La possibile quotazione di Solidigm, la controllata di SK hynix nel settore NAND flash, negli Stati Uniti divide gli investitori sul punto se la mossa possa sbloccare valore nascosto nel colosso sudcoreano dei semiconduttori o diluire la quota degli azionisti esistenti nella crescita futura.

Secondo fonti del settore bancario d'investimento, domenica, Solidigm ha tenuto incontri con diverse banche d'investimento per discutere gli accordi di sottoscrizione di una eventuale quotazione negli USA. Gli osservatori di mercato stimano che la controllata potrebbe essere valutata fino a 150 miliardi di dollari, con un'offerta che potrebbe raccogliere fino a 15 miliardi di dollari.

Solidigm è stata costituita a dicembre 2021 come subsidiary statunitense di SK hynix dopo l'acquisizione del business NAND flash e SSD di Intel per 9 miliardi di dollari. La memoria NAND flash è la memoria di archiviazione che conserva i dati in SSD, smartphone e infrastrutture di data center, e rappresenta la base della linea di prodotti di Solidigm. La transazione è stata completata in due fasi, a fine 2021 e a marzo 2025.

Dopo perdite nette cumulate di oltre 7.000 miliardi di won nel 2022 e nel 2023, Solidigm è tornata in utile, riportando ricavi di 12.250 miliardi di won (9,1 miliardi di dollari) per la prima metà del 2026, in aumento del 265% su base annua, insieme a un utile netto di 5.840 miliardi di won.

SK hynix ha dichiarato di stare esplorando modi per rafforzare la competitività di Solidigm, ma non ha preso una decisione finale.

L'IPO divide il mercato sul valore per gli azionisti

I sostenitori di una eventuale IPO sostengono che una quotazione separata potrebbe spingere gli investitori a rivalutare la valutazione di SK hynix, richiamando l'attenzione sul suo business NAND, messo in ombra dalla high-bandwidth memoryHBM), un formato DRAM usato nel computing AI, e dalle più ampie operazioni DRAM.

Se Solidigm fosse valutata 200.000 miliardi di won e SK hynix mantenesse una quota del 90%, la parteciperebbe varrebbe 180.000 miliardi di won.

"Gli azionisti di SK hynix si sono concentrati soprattutto sulle condizioni del mercato DRAM e sui rendimenti per gli azionisti, piuttosto che sulla NAND", ha detto un analista di una società di ricerca sui semiconduttori. Una quotazione di successo potrebbe portare l'attenzione sul valore di Solidigm e stimare una rivalutazione più ampia di SK hynix, ha aggiunto l'analista.

I sostenitori sostengono inoltre che il caso differisce dallo spin-off e dalla quotazione di LG Energy Solution da parte di LG Chem, che ha attirato critiche per aver eroso il valore della capogruppo. Sostengono che gli investitori di SK hynix si sono concentrati principalmente sulla crescita di HBM e DRAM, piuttosto che sul business NAND di Solidigm.

Solidigm ha rappresentato circa il 9,3% dei ricavi consolidati e il 5,9% dell'utile operativo consolidato di SK hynix nella prima metà del 2026, secondo un analista. Una quotazione del 20% equivarrebbe, in base a un semplice calcolo proporzionale, a circa l'1,2% dell'utile operativo della capogruppo, ha detto l'analista, suggerendo un impatto diretto limitato sugli utili.

I criticiano che gli azionisti di SK hynix hanno contribuito a finanziare Solidigm attraverso l'acquisizione da 9 miliardi di dollari e ulteriori sostegni durante la fase di ribasso del mercato NAND, e che una quotazione potrebbe spostare parte del valore della crescita futura della controllata lontano dagli azionisti della capogruppo.

"L'attuale contributo di Solidigm all'utile operativo di SK hynix non significa che rimarrà a quel livello", ha detto Lee Young-gon, responsabile della ricerca di Toss Securities, sottolineando l'importanza di garantire che gli azionisti esistenti beneficino della crescita futura.

Una quotazione all'estero potrebbe mettere alla prova le regole di tutela degli azionisti

La possibile quotazione negli USA richiama anche l'attenzione sui limiti del quadro sudcoreano di tutela degli azionisti, in particolare quando una società quotata in patria cerca di quotare una controllata all'estero.

A luglio, la Korea Exchange ha approvato modifiche alle regole che richiedono ai consigli di amministrazione delle capogruppo di adempiere a cinque obblighi di tutela degli azionisti quando perseguono quotazioni domestiche di controllate.

Ko Young-ho, direttore della divisione mercati dei capitali della Financial Services Commission, ha detto che le quotazioni domestiche richiedono l'approvazione del consiglio e il rispetto dei cinque obblighi. Le quotazioni all'estero non sono soggette al processo di revisione preventiva della Korea Exchange, ma potrebbero comunque essere applicate sanzioni regolamentari in caso di violazione degli obblighi applicabili.

Cho Dae-hyun, consulente esperto dell'ACT Corporate Governance Research Institute, ha detto che la comunicazione con gli azionisti è importante quanto la diluizione. Ha invitato SK hynix a spiegare chiaramente le proprie motivazioni e a cercare di convincere gli azionisti, notando che le due comunicazioni della società da agosto hanno offerto pochi dettagli, limitandosi a dichiarare di essere "al vaglio di varie opzioni."

Finché SK hynix non chiarirà la propria posizione, i lettori possono tenere d'occhio due indicatori: se le prossime comunicazioni della società aggiungeranno sostanza rispetto alle dichiarazioni di agosto, e se i colloqui di Solidigm con le banche d'investimento progrediranno verso mandati formali di sottoscrizione.