Strategy ha venduto 1.690 Bitcoin per circa USD 108,6 milioni, segnando una seconda settimana consecutiva di vendite al di sotto del suo costo medio di acquisto. I proventi sono stati usati per riacquistare azioni privilegiate, mentre l’emissione di azioni ha portato la riserva in USD della società a USD 4,65 miliardi.

Strategy, in precedenza nota come MicroStrategy, è una società software statunitense quotata in borsa con Bitcoin come maggiore posizione di bilancio. La società finanzia i propri acquisti tramite emissione di azioni e obbligazioni, diventando il prototipo di una Bitcoin treasury firm il cui approccio è stato imitato da quasi 200 società quotate in tutto il mondo. Sotto la guida dell’Executive Chairman Michael Saylor, Strategy ha acquistato Bitcoin in modo continuo dal 2020 e a lungo ha mantenuto una dottrina di non vendita. Tuttavia, alla fine di giugno 2026, il gruppo ha annunciato il Digital Credit Capital Framework, che consente vendite mirate per sostenere la struttura del capitale della società. L’ultima vendita è la seconda in due settimane consecutive e riduce le disponibilità a 840.447 BTC, per un valore di circa USD 54,7 miliardi. Strategy ha accumulato questa posizione a un costo medio di USD 75.385 per Bitcoin.

Strategy vende Bitcoin per finanziare il riacquisto di STRC

Strategy ha reso nota l’operazione in un filing 8-K — un rapporto periodico obbligatorio sugli eventi rilevanti — presentato alla US Securities and Exchange Commission. La vendita si è svolta tra il 3 e il 9 agosto e il filing è stato depositato il giorno successivo. Il prezzo medio di vendita è stato di USD 64.262 per Bitcoin. Nella settimana precedente, la società aveva già venduto 1.638 BTC per circa USD 105 milioni nel periodo fino al 2 agosto. Entrambe le operazioni rientrano nello stesso quadro.

Tutti i proventi netti della vendita di Bitcoin sono stati utilizzati per riacquistare 1.152.020 azioni privilegiate STRC. STRC è un titolo privilegiato di Strategy che paga un dividendo corrente del 12 percento. Strumenti di questo tipo consentono alla società di raccogliere capitale senza diluire gli azionisti ordinari, ma generano anche obblighi di pagamento fissi indipendentemente dal prezzo di Bitcoin. Ogni azione riacquistata riduce quindi i futuri costi da dividendo.

Bitcoin non è stato la principale fonte di cassa della settimana. Nello stesso periodo, Strategy ha collocato 6.585.682 azioni MSTR per USD 653,1 milioni tramite un programma at-the-market. Con questa struttura, una società emette azioni in modo continuo sul mercato aperto invece di effettuare un’unica grande offerta. La vendita di azioni ha così generato circa sei volte i proventi della vendita di Bitcoin. Con questi fondi, Strategy ha aumentato la propria riserva in USD di USD 650 milioni, portandola a USD 4,65 miliardi. Secondo le regole della società, tale riserva serve solo a coprire dividendi preferenziali e pagamenti di interessi, e non funge da cuscinetto di capitale per nuovi acquisti di Bitcoin. Restano inoltre inutilizzati circa USD 22 miliardi di capacità di emissione.

La vendita sotto costo rompe con la dottrina del non vendere mai

Il prezzo realizzato di USD 64.262 è stato circa il 14,8 percento inferiore al costo medio di acquisto di USD 75.385. Ciò equivale a una perdita nominale di circa USD 11.123 per ogni Bitcoin venduto. In altre parole, Strategy ha ceduto monete al di sotto del proprio prezzo di ingresso per adempiere a obblighi legati alla struttura del capitale. Sull’intera posizione, tuttavia, il divario è più ampio. Le restanti 840.447 BTC sono costate circa USD 63,4 miliardi, incluse le commissioni, e oggi valgono circa USD 54,7 miliardi, lasciando una perdita latente di circa USD 8,7 miliardi.

Il Digital Credit Capital Framework di giugno ha reso possibile questa operazione. Ha portato il dividendo di STRC al 12 percento, ha creato due programmi di riacquisto da USD 1 miliardo ciascuno e ha autorizzato per la prima volta vendite di Bitcoin fino a USD 1,25 miliardi. All’inizio di agosto, Strategy ha poi ampliato il BTC Monetization Program fino a USD 5 miliardi. Tale importo include circa USD 1,25 miliardi per la riserva in USD, circa USD 1,76 miliardi di obblighi annuali per dividendi e interessi, e fino a USD 2 miliardi per riacquisti di azioni ordinarie e privilegiate. Il programma non ha una scadenza e non impegna la società a un volume di vendite fisso, rendendo la monetizzazione di Bitcoin una parte permanente della cassetta degli attrezzi della struttura del capitale.

