Strategy ha registrato una perdita netta di 8,22 miliardi di dollari per il secondo trimestre del 2026, determinata dal netto calo del prezzo di Bitcoin che ha prodotto perdite non realizzate sostanziali nell'intero portafoglio di asset digitali della società. L'azienda, precedentemente nota come MicroStrategy, gestisce uno dei più grandi tesorerie aziendali di Bitcoin e ha rappresentato un noto veicolo di esposizione a Bitcoin sul mercato pubblico da quando ha iniziato ad accumulare l'asset nel 2020.

La società ha registrato una perdita operativa di 8,33 miliardi di dollari, che ha incluso una perdita non realizzata su Bitcoin di 8,32 miliardi di dollari. Le perdite diluite per azione ordinaria hanno raggiunto 24,45 dollari, mentre le perdite nette attribuibili agli azionisti ordinari sono ammontate a 8,62 miliardi di dollari dopo il pagamento di 400,7 milioni di dollari di dividendi sulle azioni privilegiate.

Il calo di Bitcoin cancella i guadagni dell'anno precedente

I risultati del secondo trimestre rappresentano una netta inversione di tendenza rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, quando Strategy aveva registrato un utile netto di 10,02 miliardi di dollari grazie a un guadagno non realizzato su Bitcoin di 14,05 miliardi di dollari. In base alle regole di contabilità del fair value adottate per gli asset digitali, le società devono rivalutare al mercato le proprie criptovalute a ogni periodo di rendicontazione, il che significa che l'oscillazione riflette direttamente la traiettoria del prezzo di Bitcoin tra i trimestri anziché alcun cambiamento nel numero di monete detenute.

Il segmento software sottostante della società ha generato ricavi trimestrali di 122,4 milioni di dollari, con un aumento del 6,9% rispetto ai 114,5 milioni di dollari dello stesso trimestre dell'anno precedente. L'utile lordo è salito a 81,6 milioni di dollari, sebbene il margine lordo si sia leggermente contratto dal 68,8% al 66,6%. Il segmento software rimane un contributore modesto rispetto allo stato patrimoniale degli asset digitali della società, dove una posizione valutata a decine di miliardi oscura i risultati operativi trimestrali.

Al 30 giugno, la cassa e gli equivalenti di cassa ammontavano a 1,71 miliardi di dollari, in calo rispetto ai 2,21 miliardi di dollari alla fine di marzo. La società deteneva inoltre 736,1 milioni di dollari in investimenti a breve termine.

Il quadro di allocazione del capitale si amplia

La presentazione del secondo trimestre di Strategy ha formalizzato un passaggio dal precedente modello di emissione di capitale unidirezionale a un approccio di gestione del capitale più attivo. Il cambiamento rappresenta un'evoluzione strutturale di una strategia di tesoreria che era stata definita da un accumulo continuo di Bitcoin finanziato attraverso emissioni di azioni e debito.

Nel quadro aggiornato, i proventi delle future emissioni di azioni ordinarie e privilegiate MSTR possono essere allocati su più canali: acquisti di Bitcoin, riserva in USD, riacquisti del debito e riacquisti di titoli. La politica consente inoltre la vendita di Bitcoin per aumentare le riserve di cassa, estinguere il debito o riacquistare azioni MSTR e privilegiate quando la dirigenza ritiene tali azioni vantaggiose.

Il consiglio di amministrazione ha autorizzato vendite di Bitcoin fino a 1,25 miliardi di dollari per integrare la riserva in USD, coprire gli obblighi di dividendi privilegiati e interessi, reintegrare la cassa utilizzata per tali scopi o finanziare riacquisti di titoli.

Nel corso del 2026, Strategy ha venduto 3.620 BTC per 218,4 milioni di dollari, inclusa una vendita di 3.588 BTC destinata a finanziare distribuzioni privilegiate. Ciò segna una continuazione del precedente allontanamento della società dalla sua assoluta posizione di non-vendita.

La riserva in USD raggiunge 3,75 miliardi di dollari

Strategy ha portato la propria riserva in USD a 3,75 miliardi di dollari, equivalente a circa 2,1 anni di copertura per i dividendi privilegiati e i pagamenti di interessi sul debito. Gli obblighi annuali correnti ammontano a circa 1,76 miliardi di dollari.

La società ha raccolto 17,06 miliardi di dollari attraverso programmi di collocamento sul mercato (at-the-market) nel corso del 2026 e ha ridotto il debito convertibile in circolazione da 8,21 miliardi a 6,71 miliardi di dollari riacquistando 1,5 miliardi di dollari in note per 1,38 miliardi di dollari. Il riacquisto del debito a uno sconto rispetto al valore nominale riflette il modo in cui il calo del prezzo di Bitcoin ha compresso la valutazione dei titoli convertibili di Strategy, che sono sensibili sia al premio azionario della società sia al valore dell'asset sottostante.

Nonostante l'introduzione di vendite regolari nel proprio quadro di capitale, Strategy è rimasta un acquirente netto di Bitcoin. La società ha acquisito 174.895 BTC e ne ha venduti 3.620 nel corso dell'anno, con un'aggiunta netta di 171.275 BTC.

Al 26 luglio, le Holding di Strategy ammontavano a 843.775 BTC, acquisite a un costo cumulativo di 63,69 miliardi di dollari e a un prezzo medio di 75.476 dollari per moneta. Sulla base di un prezzo di Bitcoin di 64.915 dollari, la posizione presentava un valore di mercato di 54,77 miliardi di dollari, con un disavanzo non realizzato di circa 8,92 miliardi di dollari rispetto al costo di acquisto. Il prezzo medio di acquisizione di 75.476 dollari per moneta offre un punto di riferimento per la soglia di pareggio che gli azionisti possono monitorare per valutare se la strategia di tesoreria sia accrescitiva su base mark-to-market.

Durante la teleconferenza sui risultati del secondo trimestre, la dirigenza ha escluso il ricorso a prestiti garantiti da Bitcoin nell'attuale piano di capitale, citando preoccupazioni relative all'esposizione alle controparti, ai costi di finanziamento e al rischio di margine.

Strategy ha inoltre riacquistato 288.930 azioni STRC per 25 milioni di dollari a un prezzo medio di 86,53 dollari per azione. Al 26 luglio, rimanevano disponibili circa 975 milioni di dollari nell'ambito dell'autorizzazione al riacquisto di titoli di credito digitale.