L'accordo di divorzio da quasi 1.000 miliardi di won (685 milioni di dollari) del presidente di SK Group Chey Tae-won ha spostato l'attenzione degli investitori verso le azioni di SK Group, mentre i mercati valutano in che modo il presidente finanzierà il pagamento record mantenendo il controllo del conglomerato attivo dall'energia ai chip.

Venerdì, la Corte Superiore di Seul ha ordinato a Chey di pagare 944 miliardi di won in contanti alla sua ex moglie, Roh Soh-yeong, nel più grande accordo di divorzio mai registrato in Corea del Sud, ponendo fine a una battaglia legale durata anni.

Poiché il tribunale ha disposto un pagamento in contanti piuttosto che un trasferimento di azioni, la presa di Chey su SK Group rimane direttamente inalterata. Tuttavia, raccogliere quasi 1.000 miliardi di won rappresenta comunque un obbligo finanziario significativo, intensificando le speculazioni su come utilizzerà le sue partecipazioni azionarie.

Chey detiene una partecipazione del 17,9% in SK Inc., la società controllante del gruppo, attualmente valutata a circa 8,52 mila miliardi di won. Gli osservatori di mercato ritengono improbabile che riduca questa partecipazione, dato che costituisce il fondamento del suo controllo su SK Group. I principali conglomerati a controllo familiare della Corea del Sud, noti come chaebol, si affidano tipicamente a strutture di partecipazione a livelli che permettono ai fondatori e ai loro parenti di esercitare il controllo sull'intero gruppo attraverso partecipazioni dirette relativamente ridotte, rendendo qualsiasi riduzione di tali posizioni particolarmente delicata.

SK Inc. si trova alla sommità della struttura di proprietà del gruppo, detendo una partecipazione del 32,21% nella controllante intermedia SK Square, che a sua volta possiede una partecipazione del 20,5% nel principale produttore di chip SK hynix. SK hynix è leader globale nei chip di memoria e fornitore chiave di memoria a larghezza di banda elevata (HBM) utilizzata negli acceleratori per intelligenza artificiale, rendendo la sua struttura di proprietà strategicamente significativa in un momento in cui la domanda di semiconduttori guidata dall'IA sta ridefinendo le dinamiche competitive dell'intero settore.

Piuttosto che vendere azioni, gli analisti di mercato prevedono ampiamente che Chey farà ricorso a una combinazione di prestiti garantiti da azioni, maggiori entrate da dividendi e monetizzazione di asset non quotati.

Prestiti garantiti da azioni

L'espansione dei prestiti garantiti da azioni è ampiamente considerata l'opzione più probabile. Chey ha già utilizzato in passato prestiti garantiti da azioni, e il sostanziale aumento del prezzo delle azioni SK Inc. ha notevolmente potenziato la sua capacità di indebitamento aumentando il valore collaterale delle sue partecipazioni.

Dividendi più alti

Un'altra via sarebbe l'aumento dei flussi di cassa attraverso dividendi incrementati. In questo scenario, sussidiarie redditizie come SK Telecom aumenterebbero i pagamenti dei dividendi a SK Inc., che a sua volta incrementerebbe il reddito personale da dividendi di Chey. SK Inc. detiene una partecipazione del 30,6% in SK Telecom, la più grande società di telecomunicazioni del paese per quota di mercato.

Mentre venerdì le azioni di SK Group sono crollate insieme al calo del 5,72% del benchmark Kospi, le azioni SK Telecom hanno chiuso con un rialzo dello 0,5%, riflettendo le aspettative degli investitori per un miglioramento dei pagamenti dei dividendi. Il titolo ha registrato un aumento fino al 5% durante le contrattazioni intraday.

In seguito alla sentenza di divorizio del 2024 della corte d'appello, il broker locale Hana Securities ha previsto che SK Telecom avrebbe probabilmente potenziato i rendimenti per gli azionisti, consentendo a una maggiore quota di dividendi dalle affiliate generatrici di cassa del gruppo di affluire direttamente a Chey. Hana Securities ha nominato SK Telecom come la sua principale scelta nel settore.

Monetizzazione della partecipazione in SK Siltron

Le speculazioni di mercato si sono anche concentrate sulla potenziale monetizzazione della partecipazione personale di Chey in SK Siltron, non quotata in borsa. Chey possiede una partecipazione del 29,4% nel produttore di wafer per semiconduttori, valutata oltre 5.000 miliardi di won.

In un accordo attualmente in fase di negoziazione con Doosan, si prevede che l'acquirente acquisirà la partecipazione del 70,6% di SK Inc. in SK Siltron, acquistando separatamente la partecipazione personale del 29,4% di Chey. Poiché queste azioni sono un bene personale non correlato al controllo gestionale del gruppo, la loro vendita rappresenterebbe probabilmente la via meno onerosa per Chey per raccogliere i fondi necessari per l'accordo. SK Siltron è l'unico produttore nazionale di wafer per semiconduttori della Corea del Sud, un input critico nella produzione di chip che ha suscitato un crescente interesse strategico mentre i paesi spingono per rafforzare le catene di approvvigionamento locali di semiconduttori.

Impatto sul mercato

Venerdì le azioni delle principali affiliate di SK Group hanno registrato forti cali nel contesto di un sell-off generalizzato del Kospi. SK Inc. ha perso il 3,82%, mentre SK hynix e SK Square sono crollate rispettivamente dell'8,34% e del 9,17%.