Le nuove preferenziali perpetual SATS di Strive, appena quotate—perpetual nel senso che non hanno data di scadenza e possono rimanere in circolazione a tempo indeterminato—introducono una possibilità di finanziamento degna di nota: la società potrebbe emettere capitale preferenziale sopra il suo valore dichiarato di 100 dollari e aumentare il Net Bitcoin Per Share (Net BPS) a ogni round di emissione, fatte salve i rischi e i parametri descritti di seguito.

La domanda centrale è se SATS sarà negoziato sopra i 100 dollari. Il suo insolitamente elevato dividendo fisso del 15% rende plausibile tale esito—e l'accumulo che ne seguirebbe.

Perché SATS potrebbe essere scambiato sopra la pari

SATS prevede un dividendo annuo fisso di 15 dollari per azione, derivato dal suo valore dichiarato di 100 dollari e dal suo tasso del 15%. Lo strumento è subordinato alle preferenziali SATA di Strive—le azioni preferenziali di questo tipo si collocano a metà della struttura patrimoniale di una società, davanti al capitale ordinario ma dietro al debito tradizionale—ma la sua struttura di dividendi offre agli investitori due caratteristiche interessanti.

In primo luogo, i dividendi di SATS sono cumulativi. Strive può differire i pagamenti, ma i dividendi non pagati si accumulano come obbligo verso gli azionisti preferenziali.

In secondo luogo, il dividendo annuo di 15 dollari è fisso. Ciò contrasta con SATA, che attualmente paga un importo annualizzato di 13 dollari per azione con un tasso di dividendo variabile—il che significa che gli holder di SATA potrebbero ricevere meno reddito in futuro se Strive riduce il tasso. I dividendi di SATS maturano a un tasso fisso di 15 dollari per azione all'anno, ma sono pagabili solo "quando, come e se" dichiarati dal consiglio di Strive e possono essere differiti.

Insieme, queste caratteristiche potrebbero rendere SATS particolarmente attraente per gli investitori in cerca di reddito prevedibile a lungo termine.

Un confronto utile è STRD di Strategy, la preferenziale più subordinata della società. Strategy—la società già nota come MicroStrategy e il più grande holder aziendale di bitcoin—ha anch'essa utilizzato capitale preferenziale come livello di finanziamento sopra il proprio tesoro di bitcoin, e STRD attualmente viene scambiata intorno ai 71 dollari per azione, il 29% al di sotto del suo valore dichiarato di 100 dollari, con il suo dividendo annuo fisso di 10 dollari che si traduce in un rendimento effettivo del 14%. I dividendi di STRD sono inoltre non cumulativi, il che significa che Strategy può saltare i pagamenti senza creare alcun obbligo di rimborso futuro.

È vero Strategy dispone di una copertura patrimoniale in Bitcoin significativamente più solida a supporto di STRD rispetto a quella di Strive a supporto di SATS. Il BTC Rating di 4,7x di STRD, infatti, rappresenta il doppio della copertura patrimoniale di SATA, lo strumento più senior di Strive.

Detto questo, molti investitori orientati al reddito potrebbero dare maggiore peso all'affidabilità dei dividendi che ai coefficienti di copertura. SATS offre dividendi cumulativi e un rendimento dichiarato sostanzialmente più elevato, creando un argomento ragionevole perché il mercato prezi il suo rendimento effettivo al di sotto di quello di STRD. Se gli investitori prezzassero SATS a un rendimento effettivo del 13%, ad esempio, il suo prezzo di mercato raggiungerebbe 115,38 dollari.

Quello scenario apre un'interessante opportunità di finanziamento per Strive.

L'opportunità del Net Bitcoin Per Share

Si supponga che SATS sia scambiato a 115 dollari e che Strive emetta altri 1 milione di azioni tramite un'offerta at-the-market—un programma che consente a una società di vendere nuove azioni sul mercato aperto ai prezzi correnti nel tempo. Strive raccoglierebbe 115 milioni di dollari di proventi lordi e acquisterebbe Bitcoin. Tuttavia, secondo una metodologia di Net BPS che deduce il capitale preferenziale al suo valore nozionale di 100 dollari, le nuove azioni creerebbero solo 100 milioni di dollari di ulteriori diritti preferenziali. I restanti 15 milioni di dollari confluirebbero direttamente nel calcolo del Bitcoin netto attribuibile agli azionisti ordinari.

Secondo questi parametri, Strive raccoglie di fatto 115 dollari di capitale per ogni 100 dollari di valore nozionale preferenziale creato. Poiché il dividendo annuo resta fisso a 15 dollari, il costo di finanziamento effettivo si attesta al 13,04% sul capitale raccolto. Strive può ottenere questo accumulo senza emettere ulteriori azioni ordinarie.

C'è una precisazione: SATS prevede una preferenza di liquidazione variabile che si adegua ai recenti prezzi di mercato. Se SATS viene scambiato a 115 dollari, la sua preferenza di liquidazione può salire verso i 115 dollari, aumentando temporaneamente il diritto economico degli azionisti preferenziali. La preferenza può anche essere ripristinata al ribasso: la formula fa riferimento al prezzo di chiusura del giorno di negoziazione precedente durante i periodi attorno alle nuove emissioni, nonché al prezzo medio di chiusura dei 10 giorni di negoziazione precedenti, con un minimo di 100 dollari. Se SATS successivamente viene scambiato a 100 dollari per 10 giorni di negoziazione, la sua preferenza di liquidazione torna a 100 dollari.

Mentre SATS viene scambiato sopra la pari, la preferenza di liquidazione più elevata compensa parte o tutto l'accumulo economico apparente. Una volta che la preferenza torna a 100 dollari, la società conserva il capitale aggiuntivo raccolto sopra la pari mentre il diritto di liquidazione preferenziale torna al suo valore dichiarato.

