Strategy: Bitcoin dovrebbe scendere dell'83% perché STRC raggiunga un BTC Rating di 1x

Perché Strategy ha pubblicato il grafico del floor di Bitcoin

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) ha utilizzato il grafico del 1° settembre per affrontare un rischio centrale creato dalla struttura di capitale dell'azienda: di quanto potrebbe scendere bitcoin prima che il valore modellato della riserva eguagli gli obblighi conteggiati per ciascun titolo. L'azienda ha dichiarato:

" $BTC dovrebbe scendere dell'83% rispetto ai livelli attuali prima che $STRC raggiunga un BTC Rating di 1x."

Secondo il calcolo interno di Strategy, un BTC Rating di 1x significa che il valore della sua riserva di bitcoin eguaglia il debito nozionale e i richiami sui titoli preferiti inclusi per quello strumento, mentre un rating superiore a 1x indica che il valore modellato di bitcoin supera tali richiami. Ciò non significa che STRC andrebbe in default, smetterebbe di pagare dividendi o scambierebbe a un prezzo particolare qualora bitcoin raggiungesse i 13.136 dollari.

Poiché il calcolo per ciascun titolo include una porzione diversa della struttura di capitale dell'azienda, ogni strumento presenta una soglia differente. Il grafico indicava 1.519 dollari per STRF, 13.136 dollari per STRC, 14.198 dollari per STRE, 15.857 dollari per STRK e 17.517 dollari per STRD. Nel modello mostrato, il debito raggiungeva 1x a zero. L'ordine di queste soglie riflette la posizione di ciascun strumento nella coda dei richiami conteggiati sulla riserva, motivo per cui i detentori di titoli con soglie più basse appaiono meglio coperti nel modello rispetto a quelli di strumenti più in alto nella sequenza.

Il divario tra il prezzo di bitcoin e la soglia di 13.136 dollari di STRC sostiene la tesi di Strategy secondo cui la sua riserva di bitcoin offre una sostanziale copertura patrimoniale modellata. Il calcolo, tuttavia, non misura la cassa disponibile per i dividendi, i valori di mercato dei titoli o il potenziale recupero in caso di ristrutturazione. Le metriche di credito di Strategy segnalano inoltre che il $BTC Rating è illustrativo, esclude possibili cross-default e non costituisce un rating di credito esterno.

Le soglie mostrate nel grafico dell'azienda rappresentano un'istantanea e non livelli di protezione fissi. Futuri acquisti o vendite di bitcoin, emissioni o riacquisti di titoli preferiti, variazioni del debito e movimenti delle attività in dollari potrebbero modificare i calcoli anche se il prezzo di mercato di bitcoin rimanesse invariato.

Cosa misura il BTC Rating di 1x di Strategy

L'ultimo aggiornamento sul capitale di Strategy ha mostrato che al 30 agosto l'azienda deteneva 845.050 $BTC e 6,71 miliardi di dollari in attività in valuta. La disclosure del 31 agosto ha inoltre riportato un riacquisto di STRC per 152 milioni di dollari e un'allocazione di 30 milioni di dollari in USD Cash, portando tale saldo a 1,61 miliardi di dollari.

Il più ampio Digital Credit Capital Framework ha stabilito politiche che disciplinano i dividendi sui titoli preferiti, i riacquisti, le riserve in dollari e le potenziali vendite di bitcoin. Strategy aveva aumentato il tasso di dividendo annuo di STRC al 12% e fissato un obiettivo aziendale di mantenere il titolo vicino al suo valore nominale di 100 dollari. Tale impegno sui dividendi costituisce un obbligo di cassa ricorrente, ed è uno dei motivi per cui l'azienda pubblica metriche che distinguono la copertura patrimoniale modellata dalla liquidità disponibile.

L'ultimo acquisto di bitcoin dell'azienda ha aggiunto 4.603 $BTC per circa 369,7 milioni di dollari a un prezzo medio di 80.318 dollari per moneta. Strategy ha riferito una leva netta pari a zero dopo la transazione, e la copertura dell'aggiornamento sul capitale ha descritto come l'acquisizione di bitcoin, l'aumento di cassa e il riacquisto di STRC hanno influenzato il suo bilancio.

Strategy avverte che la metrica esclude possibili cross-default e utilizza valori nozionali dei titoli preferiti, anche quando le preferenze di liquidazione potrebbero superare tali importi. L'azienda afferma inoltre che il $BTC Rating non è né una misura di liquidità né un indicatore chiave di performance.

Bitcoin sostiene la struttura di capitale in espansione di Strategy

Strategy ha descritto bitcoin, il credito digitale e l'azionario ordinario come tre componenti interconnesse del proprio modello di capitale di lungo periodo. L'azienda si è posta l'ambizione di diventare la più grande public company del mondo, presentando $BTC come base di riserva, STRC come strumento di credito e MSTR come azionario che offre un'esposizione amplificata a bitcoin.

La struttura va oltre quella di un'azienda che si limita a detenere criptovalute nel proprio bilancio. Una tesoreria aziendale in bitcoin può acquisire $BTC tramite fondi operativi, emissione di azioni, debito o titoli preferiti, esponendo gli investitori sia ai movimenti del prezzo di bitcoin sia alle decisioni di finanziamento dell'azienda.

Il modello di capitale di Strategy è inoltre diventato centrale nella sua disputa con MSCI su un proposto test di ammissibilità agli indici. L'azienda sostiene che le sue operazioni in bitcoin costituiscono un business attivo anziché una proprietà passiva di attività. La consultazione di MSCI si chiude il 30 settembre, con una decisione attesa entro il 16 ottobre — un esito che potrebbe influire sugli indici a cui i titoli di Strategy sono ammissibili e, di conseguenza, sui flussi passivi a essi collegati.

Fonte: Bitcoin.com