L'operatore di borsa svizzero SIX e l'app di pagamento TWINT sono entrati nella sandbox della stablecoin in franchi svizzeri. Nove aziende svizzere stanno ora esaminando, in un ambiente live protetto, come il franco digitale CHFD possa essere utilizzato in casi d'uso concreti.

Una stablecoin è un asset digitale che tipicamente segue una valuta in rapporto 1:1 e, nel caso del CHFD, tale valuta è il franco svizzero. La sandbox stessa è un ambiente live controllato, con un gruppo ristretto di partecipanti e limiti di importo, in cui le istituzioni coinvolte possono sperimentare nuovi prodotti finanziari digitali in condizioni realistiche senza assumersi i rischi di un lancio sul mercato aperto. UBS, PostFinance, Sygnum, Raiffeisen, Zürcher Kantonalbank, BCV e Swiss Stablecoin AG hanno lanciato l'iniziativa nell'aprile 2026, come riportato da CVJ.CH. L'ex consigliera agli Stati SP Pascale Bruderer ha fondato Swiss Stablecoin AG nel 2022 (intervista con CVJ.CH qui), e la sua controllata CHFD Infrastruktur AG gestisce la piattaforma. Il CHFD è tecnicamente operativo dalla fine di giugno e, con i due nuovi arrivati, il gruppo passa da sette a nove partner, così l'iniziativa esce ora dalla sua fase preparatoria.

SIX e TWINT rafforzano la sandbox della stablecoin in CHF

I due nuovi arrivati apportano capacità finora mancanti ai partner fondatori. SIX gestisce la borsa svizzera, regola transazioni di titoli, elabora informazioni finanziarie e fornisce una quota sostanziale dell'infrastruttura di pagamento del Paese. Ciò porta al tavolo un'istituzione i cui sistemi, un giorno, dovrebbero sostenere il regolamento di qualsiasi stablecoin in franchi nell'ambito istituzionale. Non si può prescindere da questa infrastruttura ovunque asset tokenizzati e un mezzo di pagamento digitale debbano incontrarsi. SIX non è inoltre una nuova arrivata al regolamento di asset digitali sulla propria infrastruttura: dal dicembre 2023 la Banca Nazionale Svizzera conduce un progetto pilota di valuta digitale della banca centrale all'ingrosso sulla SIX Digital Exchange, in cui le banche regolano titoli tokenizzati con CBDC all'ingrosso emesso dalla BNS in transazioni live. I test della sandbox riguardano invece una stablecoin in franchi a emissione privata, quindi i due progetti procedono su binari paralleli che potrebbero un giorno convergere sulla stessa infrastruttura di regolamento. TWINT copre l'altro lato, ossia i pagamenti tra clienti finali ed esercenti.

I numeri dell'app mostrano quanto quella posizione sia dominante: a metà 2025 più di 6 milioni di persone utilizzavano attivamente TWINT, mentre il provider ha processato 773 milioni di transazioni nel 2024. Nell'indagine 2024 dello Swiss Payment Monitor dell'Università di San Gallo, l'app ha raggiunto una quota di mercato del 67,8%, nettamente davanti ad Apple Pay con il 12,5%, Google Pay con il 3,3% e Samsung Pay con il 2,7%. Circa l'81% dei negozi fisici e l'84% dei negozzi online del Paese la accettano. Una soluzione di pagamento che aggira questa copertura ha quindi vita dura in Svizzera. Per qualsiasi franco digitale mirato ai pagamenti quotidiani, l'integrazione o la convivenza con TWINT è quindi meno un'opzione che una condizione strutturale.

L'iniziativa era in sostanza un esercizio tra banche prima dell'ingresso delle due aziende. L'operatore dell'infrastruttura di mercato e lo standard di fatto nei pagamenti quotidiani svizzeri testano ora accanto alle banche, due attori i cui sistemi sarebbero comunque i colli di bottiglia in caso di un'introduzione. Ciò sposta il carattere del progetto da uno studio di fattibilità tra istituzioni verso un test che tocca l'intero sistema di pagamento. Entrambe le aziende contribuiscono inoltre con competenze in infrastruttura dei mercati finanziari e soluzioni di pagamento digitali.

Pagamenti programmabili come nuovo campo di test

I casi d'uso si dividono in due gruppi: il primo comprende schemi già consolidati a livello internazionale: transazioni automatizzate tra istituzioni finanziarie e il regolamento di asset digitali tokenizzati. Entrambi riguardano il business interbancario e la questione se una stablecoin in franchi vi regoli più velocemente ed economicamente rispetto alle procedure esistenti. Poco di tutto ciò è nuovo, ma questa parte offre una solida base di confronto con quanto già opera oggi sul mercato.

Il secondo gruppo è più interessante, perché lì i partner entrano davvero in territorio inesplorato. I test esaminano se la programmabilità possa ridurre il rischio di frode sui marketplace online, se un accesso equo ai biglietti per eventi diventi applicabile e se i pagamenti del settore pubblico possano funzionare più efficientemente. Ciò che accomuna questi tre casi è che incorporano le condizioni direttamente nel mezzo di pagamento invece di garantirle tramite contratti e intermediari. Un importo diventa quindi disponibile solo una volta verificatasi una condizione definita. Ciò porta il test in un campo con solo marginale sovrapposizione con il banking classico.

