SpaceX è in calo da quando ha raggiunto il traguardo di valutazione di 2.000 miliardi di dollari in occasione dell'IPO di giugno, una delle più grandi debuttazioni sul mercato pubblico mai registrate, perdendo quasi 500 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato rispetto al picco. Il declino colloca l'azienda in un ristretto gruppo di società quotate le cui valutazioni hanno oscillato di cinquecento miliardi di dollari o più nel giro di pochi mesi. Martedì ha segnato il primo rapporto finanziario dell'azienda come entità quotata, offrendo all'amministratore delegato Elon Musk l'opportunità di ridefinire la narrazione.

SpaceX ha registrato una crescita dei ricavi nel secondo trimestre superiore alle attese e ha ridotto le perdite a quasi la metà rispetto all'anno precedente. I risultati, tuttavia, non sono riusciti a soddisfare un mercato scettico. Le azioni sono scese più del 5% a seguito della pubblicazione e hanno continuato a declinare durante la conference call con Musk e la presidente Gwynne Shotwell.

Musk ha presentato un quadro ottimistico per il conglomerato attivo nei razzi, connettività e intelligenza artificiale, annunciando che la tabella di marcia interna di SpaceX per il raggiungimento di 1.000 miliardi di dollari di ricavi annuali si era accelerata di un anno intero rispetto all'IPO, passando dal 2031 al 2030, con quella che ha definito "una probabilità non nulla" di centrare l'obiettivo nel 2029. Un fatturato annuale di 1.000 miliardi di dollari collocherebbe SpaceX nello stesso gruppo di Apple e Amazon, aziende che hanno impiegato decenni per raggiungere quella soglia. Musk ha esortato gli investitori a mantenere la pazienza riguardo alla crescita di Starlink, il servizio di connessione internet via satellite dell'azienda.

"Penso che le persone stiano davvero sottovalutando Starlink," ha dichiarato Musk agli analisti. "Non è impossibile che a un certo punto Starlink fornisca la maggior parte della connettività internet mondiale, almeno nei paesi in cui ci è consentito operare, che costituiscono la stragrande maggioranza dei paesi."

Musk ha aggiunto che uno scenario del genere non è lontano, affermando che "accadrà in meno di 10 anni." Le azioni hanno tuttavia continuato a scendere tra il 6% e l'8% nelle contrattazioni after-hours.

La preoccupazione centrale che pesa sul titolo, la stessa questione che affligge le mega-cap tecnologiche focalizzate sull'AI, è l'ansia degli investitori riguardo agli investimenti in capital expenditures e al lento ritmo di ritorno. A livello dell'intero settore tecnologico, si prevede che la spesa complessiva in capital expenditure legata all'AI da parte delle principali aziende superi i 200 miliardi di dollari quest'anno, e il ritmo di spesa di SpaceX si colloca oggi tra i più aggressivi. "Il titolo scende perché il capex del segmento AI è stato più del doppio rispetto a quanto previsto," ha dichiarato a Fortune Melissa Otto, responsabile globale della ricerca Visible Alpha presso S&P Global.

SpaceX ha riportato investimenti in capital expenditures di 18,4 miliardi di dollari nel secondo trimestre, di cui quasi 16 miliardi destinati alle infrastrutture di calcolo per l'AI. Tale importo ha ampiamente superato i 13,2 miliardi di dollari previsti dagli analisti ed è stato ben superiore ai 10,1 miliardi spesi nel primo trimestre. Una dinamica simile ha portato gli investitori a penalizzare Alphabet e Tesla in questa stagione degli utili, premiando invece Microsoft e Amazon per l'accelerazione della crescita dei ricavi e la solidità dei backlog.

Ulteriore pressione di vendita potrebbe arrivare più tardi questa settimana, quando quasi un miliardo di azioni detenute dagli insider diventeranno vendibili per la prima volta a partire da giovedì, un evento che tradizionalmente pesa sulle aziende di recente quotazione. La scadenza dei periodi di lockup introduce frequentemente volatilità perché i primi investitori e i dipendenti ottengono la loro prima opportunità di monetizzare le azioni ricevute prima dell'IPO.

Otto ha dichiarato che l'obiettivo di 1.000 miliardi di dollari di ricavi, sebbene ambizioso, è raggiungibile. "È ambizioso e rimane una storia da dimostrare," ha affermato in un'e-mail a seguito della pubblicazione dei risultati. "Tuttavia, dato il ritmo di crescita dei ricavi e gli investimenti di questo trimestre, se l'azienda rimane in modalità accelerazione, è possibile."

