Strategy ha trascorso le ultime settimane a riacquistare il bitcoin venduto durante l'estate, e il round trip si è rivelato costoso. Dopo aver venduto a prezzi bassi tra maggio e agosto e riacquistato a prezzi alti quest'autunno, l'azienda di Michael Saylor — il maior detentore aziendale di bitcoin, fino a poco tempo fa nota come MicroStrategy — ha sostenuto un costo opportunità di oltre 100 milioni di dollari sull'operazione.

Nonostante anni di assicurazioni che non avrebbe mai venduto, Strategy ha venduto 6.948 BTC tra maggio e agosto a una media di 62.150 dollari per moneta, secondo un rapporto di Protos. Ha successivamente riacquistato 5.553 di quelle monete a una media di 80.207 dollari. Di fatto, l'azienda si è ritrovata a detenere gli stessi 5.553 bitcoin di partenza, ma ha pagato 445,4 milioni di dollari per sostituire monete vendute per 345,1 milioni — un premio del 29% che equivale a un guadagno da investimento di 100,2 milioni di dollari rinunciato mentre l'azienda era fuori dal mercato durante un rally del bitcoin.

Le vendite sono state presentate in gran parte come un'operazione di comunicazione piuttosto che come risposta a una carenza di liquidità. In una chiamata con gli analisti il 5 maggio, Saylor ha detto che l'azienda avrebbe venduto BTC "solo per inoculare il mercato" e generare titoli di giornate che confermassero di averlo fatto. Ha detto a Fortune: "gli scettici e gli short-seller non capiscono che stiamo semplicemente vendendo un derivato su BTC, e abbiamo la facoltà di vendere il BTC." Saylor e l'amministratore delegato Phong Le sono intervenuti in numerose trasmissioni televisive e podcast spiegando che la vendita iniziale aveva scopi di comunicazione, e il deposito ufficiale alla SEC (Form 8-K) relativo alle vendite indicava che i proventi avevano finanziato i dividendi — nonostante l'azienda disponesse di ampia liquidità per coprire quei pagamenti senza vendere bitcoin. Il divario di 100,2 milioni di dollari di fatto mette un prezzo su quell'operazione di comunicazione.

Il riacquisto

Il primo riacquisto dell'anno di Strategy è arrivato nella settimana che si concludeva il 30 agosto, quando ha acquistato 4.603 monete a 80.318 dollari ciascuna per un totale di 369,7 milioni dollari. Si trattava del primo acquisto dell'azienda in 10 settimane, ed è stato finanziato con azioni di nuova emissione, diluendo gli azionisti comuni — il meccanismo di emissione azionaria su cui Strategy si è affidato per anni per costruire la propria tesoreria, e che ripartisce il costo di qualsiasi operazione tra i detentori esistenti. La scorsa settimana ha riacquistato altri 950 BTC a 79.670 dollari l'uno, questa volta usando contanti invece della diluizione azionaria. Ogni moneta è tornata circa 18.000 dollari più cara rispetto al prezzo medio di vendita.

La sostituzione resta incompleta. Strategy ha pagato circa 445 milioni di dollari per riacquisire 5.553 monete, ma 1.363 monete mancano ancora dalla tesoreria. L'azienda detiene oggi 846.000 BTC — circa il 4% dell'offerta massima di 21 milioni di bitcoin — rispetto agli 847.363 ancora al 21 giugno, e riacquistare il resto richiederebbe circa altri 100 milioni di dollari ai prezzi attuali del bitcoin. Come l'azienda colmerà questo divario residuo, e se si rivolgerà all'emissione di azioni o ai contanti come quest'autunno, sarà visibile nelle sue divulgazioni settimanali sugli acquisti.

Nessuno in Strategy si è scusato per l'esito. Saylor non si è mostrato pentito, e Le, pubblicando un post il giorno della quarta vendita dell'anno dell'azienda, ha scritto: "Questo è il Digital Credit Capital Framework al lavoro." Ha poi detto a Bloomberg che si è trattato dell'"operazione giusta al momento vendere BTC."

"È una strategia a doppio senso," ha aggiunto Le, indifferente alle critiche. "Ci saranno momenti in cui ha senso vendere bitcoin."