Ma l'esatto valore della preferenza di liquidazione diventa rilevante solo se la società viene effettivamente liquidata—e ciò si verificherebbe solo in uno scenario di fallimento. Se Strive fallisse, SATS sarebbe quasi certamente scambiato sotto i 100 dollari, il che di per sé riporterebbe la preferenza di liquidazione a 100 dollari. Visto in quel contesto, la precisazione sulla preferenza di liquidazione variabile di fatto non conta: è valido utilizzare 100 dollari per azione come valore nozionale di fatto nel calcolo del Net BPS.

Due ulteriori note si applicano. Il Net BPS è una metodologia definita da Strategy, non una metrica esplicitamente riportata da Strive. Inoltre, il prospetto di Strive individua rischi fiscali che potrebbero sorgere se le azioni vengono emesse sopra la preferenza di liquidazione, tra cui distribuzioni presunte, trattamento di azioni preferenziali non qualificate e trattamento di fast-pay stock.

Considerato attraverso la lente del Net BPS, il premio di emissione sopra la pari può quindi diventare un genuino valore patrimoniale residuo per gli azionisti ordinari. Questa può essere una delle rag principali per cui Strive ha fissato il dividendo fino al 15%: il pagamento elevato dà all'azione una maggiore probabilità di scambiarsi sopra la pari, consentendo l'accumulo di Net BPS matematicamente garantito descritto sopra.

Un costo del capitale del 15%?

Naturalmente, l'intera strategia dipende dal prezzo di mercato di SATS. A 115 dollari, Strive raccoglie di fatto capitale a un costo da dividendo annuo del 13%. A 100 dollari, quel costo sale al 15%. A 90 dollari, il costo effettivo sale al 16,67%—e l'emissione diventa inoltre diluitiva secondo il calcolo del Net BPS.

Strive dovrebbe quindi esercitare una notevole disciplina nell'emettere SATS tramite il suo programma ATM. Bloccare costi del capitale a metà-fine adolescenzapercentuale (tra il 15% e il 19%) si rivelerebbe conveniente solo se il ritorno sul capitale da Bitcoin fosse enorme e se il drag della volatilità non diventasse un problema significativo.

L'allocazione del capitale è ulteriormente influenzata dall'intenzione dichiarata di Strive di mantenere una riserva dividendi di 18 mesi equivalente a 22,50 dollari per azione SATS. Assumendo che la società mantenga 18 mesi di copertura dei dividendi, dovrebbe accantonare 22,50 dollari per ogni azione venduta. Se le azioni sono vendute alla pari, ciò significa che il 22,5% del denaro raccolto deve rimanere in equivalenti di cassa, lasciando solo il 77,5% disponibile per l'impiego in Bitcoin. Il vero costo del capitale—una volta considerato il drag dovuto alla possibilità di utilizzare solo il 77,5% del finanziamento—è quindi superiore al rendimento effettivo al quale le azioni sono state emesse.

Tutte queste considerazioni richiedono un'attenta gestione.

La domanda chiave

SATS potrebbe diventare uno degli strumenti di credito digitali più costosi sulla base del dividendo dichiarato, servendo al contempo come uno degli strumenti di finanziamento più attraenti secondo la metrica del Net BPS.

Se gli investitori prezzano costantemente SATS a un rendimento effettivo inferiore al 15%, Strive potrebbe emettere azioni sopra la pari, acquistare ulteriori Bitcoin e potenzialmente generare accumulo di Net BPS secondo questa metodologia. Se SATS facesse fatica a mantenere un premio, tale dinamica non si applicherebbe. Le variabili che determinano tale esito sono osservabili piuttosto che speculative: il prezzo di mercato secondario di SATS rispetto al suo valore dichiarato di 100 dollari, il ritmo di eventuali emissioni tramite il programma ATM e la posizione della preferenza di liquidazione variabile rispetto al suo minimo di 100 dollari.

L'opportunità risiede nello spread tra il valore dichiarato di 100 dollari e il prezzo che gli investitori orientati al reddito sono disposti a pagare per un dividendo annuo fisso e cumulativo di 15 dollari. Tale spread potrebbe diventare una preziosa fonte di accumulo per gli azionisti di ASST, il ticker sotto cui sono negoziate le azioni ordinarie di Strive.

Disclaimer

Disclaimer: Strive, Inc. ("Strive"), l'emittente dei titoli qui discussi, è membro di Bitcoin For Corporations ("BFC") e paga quote di adesione a BFC. Strive non ha revisionato questo articolo prima della pubblicazione. Questo articolo è stato scritto da Allard Peng e riflette l'opinione dell'autore. Gli scenari, i prezzi e i rendimenti sono illustrazioni ipotetiche, non previsioni o garanzie. Il "Net Bitcoin Per Share" è la metodologia dell'autore, non una metrica riportata da Strive. I dati di terzi sono al 21 ottobre 2026 da Strategy.com, Strive.com.

Questo articolo è solo a scopo informativo. Non costituisce consulenza in materia di investimenti, aspetti legali o fiscali, né un'offerta o sollecitazione ad acquistare o vendere qualsiasi titolo. Le azioni SATS sono offerte esclusivamente tramite l'integrazione al prospetto di Strive e il prospetto allegato; leggerli, compresi i fattori di rischio, prima di investire. Investire in azioni preferenziali e in titoli legati a bitcoin comporta rischi sostanziali, compresa la perdita del capitale e il rischio che i dividendi non vengano dichiarati o pagati.

Questo articolo, pubblicato per la prima volta su Bitcoin Magazine il 21 ottobre 2026, è stato scritto da Allard Peng.