Strategy afferma che la sua attuale struttura del capitale potrebbe resistere a un calo prolungato e costante del Bitcoin continuando a finanziare pagamenti di interessi e dividendi sulle azioni privilegiate.

Secondo i dati della società, la struttura di Strategy potrebbe sostenere tali obblighi per 5,8 anni di cali annuali del Bitcoin. La società ha inoltre riportato una riserva di liquidità da 3,225 miliardi di dollari a supporto dei dividendi privilegiati e dei pagamenti di interessi sul debito. Lo stress test si basa sulla metrica BTC Rating propria di Strategy, non su una valutazione di un’agenzia di rating creditizio indipendente.

La questione è rilevante perché Strategy utilizza Bitcoin come principale asset di riserva di tesoreria, pur avendo anche obblighi legati a debito e capitale privilegiato. Questo rende la sua capacità di coprire pagamenti in contanti, raccogliere capitale o vendere Bitcoin un elemento centrale nella valutazione del suo bilancio durante fasi di debolezza del mercato Bitcoin.

In un post su X del 25 luglio, Strategy ha affermato che Bitcoin potrebbe scendere dell’11,4% all’anno per 5,8 anni consecutivi senza far scendere il BTC Rating definito dalla società sotto 1,0x.

At today’s capital structure, $BTC could fall 11.4% annually for 5.8 years, and Strategy could still fully fund interest and preferred dividends while maintaining a 1.0x BTC Rating. $MSTR pic.twitter.com/NqL5ZTV9Gg — Strategy (@Strategy) July 25, 2026

At today’s capital structure, $BTC could fall 11.4% annually for 5.8 years, and Strategy could still fully fund interest and preferred dividends while maintaining a 1.0x BTC Rating. $MSTR pic.twitter.com/NqL5ZTV9Gg

La dichiarazione è arrivata mentre Bitcoin veniva scambiato vicino a 64.463 dollari e le azioni Strategy chiudevano a 91,67 dollari il 24 luglio. Bitcoin era ancora al di sotto del prezzo medio di acquisto di Strategy, mentre MSTR era sceso nettamente dal suo precedente massimo. L’esercizio della società descrive un calo costante su più anni, non un crollo improvviso, e non rappresenta una garanzia che Strategy possa far fronte a ogni obbligo in tutte le condizioni di mercato.

Cosa misura lo stress test di Strategy su Bitcoin

Il modello di Strategy si basa su una metrica chiamata BTC Floor ARR. La società la definisce come il rendimento annuo costante più basso del Bitcoin che preservi una copertura di 1,0x del debito netto e delle azioni privilegiate lungo la durata ponderata della sua struttura creditizia. Il calcolo include i pagamenti dei dividendi privilegiati e degli interessi. L’attuale dashboard delle metriche creditizie di Strategy colloca tale soglia a -11,4% su 5,8 anni.

La società ha scritto che, “At today’s capital structure, BTC could fall 11.4% annually for 5.8 years”, mentre Strategy continuava a finanziare interessi e dividendi privilegiati. Un BTC Rating di 1,0x significa che la riserva di Bitcoin misurata eguaglia ancora le pretese incluse nella formula di Strategy. Strategy utilizza il calcolo per descrivere la copertura di bilancio, non il probabile prezzo futuro del Bitcoin.

La metrica differisce inoltre da un rating creditizio convenzionale. Strategy ha sviluppato internamente la misura e la pubblica a scopo illustrativo. La società non presenta lo stress test come prova che Bitcoin scenderà a un tasso costante, né che la sua struttura di finanziamento possa resistere a ogni possibile forma di turbolenza di mercato.

Riserve di cassa e vendite di Bitcoin sostengono il modello

Al 19 luglio, Strategy deteneva 843.775 BTC. La società ha acquistato le monete per circa 63,69 miliardi di dollari a un prezzo medio di 75.476 dollari. Ha inoltre riportato una riserva in dollari USA da 3,225 miliardi di dollari dopo aver raccolto 263,5 milioni di dollari tramite vendite di azioni ordinarie. Come riportato da crypto.news, Strategy non ha acquistato né venduto Bitcoin durante quella settimana.

La riserva è destinata a sostenere i dividendi privilegiati e gli interessi sul debito in essere. Le cifre attuali di Strategy collocano gli obblighi annui per interessi e dividendi a circa 1,7 miliardi di dollari. Ciò significa che il saldo di cassa fornisce meno di due anni di copertura diretta prima che la società debba ricorrere a nuovi finanziamenti, vendite di Bitcoin o altre operazioni sul capitale.

