Il mercato azionario globale sta aprendo con cautela le proprie porte alla tecnologia blockchain, spinto dal recente programma pilota quinquennale della Securities and Exchange Commission statunitense che consente alle azioni tokenizzate di negoziarsi on-chain. Per i mercati emergenti, le implicazioni vanno ben oltre le promesse della finanza decentralizzata di liquidità continua, 24 ore su 24.

In Nigeria—dove l'adozione diffusa degli smartphone tra gli investitori retail supera di gran lunga la partecipazione ai mercati finanziari tradizionali—il trasferimento della Nigerian Exchange (NGX) su infrastrutture blockchain ad alta capacità è diventato un dibattito infrastrutturale attivo. Spostare però le azioni da un depositario tradizionale a un registro pubblico richiede di conciliare codice programmabile e rigorosa normativa nigeriana sui mercati finanziari.

Il dottor Harrison Obiefule, ecosystem lead di Superteam Nigeria, sostiene che la vera sfida non sia scrivere smart contract, bensì stabilire un'equivalenza sistemica. La classica proposta critpo per la tokenizzazione dei mercati finanziari punta molto sul trading continuo e sul regolamento istaneo. A suo avviso, questo è una diagnosi errata della preparazione istituzionale. Il mercato tradizionale nigeriano ha già dimostrato la propria propensione alla riforma strutturale, avendo formalmente ridotto il ciclo di regolamento azionario da T+2 a T+1 a giugno 2026, con le transazioni che ora si chiudono in un giorno lavorativo dopo l'esecuzione invece di due. Portare un'azione su una blockchain, tuttavia, non significa che debba necessariamente negoziarsi senza interruzioni o regolarsi istantaneamente.

"Trasferire un'azione su una blockchain non significa automaticamente farla negoziare 24/7 o regolarla istantaneamente. Bisogna comunque risolvere liquidità, market making, operazioni societarie, price discovery, custodia, vigilanza, tutela degli investitori e la relazione tra una transazione on-chain e il registro azionario legalmente riconosciuto", spiega Obiefule.

I desk di market making hanno bisogno di tempi morti per la riconciliazione, e la liquidità si frammenta quando viene distribuita su un orario ininterrotto. L'approccio strategico con gli stakeholder istituzionali e i regolatori, sostiene, non dovrebbe essere una richiesta aggressiva di sostituire l'ordine consolidato da un giorno all'altro solo perché la blockchain è più veloce. Il vero dialogo con le istituzioni deve invece individuare quali inefficienze il regolamento programmabile può eliminare senza introdurre nuovi rischi sistemici. "Questo quadro rende la transizione molto più realistica", aggiunge.

Le basi normative sono già in atto

La Nigeria ha già posto fondamenta normative cruciali. Il Investments and Securities Act 2025 include esplicitamente le attività virtuali e digitali nella definizione di strumenti finanziari, chiudendo l'ambiguità sulla questione se le attività tokenizzate rientrino nel perimetro regolamentare. L'ostacolo principale ora è stabilire un'equivalenza giuridica e operativa.

"Se possiedo un token che rappresenta lo 0,01% di una società nigeriana quotata, le domande importanti sono: cosa possiedo esattamente dal punto di vista legale?" chiede Obiefule. "Il token in sé è lo strumento finanziario, o è semplicemente una rappresentazione digitale di uno strumento detenuto altrove? Chi compare nel registro? Chi riceve i dividendi? Come si esercitano i diritti di voto? Cosa succede in caso di frazionamento azionario, aumento riservato ai soci o operazione societaria? Chi ha l'ultima parola quando il registro blockchain e l'infrastruttura di mercato tradizionale sono in disaccordo?"

Rolvere queste ambiguità, sostiene, richiede linee guida legislative esplicite riguardanti l'infrastruttura di distributed ledger technology approvata, la custodia, la finalità del regolamento e l'interoperabilità con il Central Securities Clearing System (CSCS), il depositario centrale nigeriano per le azioni quotate sulla NGX. Mentre l'Accelerated Regulatory Incubation Program (ARIP) della SEC offre un ambiente controllato fondamentale affinché i regolatori osservino questi modelli, la tokenizzazione dovrà eventualmente evolvere verso un'infrastruttura di mercato standard.

Progettare un mercato azionario on-chain, sottolinea, non è una scelta binaria tra vecchio e nuovo, ma un continuum evolutivo. Nel breve termine, la strada più praticabile prevede un modello regolamentato di custodia uno-a-uno: lo strumento finanziario NGX sottostante resta intatto nei caveau depositari esistenti, mentre un'entità autorizzata emette una rappresentazione on-chain verificabile a copertura. Questo meccanismo di wrapping sblocca la distribuzione programmabile senza richiedere immediate riscritture legislative del codice nazionale di governance societaria.

L'obiettivo a lungo termine, tuttavia, rimane l'emissione nativa on-chain. "Immaginate una futura IPO nigeriana in cui l'emittente, NGX, SEC, CSCS, i registrar e gli altri partecipanti regolamentati riconoscano una rappresentazione on-chain autorizzata sin dall'emissione", afferma Obiefule. A quel punto, la blockchain diventa essa stessa parte dell'infrastruttura di mercato finanziario.