Saylor ha distinto la propria posizione personale dalla politica di bilancio del gruppo. Dopo la vendita di 1.638 BTC nella settimana precedente, ha risposto su X:

"When I say 'Never sell your Bitcoin', I speak as one saver to another. I have never sold mine. Not one satoshi. Strategy is a publicly traded company, not my wallet." - Michael Saylor, Executive Chairman and co-founder of Strategy

Per il bilancio della società, la dottrina non si applica più. Nel giro di due settimane, Strategy ha ceduto 3.328 BTC e incassato circa USD 214 milioni. In entrambi i casi, lo scopo è stato lo stesso: il finanziamento interno di dividendi e riacquisti.

Il prezzo di STRC torna verso la parità

I riacquisti sono visibili nel prezzo di STRC. Alla fine di giugno 2026 il titolo privilegiato trattava sotto USD 75. Ora è sopra USD 95, lasciando meno di USD 5 tra il prezzo di mercato e il valore nominale di USD 100, che funge anche da riferimento per il calcolo del pagamento. Strategy continua a puntare a un prezzo vicino alla parità.

La reazione del mercato alla comunicazione è stata inizialmente contenuta. Le azioni MSTR erano in rialzo di circa lo 0,2 percento prima dell’apertura, mentre Bitcoin era invariato. Nella settimana precedente, MSTR aveva guadagnato il 3,3 percento e aveva chiuso venerdì a USD 100,01. Bitcoin è salito del 2,4 percento nello stesso periodo.

Su un orizzonte più lungo, tuttavia, il divario resta ampio. MSTR tratta ancora circa il 78 percento al di sotto del proprio massimo storico. Strategy riporta un enterprise mNAV di 1,07, un multiplo definito dalla società che mette a confronto il valore d’impresa con il valore del Bitcoin detenuto. Un valore superiore a 1 indica un premio sulle partecipazioni. Si tratta di una metrica definita internamente, non di una misura contabile standardizzata. A 1,07, il mercato paga solo un premio modesto sulle monete.

Strategy resta di gran lunga il maggiore detentore di Bitcoin

Le vendite non cambiano la posizione di Strategy come maggiore detentore aziendale di Bitcoin. Le sue 840.447 BTC rappresentano circa il 4 percento dell’offerta totale di Bitcoin, limitata a 21 milioni di coin. Il più vicino inseguitore è Twenty One Capital, sostenuta da Tether, con 43.514 BTC. Si tratta di poco più del 5 percento della posizione di Strategy. Seguono Metaplanet con 43.000 BTC e MARA con 35.377 BTC. Il quinto posto va a Bitcoin Standard Treasury Company con 30.021 BTC, sostenuta da Adam Back e Cantor Fitzgerald. Insieme, questi quattro inseguitori detengono meno di un quinto dello stack di Strategy.

In totale, 196 società quotate hanno adottato un modello di acquisizione di Bitcoin, secondo i dati di Bitcoin Treasuries. Le loro valutazioni sono sotto pressione. I multipli tra capitalizzazione di mercato e valore patrimoniale netto delle società di digital asset treasury si sono ridotti in modo marcato rispetto ai massimi dell’estate 2025. Il modello si basa su raccolte di capitale tramite il mercato azionario. I costi di dividendi e interessi, al contrario, maturano indipendentemente dal prezzo delle azioni.

Di conseguenza, il meccanismo di finanziamento originario sta perdendo efficacia. Se un titolo tratta solo di poco sopra il valore dei Bitcoin che rappresenta, ogni nuova emissione aggiunge appena una piccola quantità di Bitcoin per azione. Ciò rende meno attraenti le raccolte di capitale. Di conseguenza, la vendita delle partecipazioni esistenti passa in primo piano come finanziamento interno. Strategy mantiene aperte entrambe le strade, con USD 22 miliardi di capacità residua sul mercato azionario e un programma di vendite da USD 5 miliardi. La struttura del capitale attinge sempre più allo stack che era stata originariamente creata per costruire.