CHFD Infrastruktur AG gestisce la piattaforma della stablecoin in CHF su cui girano i casi. Gli stessi partner parlano di lavoro preparatorio per sviluppi futuri nei pagamenti digitali, e questa formulazione è precisa: non si tratta di prodotti pronti per il mercato, ma della questione di quali aree applicative reggano davvero. La selezione è comunque sorprendente. La vendita di biglietti e i pagamenti governativi sono ambiti in cui la stablecoin in franchi non compete con prodotti crypto esistenti, ma con procedure oggi organizzate né digitalmente né efficientemente.

Una fase di test a esito aperto fino alla fine del 2026

La fase di test presumibilmente durerà fino alla fine del 2026 e i partner lasciano deliberatamente aperto l'esito. Il focus è sulla conoscenza: dove una stablecoin in CHF possa creare valore aggiunto, quali sfide esistano e quali condizioni tecniche, operative e normative richiederebbe un ulteriore sviluppo. Una panoramica dei risultati dovrebbe seguire al termine dell'iniziativa. L'impostazione non costituisce espressamente una decisione su un futuro lancio sul mercato.

Questa prudenza ha un background normativo. Il Consiglio federale e FINMA stanno portando avanti una riforma della legge sulle istituzioni finanziarie la cui consultazione si è svolta da ottobre 2025 a febbraio 2026. La bozza prevede una nuova categoria di licenza denominata 'payment institution', che consente espressamente l'emissione di mezzi di pagamento a base critto con valore stabile ed elimina il precedente tetto di 100 milioni di franchi per i depositi dei clienti nell'ambito dell'autorizzazione fintech. La sua entrata in vigore è improbabile prima del 2027. Fino ad allora, i diritti di rimborso dei detentori di stablecoin contano come depositi ai sensi della legge bancaria applicabile, il che mantiene stretto il margine di manovra degli emittenti. La riforma si basa su un lavoro già svolto dalla Svizzera per l'economia tokenizzata: la legge sulla tecnologia dei registri distribuiti, in vigore da febbraio 2021, ha dato riconoscimento legale ai titoli tokenizzati e ha innescato un'ondata di emissione di obbligazioni digitali sulle piazze svizzere, che a sua volta ha creato la domanda di un mezzo di regolamento in franchi digitale che la sandbox sta ora testando.

Chi oggi voglia emettere una stablecoin in Svizzera opera in un quadro in fase di ricostruzione. Le tutele della sandbox, il gruppo limitato di partecipanti e i limiti di importo sono esattamente la risposta a ciò. Mantengono il test entro confini stretti mentre la futura categoria di licenza sta ancora prendendo forma. E i tempi tornano: i risultati della fase di test saranno disponibili prima che il nuovo quadro normativo entri in vigore, il quadro che per la prima volta dovrebbe dare agli emittenti di stablecoin una categoria propria.

Il franco digitale resta un mercato di nicchia

Rispetto a quanto accade a livello globale, tutto ciò si svolge in un angolo molto piccolo. Il mercato mondiale delle stablecoin si attesta attualmente a circa 300 miliardi di USD ed è dominato da prodotti basati sul dollaro, mentre tutte le stablecoin in franchi insieme raggiungono circa 40 milioni di USD, con il Frankencoin a garanzia decentralizzata che ne costituisce la maggior parte. Quest'ordine di grandezza spiega perché il centro finanziario affronti il tema in modo cooperativo. Il mercato è semplicemente troppo piccolo per un'iniziativa solitaria. Riflette anche il ruolo particolare del franco stesso: come riserva di valuta di secondo rango, il franco svizzero non attira né i flussi di pagamento offshore né la domanda dei mercati emergenti di coperture in dollari che trainano le maggiori emissioni di stablecoin.

La competizione esiste comunque, e parte di essa siede allo stesso tavolo della sandbox. Sygnum gestisce una propria stablecoin in franchi, il Digital CHF, garantita 1:1 da fondi detenuti presso la Banca Nazionale Svizzera, e allo stesso tempo la banca partecipa come partner della sandbox. Cooperazione nell'ambiente di test e competizione sul mercato evidentemente non si escludono a vicenda. Il fatto che un emittente esistente aderisca a un test congiunto suggerisce piuttosto che le questioni aperte si collocano davvero a monte del prodotto.

Nove dei più importanti attori del centro finanziario stanno chiarendo congiuntamente questioni fondamentali che sarebbero costose da affrontare singolarmente, e lo fanno senza vincolarsi a un prodotto comune. È qui che risiede l'appeal istituzionale dell'accordo. L'obiettivo dichiarato dei partecipanti è sostenere lo sviluppo di un ecosistema svizzero per il denaro digitale e rafforzare la competitività del centro finanziario. Se ne deriverà un franco digitale per il mercato non sarà deciso nella sandbox, ma lì vengono chiarite le condizioni per farlo.