Come sta andando? I rendimenti a dieci anni sono aumentati rispetto a venerdì. Infatti, dopo i progressi iniziali nella riduzione dei tassi lunghi, ormai praticamente l'intera curva dei rendimenti è in rialzo.

Il riferimento è al programma del Dipartimento del Tesoro di buyback regolari di titoli più vecchi fuori curva, avviato nel 2024 con l'obiettivo dichiarato di migliorare la liquidità del mercato secondario dei Treasury. Gli osservatori hanno anche seguito il programma per un eventuale effetto sui rendimenti a scadenza più lunga, poiché acquisti concentrati su titoli di durata elevata potrebbero, a parità di altre condizioni, aggiungere domanda proprio dove la pressione dell'offerta è stata più forte. Il movimento iniziale verso il basso dei tassi lunghi suggeriva alcuni progressi su questo fronte; le ultime letture mostrano che quel guadagno è stato in gran parte restituito lungo tutte le scadenze.

Figura 1: Curva dei rendimenti all'8/18 (blu), all'8/19 (arancione), all'8/28 (verde), tutte in %. Fonte: Tesoro.

I rendimenti lungo la curva riflettono molte influenze oltre alle operazioni di buyback, tra cui le aspettative sulla politica della Federal Reserve, i dati economici in arrivo e il ritmo delle emissioni del Tesoro, quindi variazioni settimanali come questa sono difficili da attribuire a un singolo fattore. Il pattern illustra comunque la scala della sfida: spostare in modo duraturo la struttura a termine dei tatti è difficile quando altre forze spingono nella direzione opposta. I risultati delle successive operazioni di buyback e future letture della curva dei rendimenti indicheranno se i progressi precedenti sui tassi lunghi riemergano.