Crescia solida di ricavi ed EBITDA in tutti i segmenti

Nonostante il calo del titolo, il rapporto finanziario conteneva diversi indicatori positivi. I ricavi sono quasi raddoppiati su base annua a 7,8 miliardi di dollari, superando le attese degli analisti di 6,9 miliardi. L'EBITDA rettificato è triplicato e tutte e tre le linee di business, razzi, connettività via Starlink e AI, hanno superato le previsioni. Musk ha identificato ciascun segmento come pilastro a supporto della crescita di circa 10 volte necessaria in tre o quattro anni per raggiungere la proiezione di 1.000 miliardi di dollari di ricavi.

Musk ha suggerito di concepire i satelliti di SpaceX come robot, osservando che "sono autonomi e non richiedono manutenzione." Guardando al futuro, ha immaginato l'impiego di robot per scalare la produzione sulla Luna, dove potrebbero consentire la costruzione di un acceleratore di massa con capacità di produzione solare. Musk ha riconosciuto che l'idea sembrava "completamente folle" ma ha sostenuto che potrebbe in ultima analisi consentire all'azienda di scalare fino a 1.000 volte l'economia terrestre.

"Ora sembra pura fantascienza, ma accadrà," ha affermato.

Performance di Starlink, AI e divisione razzi

Tralasciando gli scenari lunari ipotetici, il business di Starlink di SpaceX ha generato ricavi nel secondo trimestre di 4,3 miliardi di dollari, in crescita del 66% su base annua. La base di abbonati è raddoppiata a 12 milioni, con 1,7 milioni di nuovi clienti aggiunti nel corso del trimestre. Diverse compagnie aeree hanno firmato accordi Starlink nel secondo trimestre, tra cui American, Southwest, Virgin Atlantic, Iberia e l'irlandese Aer Lingus, consolidando la spinta di SpaceX nella connettività di bordo, un mercato a lungo dominato da provider consolidati come Viasat e Intelsat.

La linea di business AI ha registrato una crescita dei ricavi del 247%, raggiungendo 2,6 miliardi di dollari, spinta principalmente dagli accordi di cloud hosting con Google e Anthropic, oltre alla crescita delle sottoscrizioni Grok e della pubblicità su X. Gli accordi di cloud hosting posizionano SpaceX non solo come fornitore di lanci e connettività, ma anche come diretto concorrente degli hyperscaler come Amazon Web Services e Microsoft Azure nel mercato della capacità di calcolo per l'AI. SpaceX ha garantito accordi per servizi cloud del valore di 6,7 miliardi di dollari per il secondo semestre dell'anno e Musk ha dichiarato che la divisione è in rotta per raggiungere un tasso di fatturato annualizzato di 100 miliardi di dollari entro dicembre, inclusi i contributi dell'acquisizione di Cursor. SpaceX ha chiuso il secondo trimestre con 1,4 gigawatt di capacità di calcolo, rispetto ai 400 megawatt di un anno fa. Musk ha impegnato l'azienda a utilizzare esclusivamente chip Nvidia in futuro.

La divisione razzi ha registrato ricavi di 962 milioni di dollari. Musk ha dichiarato che SpaceX potrebbe lanciare Starship, il suo razzo di nuova generazione, almeno una volta al giorno entro "probabilmente un anno da ora." Lo sviluppo di Starship è alla base di gran parte del potenziale di crescita dell'azienda, con la promessa di satelliti più economici, data center orbitali ed eventualmente impianti di produzione lunari.

La traiettoria dai 7,8 miliardi di dollari di ricavi trimestrali a 1.000 miliardi di dollari annui dipende dallo sviluppo costante di Starship, dall'espansione della larghezza di banda dei satelliti Starlink e dalla capacità del business AI di convertire gli investimenti in capital expenditure in ricavi prima che la pazienza degli investitori si esaurisca. I principali traguardi da monitorare includono il ritmo di incremento della frequenza dei lanci di Starship, l'effettiva conversione del backlog dei servizi cloud ai tassi previsti e la capacità del titolo di assorbire la pressione di vendita degli insider questa settimana.

Musk è apparso indifferente di fronte alla sfida di generare ulteriori 961 miliardi di dollari di ricavi. Ha dichiarato che la capacità di lancio di Starship dovrebbe crescere dagli attuali 2.500 tonnellate all'anno a più di un milione, con un potenziale di 10 milioni di tonnellate all'anno.

"È davvero una differenza ridicolarmente profonda," ha affermato. "Ma questo è il nostro piano, e penso che lo realizzeremo."