Stellar è diventata la blockchain pubblica leader per il debito governativo non statunitense tokenizzato, ospitando circa 490 milioni di dollari in asset di questo tipo, secondo i più recenti dati on-chain. Questo traguardo evidenzia un cambiamento più ampio nella tokenizzazione degli asset del mondo reale (RWA), mentre i mercati finanziari basati su blockchain si estendono oltre i titoli di Stato americani e gli stablecoin denominati in dollari.

Stellar detiene la prima posizione in questo segmento da febbraio, con un ammontare di debito sovrano tokenizzato emesso al di fuori degli Stati Uniti superiore a quello registrato su qualsiasi altra rete blockchain pubblica. La crescita riflette un crescente interesse istituzionale nell'utilizzo dell'infrastruttura blockchain per emettere, detenere e trasferire debito governativo denominato in valute diverse dal dollaro statunitense. Per dare un'idea della scala, la cifra on-chain rappresenta una piccola parte di un debito pubblico globale che il Fondo Monetario Internazionale ha stimato supererà i 100.000 miliardi di dollari nel 2024, a sottolineare quanto il segmento tokenizzato sia ancora in una fase iniziale.

La domanda istituzionale alimenta la crescita del debito tokenizzato

Gestori di fondi e custodi istituzionali si sono rivolti sempre più a Stellar per titoli di debito denominati in euro, sterline britanniche e altre valute locali. La tendenza riflette il carattere internazionale della finanza governativa e aziendale, in cui molti emittenti al di fuori degli Stati Uniti operano principalmente nelle proprie valute nazionali anziché in dollari.

Stellar ospita attualmente circa 490 milioni di dollari di debito governativo non statunitense tokenizzato, collocandosi al primo posto tra le blockchain pubbliche in questo segmento specializzato. La rete ha inoltre registrato una forte crescita delle emissioni da febbraio, con nuove emissioni di debito tokenizzato che avrebbero superato il ritmo delle reti Layer-1 concorrenti dedicate agli asset finanziari del mondo reale. Parte dell'attrattiva deriva dal track record: Stellar è stata la blockchain pubblica su cui il fondo del mercato monetario statunitense tokenizzato di Franklin Templeton ha elaborato le transazioni e registrato la proprietà delle quote, diventando il primo fondo registrato negli Stati Uniti a utilizzare una blockchain pubblica per questo scopo dopo l'integrazione con Stellar nel 2021.

L'espansione suggerisce che i mercati del debito basati su blockchain si stiano spostando verso una struttura più diversificata dal punto di vista geografico. Invece di concentrarsi prevalentemente sui Treasury statunitensi, emittenti e istituzioni finanziarie esplorano sempre più rappresentazioni digitali di debito sovrano proveniente da Europa, America Latina, Asia e altre regioni.

Benefici per emittenti e gestori di asset

Tokenizzare il debito sovrano su una blockchain può ridurre alcuni degli ostacoli operativi associati ai regolamenti internazionali e agli accordi di corrispondenza bancaria. L'infrastruttura basata su blockchain consente alle transazioni di operare in modo continuo, anche al di fuori degli orari bancari tradizionali, mentre le funzionalità programmabili possono supportare i requisiti di conformità e di regolamento.

I gestori di asset potrebbero beneficiare di regolamenti più rapidi tramite transazioni basate su stablecoin, mentre gli emittenti potrebbero ridurre alcune delle spese e degli adempimenti amministrativi legati al lancio di nuovi strumenti finanziari. La componente stablecoin di questo flusso di lavoro ha acquisito una base giuridica più chiara nell'Unione europea con il regolamento Markets in Crypto-Assets (MiCA), pienamente applicabile dalla fine del 2024, che stabilisce regole uniformi riguardanti, tra gli altri token, gli stablecoin denominati in euro. Anche borse e custodi stanno ampliando le proprie capacità per supportare prodotti di investimento provenienti da più regioni, uno sviluppo che potrebbe contribuire a creare mercati più interconnessi per il debito tokenizzato man mano che aumenta l'adozione istituzionale.

Per gli sviluppatori, i costi di transazione relativamente bassi di Stellar e la sua infrastruttura orientata alla conformità hanno contribuito alla sua attrattiva tra le aziende che sviluppano prodotti finanziari regolamentati.

La tokenizzazione degli asset del mondo reale indica il processo di rappresentazione della proprietà o di diritti su asset fisici o finanziari mediante token digitali basati su blockchain. Nel caso del debito governativo, la tokenizzazione crea rappresentazioni digitali di titoli che possono essere trasferiti e gestiti tramite infrastrutture blockchain.

Regolamentazione e interoperabilità restano le sfide principali

Lo sviluppo del debito sovrano tokenizzato è influenzato anche dai cambiamenti regolamentari nei principali mercati finanziari. Nell'Unione europea il DLT Pilot Regime si applica da marzo 2023 e ha creato un quadro dedicato per la negoziazione e il regolamento di titoli tokenizzati su infrastrutture di mercato regolamentate, mentre il Regno Unito ha seguito con un Digital Securities Sandbox gestito congiuntamente dalla Banca d'Inghilterra e dalla Financial Conduct Authority. Nell'insieme, questi regimi potrebbero offrire un supporto aggiuntivo agli strumenti finanziari basati su blockchain.

Anche Ethereum e Polygon si contendono una quota maggiore del mercato degli asset del mondo reale — Ethereum ospita l'USD Institutional Digital Liquidity Fund di BlackRock, un fondo tokenizzato basato su Treasury lanciato nel 2024 — ma lo slancio iniziale di Stellar nel debito sovrano non statunitense le ha permesso di consolidare una posizione solida.

La crescita futura dipenderà in misura significativa da una verifica affidabile delle riserve, da una maggiore liquidità del mercato secondario e dall'interoperabilità cross-chain che consenta agli asset tokenizzati di operare su diverse reti blockchain. Queste aree restano importanti perché gli investitori istituzionali richiedono la certezza che i titoli tokenizzati rappresentino con precisione gli asset sottostanti e possano essere negoziati in modo efficiente. Una maggiore liquidità potrebbe inoltre rendere il debito governativo tokenizzato più attraente per una gamma più ampia di investitori.

Gli standard cross-chain potrebbero assumere un'importanza crescente man mano che le istituzioni finanziarie cercano di evitare di rimanere vincolate a un unico ecosistema blockchain. L'interoperabilità potrebbe consentire ai titoli tokenizzati di muoversi tra reti compatibili preservando conformità e registrazioni delle transazioni.

La continua espansione del debito governativo non statunitense tokenizzato rappresenta quindi uno sviluppo significativo nel più ampio mercato degli asset del mondo reale. Il vantaggio attuale di Stellar indica che l'infrastruttura finanziaria basata su blockchain viene utilizzata sempre più per i mercati del debito globali, anziché rimanere concentrata sui titoli di Stato americani e sugli asset in dollari.