Strategy affronta un onere annuale di 1,76 miliardi di dollari nonostante le partecipazioni in Bitcoin
Punti chiave
- •La posizione di Strategy da 840.447 BTC è dietro circa 22 miliardi di dollari di debito e richieste privilegiate, rendendo l’accesso ai mercati dei capitali centrale per il suo modello di business.
- •Regime Intelligence ha affermato che Strategy non è soggetta a una margin call legata a BTC, quindi un calo del prezzo di Bitcoin da solo non forzerebbe automaticamente la liquidazione delle sue partecipazioni.
- •La società deve comunque coprire circa 1,76 miliardi di dollari all’anno tra dividendi privilegiati e interessi, indipendentemente dal prezzo di Bitcoin.
- •Uno stress test ha rilevato che Bitcoin dovrebbe scendere di circa il 96% prima che le partecipazioni in Bitcoin e le riserve di Strategy non coprano più le sue obbligazioni convertibili.
- •Strategy ha venduto Bitcoin quattro volte da maggio, usando i proventi per dividendi privilegiati, riacquisti di azioni e riserve in dollari USA, mentre il CEO Phong Le ha dichiarato che la società prevede di ricomprare Bitcoin più avanti quest’anno.
Il tesoro in Bitcoin di Strategy potrebbe essere meno esposto a un crollo del mercato crypto rispetto a una perdita prolungata di accesso ai mercati dei capitali, un rischio che potrebbe compromettere la capacità dell’azienda di finanziare circa 1,76 miliardi di dollari di obblighi annuali senza vendere Bitcoin, secondo una recente analisi di Regime Intelligence.
Secondo il report, il patrimonio di 840.447 BTC di Strategy si colloca dietro circa 22 miliardi di dollari tra debito e richieste privilegiate, il che significa che il modello di accumulo di Bitcoin dell’azienda dipende dalla capacità di raccogliere continuamente nuovo capitale per far fronte agli obblighi. Ciò rende la struttura del suo finanziamento importante quanto la dimensione della posizione in Bitcoin, soprattutto perché l’azienda ha affiancato azioni privilegiate e debito a un bilancio costruito attorno a BTC.
Contrariamente alla convinzione diffusa, la principale vulnerabilità di Strategy (MSTR) non è un calo di prezzo guidato da Bitcoin o un evento di liquidità, ma la sua continua dipendenza dall’accesso ai mercati dei capitali. Il report ha osservato che il debito di Strategy non funziona come un tradizionale margine garantito da Bitcoin e non esiste una margin call legata a BTC che costringerebbe la società a liquidare le sue partecipazioni con il calo dei prezzi.
Lo stress test di Regime Intelligence ha rilevato che Bitcoin dovrebbe scendere di circa il 96% prima che le partecipazioni in Bitcoin e le riserve di Strategy non coprano più le sue obbligazioni convertibili. Tuttavia, ciò sposta il rischio sull’altro lato del bilancio, poiché Strategy deve continuare a sostenere circa 1,76 miliardi di dollari all’anno tra dividendi privilegiati e interessi, indipendentemente dal prezzo di Bitcoin. Per gli investitori che seguono la società, la questione chiave riguarda meno una soglia di liquidazione forzata e più il fatto che le condizioni di mercato consentano a Strategy di continuare a rifinanziarsi e a raccogliere capitale a condizioni compatibili con il modello.
“A mio avviso, la sfida principale di MSTR è mantenere in funzione il volano per coprire gli oneri annuali del debito e delle azioni privilegiate”, ha detto a Cointelegraph l’autore del report, Sherif Saad.
Ha affermato che gli investitori dovrebbero monitorare il prezzo delle azioni privilegiate di Strategy e le riserve di cassa, che attualmente coprono circa 2,6 volte gli oneri annualizzati.
Se le condizioni di finanziamento peggiorassero, la strategia di accumulo di Bitcoin della società potrebbe invertirsi, costringendo a fare maggiore affidamento su riserve e vendite di Bitcoin per far fronte agli obblighi.
“Durante un calo prolungato di BTC, il problema diventa più serio se il prezzo delle azioni MSTR e l’mNAV diminuiscono nello stesso momento”, ha detto, aggiungendo che raccogliere capitale diventerebbe allora “progressivamente più difficile o costoso”.
Dopo il recente recupero di Bitcoin, il patrimonio BTC di Strategy vale ora 66,7 miliardi di dollari, sopra il costo base di 63,36 miliardi di dollari della società. Fonte: BitcoinTreasuries.NET
Il numero di Michael Saylor
Gran parte del rischio percepito attorno a Strategy si concentra sulla sua disponibilità a utilizzare i Bitcoin presenti a bilancio, soprattutto dopo che il presidente esecutivo Michael Saylor ha promosso per anni un approccio “never-sell”. Per questo, per alcuni sostenitori di Bitcoin è stato sorprendente vedere Strategy iniziare a vendere BTC quest’anno per far fronte ad altri obblighi aziendali.
La società ha venduto Bitcoin quattro volte da maggio, inclusa una recente vendita di 1.690 BTC. I proventi delle vendite recenti sono stati utilizzati per finanziare i dividendi delle azioni privilegiate, i riacquisti di azioni e la crescente riserva in dollari statunitensi. Queste vendite evidenziano come Strategy stia bilanciando la propria strategia di accumulo di BTC con obblighi ricorrenti che vengono pagati in dollari, non in Bitcoin.
Nonostante le vendite, il CEO di Strategy, Phong Le, ha ricordato agli investitori che la società ha accumulato “circa 25 volte di più” Bitcoin di quanto ne abbia venduto quest’anno. Ha detto a CNBC all’inizio di questo mese che la società prevede di riprendere gli acquisti di Bitcoin più avanti quest’anno.
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