Wall Street segue più da vicino quasi qualunque altro dato: di quanto guadagnano, in più o in meno, le maggiori società quotate negli Stati Uniti rispetto a un anno fa. È un indicatore non solo per il mercato, ma per l’economia più ampia, e in questo momento il battito è accelerato.

Lunedì, il tasso di crescita degli utili blended per l’S&P 500 nel Q2 2026 era al 51%, secondo un’analisi di John Butters, VP e senior earnings analyst di FactSet, condivisa con CFO Daily. Il dato blended combina i risultati effettivi delle società che hanno già comunicato con le stime di quelle che non lo hanno ancora fatto. Poiché il calcolo è ancora in evoluzione—aggiornato man mano che ciascuna società pubblica i risultati—il tasso finale del trimestre può ancora cambiare prima della chiusura della stagione degli utili. Se il dato dovesse reggere, sarebbe il livello più alto per l’indice dal Q2 2021, quando raggiunse il 91,6%.

Tuttavia, due società—Alphabet e Amazon—sono responsabili della maggior parte dell’aumento di questo tasso dal 30 giugno. Entrambe hanno comunicato un EPS GAAP effettivo nettamente superiore alle stime degli analisti e hanno beneficiato in modo significativo di guadagni non realizzati su investimenti rilevati come altri proventi. Secondo le regole contabili statunitensi, le variazioni di valore di molte partecipazioni azionarie confluiscono nell’utile netto ogni trimestre, quindi i guadagni non realizzati possono aumentare in modo rilevante l’EPS riportato, indipendentemente dalla performance dell’attività sottostante. Alphabet ha registrato un EPS di $9.11 contro una stima di $2.88, mentre Amazon ha riportato $5.75 contro una stima di $1.82.

Eliminando queste due società, il quadro cambia. Il tasso di crescita degli utili blended per l’S&P 500 scende dal 51% al 32,6%, secondo l’analisi di Butters. Un’influenza di questa portata è insita nella matematica degli utili a livello di indice: poiché il dato aggregato riflette i profitti in dollari, le società più grandi pesano di più nel numero principale.

Anche senza Alphabet e Amazon, tuttavia, il 32,6% resterebbe il tasso di crescita degli utili più alto per l’indice dal Q3 2021, quando toccò il 40,6%, ha osservato. Inoltre, rappresenterebbe il settimo trimestre consecutivo di crescita degli utili a doppia cifra per l’S&P 500—una serie precedente al buildout dell’infrastruttura AI che domina i titoli quest’anno.

La forza non è limitata a un paio di colossi tecnologici. Nel complesso, 10 dei 11 settori stanno registrando una crescita degli utili su base annua, e 9 di questi 10 settori mostrano una crescita a doppia cifra. L’Energy sta salendo del 146,3% anno su anno, sostenuta in larga misura da prezzi dei carburanti solidi. Gli utili dei Communication Services sono aumentati del 116,9% anno su anno, soprattutto grazie ai guadagni mark-to-market sugli investimenti nell’infrastruttura AI; quel settore include Alphabet. L’Health Care è l’unico settore in calo, con una diminuzione degli utili di circa il 6,5% su base annua.

Butters ha inoltre evidenziato alcuni temi ricorrenti nelle discussioni dei dirigenti durante le conference call sugli utili del Q2. Il termine “tariff refund” è stato citato finora solo in 35 conference call di società dell’S&P 500 per il Q2. Per confronto, “AI” è stato citato in 305 call, “inflation” in 193, e “tariff” in 162 conference call finora nel Q2. Questi conteggi continueranno ad aumentare fino a quando tutte le società avranno comunicato i risultati, fornendo una traccia di ciò che il mondo corporate statunitense ha ritenuto prioritario in questo trimestre.

Questo articolo è stato scritto da Sheryl Estrada (Sheryl.Estrada@fortune.com) e pubblicato originariamente su Fortune.com.