Strategy ha istituito a giugno un più ampio Digital Credit Capital Framework. Il piano autorizza fino a 1,25 miliardi di dollari di vendite di Bitcoin per costituire o reintegrare la riserva di cassa. Consente inoltre vendite selezionate di Bitcoin per finanziare dividendi, pagamenti di interessi e riacquisti di titoli approvati. Strategy ha aumentato al 12% il tasso del dividendo privilegiato STRC e ha approvato programmi separati di buyback da 1 miliardo di dollari per titoli ordinari e privilegiati.

Tra il 29 giugno e il 5 luglio, Strategy ha venduto 3.588 BTC per circa 216 milioni di dollari. La società ha utilizzato i proventi per distribuzioni privilegiate e per reintegrare la riserva. Quelle vendite hanno ridotto le sue disponibilità da 847.363 BTC a 843.775 BTC.

Strategy afferma che il suo BTC Rating non è un rating creditizio

Le definizioni delle metriche di Strategy indicano che il BTC Rating è una misura interna e illustrativa. Non è emesso da un’agenzia di rating creditizio indipendente. La metrica non misura liquidità, solvibilità o performance finanziaria riportata. Strategy afferma inoltre che il calcolo non tiene conto di potenziali cross-default previsti dai suoi accordi di debito.

Il modello utilizza il valore nozionale delle azioni privilegiate, sebbene alcuni titoli possano avere preferenze di liquidazione superiori a tale importo. La sua misura di copertura dei dividendi presume inoltre che Strategy possa rifinanziare il debito esistente a condizioni sostanzialmente simili senza rimborsare il capitale. Tali ipotesi potrebbero non essere applicabili durante un grave shock di finanziamento o di mercato.

Anche i dividendi privilegiati richiedono l’approvazione del consiglio di amministrazione di Strategy. La società può adeguare ogni mese il tasso variabile di STRC e i pagamenti in contanti non sono garantiti. Se la sua posizione di finanziamento dovesse indebolirsi, Strategy potrebbe emettere azioni, vendere Bitcoin, ridurre le distribuzioni dove consentito o ristrutturare gli obblighi. Di conseguenza, un esito di 1,0x nel modello non elimina i rischi di rifinanziamento, diluizione, esecuzione o mercato.

Bitcoin e MSTR restano sotto pressione

Bitcoin veniva scambiato intorno a 64.463 dollari il 26 luglio, circa il 49% sotto il suo picco di ottobre 2025 vicino a 126.000 dollari. MSTR ha chiuso a 91,67 dollari il 24 luglio. Gli investitori hanno continuato a monitorare il prezzo del Bitcoin, le esigenze di cassa di Strategy, i costi dei dividendi privilegiati e il valore di mercato della società rispetto alle sue disponibilità in Bitcoin.

Il modello di finanziamento di Strategy ha funzionato meglio quando MSTR veniva scambiata sopra il valore della sua riserva di Bitcoin. Quel premio ha consentito alla società di vendere azioni e aumentare il Bitcoin per azione. Un premio di mercato più basso ha reso le nuove emissioni meno attraenti e ha spinto Strategy a dare priorità alla costituzione di liquidità invece che all’acquisto di altro Bitcoin.

La società si è inoltre spostata da un approccio principalmente focalizzato sull’accumulo verso una gestione più attiva del capitale. Il suo quadro attuale include vendite di azioni, riserve di cassa, potenziali vendite di Bitcoin e programmi di riacquisto. L’analisi di Crypto.news ha osservato che il premio di mercato di Strategy, o mNAV, resta centrale perché determina se l’emissione di azioni ordinarie possa aumentare il Bitcoin per azione.

Lo stress test riflette la visione di Strategy su quanto a lungo i suoi asset attuali potrebbero sostenere la sua struttura di finanziamento in uno scenario di calo costante del Bitcoin. Non prevede la direzione del Bitcoin e non copre ogni tipo di stress di mercato. I risultati futuri dipenderanno dai prezzi del Bitcoin, dall’accesso al capitale, dalle decisioni sui dividendi, dai termini del debito e dall’utilizzo da parte di Strategy delle vendite di Bitcoin autorizzate.