Le azioni tecnologiche stanno diventando sensibilmente più economiche per gli investitori, anche se gli utili aziendali del settore continuano a mantenersi solidi.

Un anno fa, gli investitori pagavano circa il 35% in più per un dollaro di utili previsti del settore tecnologico rispetto a un dollaro di utili dello S&P 500. Oggi quel premio si è ridotto a circa il 10%.

Questo confronto deriva dai rapporti prezzo/utili prospettici, o forward P/E — il prezzo che gli investitori pagano oggi rispetto agli utili che gli analisti di Wall Street si aspettano le aziende generino nel prossimo anno.

Questo sviluppo è incoraggiante per gli investitori azionari, sebbene con un'importante avvertenza: una valutazione più bassa è vantaggiosa solo se gli utili sottostanti che vengono prezziati effettivamente si concretizzano. Finora, è stato così.

Una prospettiva storica più ampia

La riduzione del premio appare meno insolita se inserita in un contesto più ampio. Per anni dopo la crisi finanziaria del 2008, il settore tecnologico e il mercato più ampio hanno scambiato a multipli forward P/E sostanzialmente simili. FactSet ha osservato nel 2018 che i multipli medi nei precedenti nove anni erano quasi identici, prima che le valutazioni tecnologiche cominciassero a staccarsi nel 2017.

C'erano solide ragioni fondamentali per cui gli investitori hanno iniziato a pagare di più. La transizione verso il cloud computing negli anni 2010 ha offerto a molte aziende tecnologiche una crescita dei ricavi più rapida, flussi di reddito ricorrenti e margini più ampi. Più recentemente, la costruzione di infrastrutture AI ha innescato un'altra sostanziale ondata di spesa in conto capitale e di espansione aziendale.

La pandemia di COVID-19 ha ulteriormente allargato il divario di valutazione, poiché gli investitori cercavano esposizione ad aziende legate a un'economia digitale in accelerazione. A dicembre 2020, il settore tecnologico scambiava a circa 26,4 volte gli utili previsti, rispetto a circa 22 volte per lo S&P 500.

La compressione del premio che ne è seguita ha coinciso con il ciclo di inasprimento monetario più aggressivo della Federal Reserve degli ultimi decenni. L'aumento dei tassi di interesse riduce il valore attuale della crescita futura degli utili, una relazione matematica che tende a pesare maggiormente sui settori a più alta crescita — anche quando le loro attività sottostanti rimangono redditizie.

Gli utili rimangono il fondamento

Gran parte di quella valutazione in eccesso è stata da allora compressa, mentre gli utili aziendali continuano a crescere. Nella sua newsletter TKer, Sam Ro sostiene da tempo che gli utili e le aspettative di crescita degli utili sono i driver più significativi a lungo termine dei prezzi azionari.

La nota di Ro del 6 agosto ha indicato la solidità della crescita delle vendite, l'espansione dei margini di profitto e le stime di utili in aumento come evidenza che l'ambiente aziendale sottostante rimane solido. Il risultato: gli investitori tecnologici stanno ora pagando un premio molto più piccolo per un flusso di utili che continua a dare risultati.

Se quel flusso di utili continuerà a mantenersi dipenderà in parte dal rendimento del capitale investito nelle infrastrutture AI. Le maggiori aziende tecnologiche hanno aumentato significativamente le proprie spese in conto capitale, e una domanda chiave per il settore è se tali investimenti genereranno nel tempo una crescita dei ricavi proporzionale.

Ro ha anche citato Keith Lerner di Truist, che ha riassunto la dinamica in modo sintetico: "Gli utili continuano a sostenere le azioni."

A cura di Jared Blikre, global markets and data editor di Yahoo Finance. Seguitelo su X @SPYJared.