Il principale regolatore finanziario della Corea del Sud sta valutando se introdurre il market making regolamentato per gli asset digitali, dopo che uno stablecoin garantito dallo yen giapponese è stato scambiato brevemente a più di quattro volte il suo peg sull'exchange sudcoreano Upbit.

La Financial Services Commission (FSC) ha dichiarato il 28 settembre che esaminerà se norme formali sul market making possano migliorare l'efficienza e la stabilità del mercato degli asset digitali del Paese. La revisione fa seguito a una improvvisa anomalia di prezzo nel mercato degli stablecoin che ha sollevato nuove preoccupazioni sulla liquidità e sulla sicurezza degli investitori. Le misure proposte potrebbero inoltre confluire nella seconda fase della legislazione sudcoreana sugli asset digitali.

Lo shock di prezzo di JPYC mette a fuoco la liquidità

La questione è diventata urgente dopo che JPYC, uno stablecoin garantito dallo yen giapponese, è stato aggiunto a Upbit e si è allontanato in modo violento dal suo tasso di riferimento. A causa di order book poco profondi per un asset apparentemente stabile, il token è stato quotato brevemente a più di quattro volte il valore dello yen che è progettato di replicare. L'episodio illustra un punto strutturale per i token ancorati: quando gli order book sono poco profondi, persino gli asset progettati per mantenere un valore fisso possono scambiarsi molto lontano dal loro tasso di riferimento.

Yoo Young-joon, direttore della politica di finanza digitale della FSC, ha detto che i regolatori esamineranno i sistemi per l'efficienza e la stabilità del mercato, comprese le attività di market making. Ha inoltre citato i reclami di utenti che avrebbero perso denaro dopo il picco di prezzo di JPYC.

I market maker affrontano oggi una barriera legale

L'attuale Virtual Asset User Protection Act della Corea del Sud non include un'esenzione per i market maker cripto. In pratica, ciò può rendere difficile operare per le strutture tradizionali di market making, poiché le norme volte a prevenire operazioni non divulgate e la manipolazione del mercatoiano poco spazio alla fornitura legittima di liquidità. Altrove, i market maker — aziende che quotate continuamente prezzi di acquisto e vendita per mantenere ordinato il trading — operano tipicamente nell'ambito di esenzioni normative esplicite che li distinguono dai rivenditori manipolatori.

Un'esenzione formale potrebbe cambiare la situazione stabilendo una chiara separazione tra fornitura legittima di liquidità e manipolazione — sebbene la FSC non abbia ancora annunciato come sarebbe la sua regolamentazione.

Gli exchange potrebbero affrontare una supervisione pubblica più rigorosa

Il market making è solo una componente di una più ampia riforma regolamentare attualmente in discussione. Secondo Yoo, funzioni come il monitoraggio delle transazioni anomale, il supporto alla quotazione dei token e le principali operazioni di exchange che includono l'esecuzione delle operazioni potrebbero dover passare dall'autoregolamentazione privata a quella pubblica. Il passaggio porrebbe le funzioni principali degli exchange sotto un più stretto controllo pubblico.

La FSC ha anche discusso di una governance più solida, insieme a requisiti relativi ai controlli interni degli exchange e alla loro capacità finanziaria. A marzo, la commissione ha annunciato che avrebbe fatto avanzare il suo proposto Digital Asset Basic Act come secondo passo della legislazione cripto della Corea del Sud. Tale quadro potrebbe ampliare il settore oltre alle attività basate sugli exchange, fornendo definizioni più chiare per i servizi di custodia, intermediazione, gestione patrimoniale e consulenza.

Stablecoin ed emissione nazionale di token entrano nell'agenda

All'ordine del giorno regolamentare figurano anche norme per gli stablecoin denominati in valute tradizionali, nonché norme nazionali sull'emissione e sulla divulgazione dei token digitali. La FSC ritiene che un quadro legislativo più ampio migliorerà la trasparenza e offrirà alle aziende maggiori possibilità per pagamenti in asset digitali, investimenti in tesoreria e risparmio.

Alcuni dettagli restano irrisolti. Ad agosto, la commissione ha dichiarato che le discussioni sulla seconda fase della legge sugli asset digitali erano in corso, notando che alcuni requisiti relativi alla proprietà degli exchange dovevano ancora essere definiti.

Per i trader cripto e per gli exchange, il dibattito sul market making pone ora la liquidità direttamente al centro della prossima fase regolamentare della Corea del Sud. I segnali da monitorare sono la forma delle eventuali norme sul market making della FSC, l'avanzamento del Digital Asset Basic Act e come verranno definiti i requisiti ancora aperti sulla proprietà degli exchange.

Fonte: Crypto Ninjas — South Korea Eyes Crypto Market Makers After JPYC Spikes to 4x Its Yen Peg on Upbit