercato obbligazionario durante un discorso alla Southern Methodist University in Texas martedì 9/8: «Ora sono io il banco».

La frase riprendeva il modo di dire dei giocatori d'azzardo: il banco — il casinò stesso — è la parte con il vantaggio integrato, quella che i puntatori non dovrebbero riuscire a battere.

Quasi tre settimane dopo, il giornalista Joseph Zeballos-Roig sostiene che la promessa stia ritorcendosi contro. In un editoriale di fine settembre per MS NOW, Zeballos-Roig scrive che Bessent ha «sfidato i trader a crossarlo» in quel discorso del 9/8 — e afferma che «il banco si sta prendendo un sacco di uova in faccia».

«Il mercato obbligazionario americano da 32.000 miliardi di dollari sta generando ultimamente un'ondata di titoli», scrive Zeballos-Roig. «Perché? Lo strumento che il governo statunitense usa per finanziare le proprie attività sta andando fuori controllo».

Secondo l'editorialista, il rendimento dei Titoli del Tesoro a 10 anni viene scambiato ai massimi dal periodo precedente alla crisi finanziaria del 2007, mentre il trentennale è analogamente schizzato al livello più alto dal 2004. A differenza dei tassi di policy fissati direttamente da una banca centrale, i rendimenti dei Titoli del Tesoro sono determinati negli scambi sul mercato aperto, il che li rende un indicatore continuo di come gli investitori vedono le finanze pubbliche. Citando l'economista capo di Navy Federal Union Heather Long, osserva che questi titoli influenzano i mutui, i prestiti auto e il credito alle imprese, con reali conseguenze finanziarie per la gente comune.

«Ora è più difficile per gli americani ottenere prestiti personali a condizioni favorevoli o rifinanziare un mutuo senza pagare molto più», scrive Zeballos-Roig. Il tasso medio dei mutui trentennali è balzato poco sopra il 7 percento, dopo essere iniziato a salire all'inizio dell'anno, quando gli Stati Uniti si sono alleati con Israele per lanciare una campagna militare contro l'Iran che attualmente non vede una fine.

Il disordine obbligazionario è anche una cattiva notizia per Wall Street, poiché rendimenti più alti possono comprimere il credito alle imprese e, in definitiva, limitarne i profitti. I rendimenti si muovono in direzione opposta ai prezzi, e la loro costante ascesa segnala che gli investitori chiedono tassi di interesse più elevati in cambio dell'acquisto del debito pubblico.

Tassi più alti, nota Zeballos-Roig, comportano conseguenze finanziarie anche per il governo statunitense. «Secondo una stima», scrive, «l'aumento dei tassi di interesse farà sì che il debito pubblico statunitense sarà di 1.500 miliardi di dollari superiore a quanto originariamente previsto dal Congressional Budget Office nel prossimo decennio». Tali stime derivano dai meccanismi della finanza federale: il governo rifinanzia continuamente il debito in scadenza ed emette nuovi titoli, quindi ogni emissione viene prezzata ai tassi correnti e i rendimenti elevati prolungati si accumulano nel bilancio.

L'editorialista sostiene che gli investitori semplicemente non sono stati influenzati dall'intervento aggressivo dell'amministrazione Trump sul mercato obbligazionario. Sono inquieti per i 40.000 miliardi di dollari di debito degli Stati Uniti e ansiosi per un possibile ingresso dell'inflazione a causa della guerra con l'Iran. A suo avviso, l'attuale impennata dimostra il fallimento di Bessent nel sopprimere artificialmente i rendimenti e nel mettere la situazione sotto controllo.

Bessent si era proposto come il «primo venditore di obbligazioni della nazione», cercando di stimolare la domanda di Titoli del Tesoro così che i tassi dei mutui e i costi complessivi di finanziamento scendessero. «Il suo approccio è fallito», scrive Zeballos-Roig.

Il segretario al Tesoro riconosce, nota l'editorialista, che i cosiddetti bond vigilantes — trader che si ribellano alle politiche governative che considerano inflazionistiche o che promuovono l'instabilità dei mercati — possono disciplinare i governi spendaccioni e causare caos politico una volta provocati.

Come si evolverà questo scontro si vedrà nei dati a venire: se i rendimenti resteranno vicino a questi livelli, come la domanda assorbirà le vendite in corso di nuovo debito del Tesoro, e se l'ansia inflazionistica legata alla guerra irrisolta con l'Iran svanirà o si consoliderà — il tutto alimentando la questione vantaggio-contro-puntatori che la frase da casinò di Bessent ha posto sul tavolo.

«Il mercato obbligazionario non sta comprando quello che Bessent sta vendendo», conclude Zeballos-Roig.