Un pilota prudente, prima strisciare poi correre

Per dimostrare il concetto, Obiefule sostiene un approccio deliberato: prima strisciare, poi correre. "Penso che prima si striscia e poi si corre: prima le rappresentazioni regolamentate, eventualmente l'emissione nativa", osserva. Piuttosto che tentare di migrare l'intera borsa in un colpo solo, un'implementazione controllata dovrebbe mirare a un paniere selezionato di azioni blue-chip a grande capitalizzazione e altamente liquide, con partecipazione istituzionale consolidata e infrastrutture di registrar mature.

Iniziare con attività che godono già di un price discovery solido, sostiene, fornisce a regolatori e operatori di mercato un riferimento autorevole off-chain per valutare regolamento, sicurezza della custodia, riconciliazione e erogazione dei dividendi in modo end-to-end.

La parte difficile non è il registro

Sulla fattibilità tecnica, il registro di base è facilmente disponibile. Blockchain ad alte prestazioni come Solana offrono elevata throughput, bassi costi di rete e finalità prevedibile. Il vero attrito architetturale, afferma Obiefule, si colloca interamente nel punto di accesso in cui la blockchain tocca il sistema finanziario regolamentato.

Lanciare in Nigeria una borsa on-chain pienamente conforme richiederebbe custodia di livello enterprise, protocolli di tokenizzazioneizzati, infrastrutture di pagamento conformi in valuta fiat e stablecoin, profonda liquidità istituzionale da market maker, livelli di verifica dell'identità o KYC (know-your-customer) e un'infrastruttura oracle robusta per gestire le operazioni societarie. Soprattutto, richiede un ponte giuridico a tenuta stagna che garantisca che lo stato della blockchain corrisponda al registro azionario ufficiale della società.

"Tokenizzare un'azione è tecnicamente semplice. Costruire un intero mercato regolamentato attorno a quel token è la parte difficile", afferma Obiefule.

Costruire quell'ecosistema mette in luce anche una marcata sfida di capitale umano. Sebbene la Nigeria vanti una delle comunità di sviluppatori Web3 più prolifiche al mondo, la realizzazione di applicazioni decentralizzate per i consumatori non prepara un ingegnere a gestire il software di una camera di compensazione di mercato. Il collo di bottiglia principale, osserva, è l'acuta carenza di talenti all'intersezione tra microstruttura dei mercati finanziari e ingegneria degli smart contract. Assicurare migliaia di miliardi di Naira nella tokenizzazione azionaria richiede competenze in compensazione, gestione delle chiavi, consenso distribuito, meccaniche di regolamento, verifica formale e auditing rigoroso. Colmare questo divario richiederà partenariati strutturati tra le comunità di sviluppatori Web3 e gli operatori di borsa tradizionali.

Gli stablecoin agevolano le infrastrutture, non il rischio valutario

La tokenizzazione viene spesso presentata come una via per aggirare i collo di bottiglia dei cambi, ma Obiefule invita alla cautela nel considerarla una soluzione totale. Un investitore della diaspora potrebbe finanziare un conto con uno stablecoin in dollari regolamentato per acquistare uno strumento nigeriano tokenizzato, riducendo significativamente l'attrito del regolamento e le barriere geografiche. Tuttavia, se lo strumento sottostante è denominato in Naira, l'investitore estero conserva l'esposizione valutaria.

"Gli stablecoin possono creare un'infrastruttura molto più efficiente per la formazione di capitale e il regolamento", spiega. "Non eliminano magicamente il rischio valutario o i vincoli macroeconomici."

La frazionabilità come premio a breve termine

Dove la tokenizzazione offre un potenziale trasformativo è nell'accesso retail domestico tramite la frazionabilità. Per l'investitore comune a Lagos, il trading continuo è secondario rispetto all'abbattimento delle barriere economiche all'ingresso.

La frazionabilità permette ai risparmiatori retail di allocare micro-capitale in azioni costose e ad alte prestazioni precedentemente fuori portata. Rende inoltre i portafogli programmabili, aprendo la strada a investimenti ricorrenti automatizzati, indicizzazione e meccanismi di prestito in cui le azioni tokenizzate fungono da garanzia.\nIn definitiva, questo amplia la distribuzione: le azioni tokenizzate conformi possono raggiungere gli utenti tramite comuni applicazioni fintech consumer, bypassando i portali di brokeraggio tradizionali e frammentati—uno spostamento significativo in un Paese dove l'adozione degli smartphone corre già ben avanti rispetto alla partecipazione ai mercati finanziari tradizionali.

Obiefule indica le recenti iniziative di Superteam Nigeria, tra cui la campagna per l'IPO di Dangote e i pilot di prodotti integrati con Solana, come primi scorci di questa convergenza. È però attento a tracciare un confine netto: accedere a un'attività tradizionale tramite un'interfaccia integrata Web3 non è la stessa cosa che avere l'attività regolarmente regolata su una blockchain pubblica. Anche i confini di tale dibattito definiscono cosa osservare mentre esso matura: se le rappresentazioni regolamentate delle azioni esistenti lasceranno il posto all'emissione nativa on-chain, e se le linee guida legislative alla base dell'equivalenza giuridica passeranno dai programmi di incubazione al diritto di mercato stabile.