Le azioni di Snowflake Inc. (SNOW) sono scese fino al 5% nelle contrattazioni pre-mercato di lunedì, scambiandosi intorno a 325,79 dollari nelle prime contrattazioni dopo aver toccato un massimo seduta di 347,22 dollari. Il calo è arrivato subito dopo l'annuncio da parte della società di una consistente emissione di debito che ha colto gli investitori di sorpresa.

Secondo la società, il collocamento privato proposto consiste in obbligazioni senior convertibili zero-coupon per 3,5 miliardi di dollari. L'emissione è ripartita in 1,3 miliardi di dollari di obbligazioni con scadenza 2029 e 2,2 miliardi con scadenza 2031, e gli acquirenti iniziali detengono inoltre l'opzione di acquistare fino a ulteriori 500 milioni di dollari in obbligazioni — un'opzione che porterebbe il raccolto totale a 4 miliardi di dollari se esercitata integralmente.

I primi acquirenti delle obbligazioni 2029 avranno la possibilità di acquistarne altre per 200 milioni di dollari, mentre gli acquirenti delle obbligazioni 2031 ricevono un'opzione analoga del valore di 300 milioni di dollari. Le obbligazioni non prevedono il pagamento regolare di interessi, ma possono eventualmente essere convertite in contanti, azioni o una combinazione dei due — una struttura che aumenta il rischio di futura diluizione per gli azionisti esistenti. Le operazioni convertibili zero-coupon di questo tipo consentono agli emittenti di raccogliere grandi quantità di capitale senza aggiungere costi periodici di interesse in contanti, con il diritto di conversione incorporato che fa da contropartita alla cedola rappresentando il potenziale rialzo per il detentore.

Come Snowflake intende impiegare il capitale

Snowflake intende utilizzare parte dei proventi dell'emissione per finanziare operazioni di capped call, concepite per limitare l'effetto diluitivo al momento della conversione delle obbligazioni. La società utilizzerà inoltre i fondi per riacquistare una parte delle sue obbligazioni convertibili 2027 esistenti, mentre l'eventuale denaro residuo andrà a finalità societarie generali, compresi possibili riacquisti di azioni proprie o acquisizioni. Il riacquisto riduce inoltre la scadenza convertibile più prossima di Snowflake, nel 2027, mentre le nuove obbligazioni si estendono fino al 2029 e al 2031 — allungando la tempistica del debito convertibile della società.

Il filing di un insider e la debolezza del mercato aggiungono pressione

Anche la tempistica non ha aiutato. Un filing Form 144, utilizzato per notificare alla SEC una prevista vendita di titoli, datato 27 settembre, segnalava una programmata vendita di titoli Snowflake da parte di un insider, giungendo proprio insieme alla notizia sul debito e accentuando l'inquietudine degli investitori.

Anche il mercato più ampio ha aggiunto pressione. Il Nasdaq è scivolato dello 0,8%, l'S&P 500 è calato dello 0,5% e il Dow è sceso dello 0,6% nella stessa seduta. Un simile clima di avversione al rischio tende a colpire più duramente i titoli tecnologici con multipli elevati, e Snowflake rientra questa categoria. Gli investitori discutono da mesi se la crescita trainata dall'IA della società possa trasformarsi in profitti stabili.

La posizione di Wall Street su SNOW

Non tutti gli analisti sono diventati cauti lunedì. PhillipCapital ha avviato la copertura di Snowflake con un rating Buy e un prezzo obiettivo di 423 dollari, citando l'accelerazione dell'adozione dell'IA e una crescita dei ricavi di prodotto del 37% su base annua. La previsione rialzista non ha fermato il calo pre-mercato, ma ha evidenziato la divisione dei sentimenti attorno al titolo.

Più in generale su Wall Street, il rating di consenso su SNOW rimane Strong Buy. Questo si traduce in 33 rating Buy e tre rating Hold da parte di 36 analisti negli ultimi tre mesi. Il prezzo obiettivo medio si attesta a 435,82 dollari, il che implica un rialzo di circa il 30% rispetto agli attuali livelli di negoziazione.

Snowflake ancora in perdita secondo i principi contabili GAAP

Snowflake non è ancora redditizia secondo i principi contabili standard. La società ha registrato una perdita netta GAAP di 191,7 milioni di dollari nel secondo trimestre dell'esercizio 2027, un miglioramento rispetto alla perdita netta GAAP di 297 milioni di dollari di un anno prima. La società continua a puntare sulla domanda trainata dall'IA per i suoi prodotti data warehouse e lake per ridurre questo divario.

I tassi di conversione esatti e i termini completi dell'emissione, compresi l'eventuale esercizio dell'opzione da 500 milioni di dollari, saranno resi noti al momento del pricing delle obbligazioni.