Dopo un calo del 54.6% su base annua del turnover di trading nel primo semestre, le cinque piattaforme crypto sudcoreane basate sul won — che insieme rappresentano uno dei maggiori mercati al mondo per il trading retail di criptovalute — stanno ristrutturando le proprie attività attorno a partnership con banche e broker, servizi per clienti istituzionali e iniziative di conformità normativa nell’ambito del Virtual Asset User Protection Act entrato in vigore nel luglio 2024.

La contrazione del mercato crypto sudcoreano

Il turnover complessivo del primo semestre su Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit e Gopax ha raggiunto $366.58 miliardi, in calo del 54.6% rispetto allo stesso periodo di un anno prima. Dal 1 al 27 luglio, le cinque piattaforme hanno registrato un volume cumulato di circa 17.3 trilioni di won, pari a un calo del 16.9% rispetto al periodo comparabile del mese precedente.

Per mesi il mercato crypto ha perso terreno rispetto alle azioni domestiche. A luglio, le cinque piattaforme hanno registrato in media 597.8 miliardi di won ($406.5 milioni) di turnover giornaliero, equivalenti a solo l’1.59% della media giornaliera del mercato azionario KOSPI. Quel rapporto era superiore all’11% a gennaio, prima di scendere a circa il 6% a marzo e aprile e a circa il 2% a maggio.

Per confronto, il volume crypto domestico avrebbe raggiunto fino a 21 trilioni di won in un solo giorno nel novembre 2024, quando i trader scommettevano su politiche favorevoli alle criptovalute sotto una seconda amministrazione Trump. Gli investitori retail sudcoreani sono stati storicamente tra i trader crypto più attivi al mondo e il cosiddetto "kimchi premium" — in base al quale gli asset digitali hanno talvolta scambiato a prezzi più alti sugli exchange coreani rispetto alle piattaforme globali — è stato una caratteristica ricorrente del mercato nei periodi di domanda elevata.

Nel primo semestre, il movimento medio giornaliero di Bitcoin è stato dell’1.25%, mentre quello delle altcoin è stato dell’1.79%: entrambi ben al di sotto del 4.67% del KOSPI. Bitcoin ha scambiato in un intervallo ristretto tra $60,000 e $63,000 in questo periodo. Alcuni investitori retail hanno dirottato capitali verso il mercato azionario per partecipare alla crescita dell’indice KOSPI.

Korbit ha venduto 15 BTC e 60 ETH nell’arco di dieci giorni per raccogliere circa $11.6 milioni (1.6 miliardi KRW) in contanti. Dunamu, operatore di Upbit, ha registrato nel primo trimestre un calo dei ricavi e dell’utile operativo rispettivamente del 55% e del 78% su base annua.

Un dirigente di Tiger Research ha definito l’attuale contesto una "second crypto winter", citando la forte contrazione della capitalizzazione complessiva del mercato crypto e l’assenza di nuovi progetti.

Tuttavia, il rallentamento si è invertito per 48 ore quando il KOSPI ha perso fino a 864 trilioni di won di valore di mercato il 28 e 29 luglio. Il 28 luglio le cinque piattaforme hanno scambiato $964.11 milioni, in aumento dell’82.5% rispetto alla media giornaliera del mese precedente, mentre un circuit breaker fermava un ribasso azionario superiore al 10%. Il turnover di USDT di Upbit ha raggiunto 200.045 miliardi di won il 29 luglio, circa il doppio del suo volume in Bitcoin.

Perché gli exchange si rivolgono a banche e broker?

A causa del volume più debole, la liquidità si è concentrata sulle piattaforme maggiori. Il turnover di Upbit a luglio è sceso del 10% a circa 11.7 trilioni di won, ma la sua quota di mercato è salita dal 62.3% al 67.4%. Nel frattempo, Bithumb è scesa del 26.6% a 4.7 trilioni di won e la sua quota è calata al 27.1%, lasciando un divario di 40.3 punti percentuali tra le due.

La quota combinata di Upbit e Bithumb avrebbe superato il 90% all’inizio di luglio e un rapporto di Kaiko sul mercato coreano, redatto da Presto Labs, ha rilevato che storicamente le prime due piattaforme hanno gestito quasi il 96% del volume domestico.

Upbit ha sfruttato il proprio vantaggio azzerando le commissioni su sei stablecoin dal 26 luglio, spingendo brevemente il turnover in USDT a quasi 160 miliardi di won, circa quattro volte quello di Bithumb.

Coinone sta cercando di espandersi oltre il trading di token aggiungendo una scheda di trading azionario alla schermata Home della sua app, indirizzando gli utenti verso la piattaforma web di Korea Investment & Securities, il primo prodotto da quando il broker ha acquisito una partecipazione a maggio. Korea Investment & Securities e OKX Ventures hanno pagato ciascuno circa 80 miliardi di won per una partecipazione di circa il 20%, in un’operazione da 160 miliardi di won che ha lasciato alla parte del fondatore Cha Myung-hoon il 30.4%.

Mirae Asset Consulting ha acquistato il 97.15% di Korbit, un accordo che la Fair Trade Commission ha approvato in parte perché la quota di mercato di Korbit è vicina allo 0.5%. Korbit prevede di rilanciarsi come DigitalX ed espandersi in stablecoin, real-world assets, titoli tokenizzati e custodia, puntando su clienti corporate e istituzionali invece che sui trader retail.

La mossa segue otto anni consecutivi di perdite operative dal 2018.

Tutti gli exchange hanno trovato soluzioni semplici?

A differenza di Korbit, Bithumb ha tenuto colloqui con Kiwoom Securities, Kakao, Toss e Meritz Securities su cooperazione o investimenti, ma nessuno ha soddisfatto le condizioni di Bithumb in termini di prezzo, controllo e struttura.

Qualsiasi possibile accordo è reso automaticamente più complesso dalla struttura proprietaria intrecciata tra Bithumb Holdings, Bidet e T Scientific, oltre a questioni irrisolte tra cui una causa amministrativa FIU, una sanzione per errata consegna di Bitcoin e il rinnovo VASP in sospeso.

Gopax, il più piccolo con una quota di circa lo 0.1%, ha dato priorità al recupero rispetto alla crescita. Streami ha nominato chief l’ex dirigente di AWS Korea Kim Na-young e ha dato priorità alla risoluzione di GoFi, un prodotto di deposito sospeso con perdite vicine ai 100 miliardi di won dopo il collasso di FTX nel 2022. Binance ha erogato circa $70 milioni fino a settembre 2023, ma da allora non sono stati effettuati altri pagamenti. Le autorità di vigilanza insistono che il rimborso debba essere completato per intero prima che Gopax possa ottenere il rinnovo VASP. La piattaforma ha aumentato il tasso di deposito in won dall’1.30% all’1.50%, rimanendo comunque sotto il 2.1% di Upbit e il 2.2% di Bithumb.