L'indice di benchmark della Borsa di Tokyo è destinato alla più grande ricostituzione della sua storia, con gli analisti che stimano che oltre 600 società potrebbero essere gradualmente escluse in virtù di una nuova regola di inclusione.

Secondo la modifica, le società che si collocano nel 3% inferiore per capitalizzazione di mercato free-float tra le società quotate alla TSE alla data di agosto saranno rimosse dal benchmark. Il processo sarà introdotto gradualmente a partire da ottobre in una finestra di due anni.

L'entità della potenziale rimozione sta già spingendo gli emittenti small-cap a prendere misure difensive questo mese, con le società vicine alla soglia che cercano di tutelare la propria posizione prima dell'inizio delle esclusioni. La cancellazione dal benchmark eserciterebbe probabilmente una pressione sui prezzi delle azioni e ridurrebbe la liquidità di negoziazione, vista la perdita della domanda passiva e di quella legata al replication dell'indice associata all'inclusione. Per le società concentrate intorno al limite del 3% inferiore, tale pressione è destinata ad aumentare ben prima di qualsiasi data formale di rimozione, via via che il mercato inizia a scontare il risultato finale.

La modifica normativa è una risposta diretta alle lamentele degli investitori, da lungo tempo insoddisfatti del fatto che il benchmark si fosse appesantito con società piccole e illiquide — una composizione che ha aumentato il costo di replica dell'indice per i fondi passivi. Riducendo la coda dell'indice, la TSE mira a migliorare il profilo di liquidità overall dei componenti del benchmark e a ridurre i costi di tracking per i grandi pool di capitali che replicano l'indice. La riforma si inserisce nel più ampio piano di riforma del mercato giapponese che ha acquistato slancio dopo la riorganizzazione delle sezioni di mercato della TSE del 2022, la quale ha consolidato le società quotate nei segmenti Prime, Standard e Growth, seguita da campagne di governance che hanno invitato le società quotate sotto il book value a migliorare l'efficienza del capitale.

Le società vicine alla soglia del 3% inferiore sono destinate a subire una riduzione della liquidità e una persistente pressione di vendita, via via che i fondi di tracking dell'indice si posizionano in anticipo. La ricostituzione ha inoltre creato una distinta dinamica di trading intorno alle società più a rischio. Mizuho ha dichiarato che alcuni investitori stanno già cortocircuitando i titoli small-cap che si prevede saranno rimossi dall'indice, posizionandosi in vista della pressione su liquidità e prezzi che tipicamente accompagna l'esclusione dal benchmark.

Tale posizionamento porta tuttavia con sé dei rischi. Le classifiche di capitalizzazione di mercato possono mutare nell'avvicinamento alla data di misurazione di agosto, e Hatano ha osservato che esiste spazio per un netto rally di short-covering in qualsiasi società che in ultima istanza eviti la rimozione dopo essere stata data per esclusa. Lo short interest sulle società che ci si aspetta vengano rimosse potrebbe annullarsi bruscamente se gli spostamenti della capitalizzazione di mercato riportano le società al limite sopra la soglia di esclusione.

La finestra di graduale introduzione di due anni significa che l'impatto sull'indice nel suo complesso e sui flussi passivi dovrebbe essere graduale anziché un singolo evento dirompente. Tuttavia, i singoli emittenti small-cap si trovano ad affrontare una pressione concentrata ben prima della data formale di esclusione. Con il periodo di graduale introduzione ancora davanti, il mercato small-cap è probabilmente destinato a rimanere volatile, mentre gli investitori continuano a ricalibrare quali società ce la faranno fino in fondo.

Separatamente, il Giappone sta valutando una maggiore flessibilità per il GPIF, mentre il gigante pensionistico comunica utili nel primo trimestre.

Fonte: Investinglive