La finestra ufficiale per i commenti della Securities and Exchange Commission statunitense sulla proposta Regulation Crypto Assets si è chiusa il 20 ottobre 2026, ma l'agenzia continuerà comunque ad accettare feedback, secondo un post su X.

Scadenza passata, porta ancora aperta

Secondo il post, la SEC continuerà a raccogliere feedback sulla proposta anche dopo la data limite. La distinzione è rilevante: una ricerca nel fascicolo del rulemaking indica che la SEC ha confermato l'assenza di una proroga formale del periodo di consultazione. Tuttavia, i contributi presentati in ritardo sono una prassi consueta del rulemaking federale: le agenzie valutano le proposte ricevute prima di adottare una regola, quindi anche i feedback pervenuti dopo la scadenza possono essere presi in considerazione nel processo.

La proposta è catalogata con il File No. S7-2026-27, la serie standard di fascicoli della SEC per le normative sui titoli. Alla chiusura della finestra, il 20 ottobre, aveva raccolto circa 140 contributi da parte di gruppi di settore, società e singoli cittadini.

L'elenco dei commentatori include l'Hyperliquid Policy Center, l'Alternative Investment Management Association (AIMA), la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) e Anthony Scaramucci di SkyBridge Capital.

I commentatori, tra cui l'Hyperliquid Policy Center e la SIFMA, hanno segnalato gliti che vogliono veder modificati. I due principali punti di pressione riguardano il modo in cui la norma tratta gli airdrop e l'estensione del proposto porto sicuro.

Gli airdrop sono distribuzioni gratuite di token, in genere inviate agli utenti o alla community di un progetto. Secondo la legge sui titoli, anche distribuire qualcosa gratuitamente può sollevare questioni complesse sull'esistenza di un contratto di investimento — il termine tecnico, definito dalla sentenza Howey della Corte Suprema del 1946, che determina se una transazione rientra nella regolamentazione sui titoli.

Cosa farebbe davvero il Reg Crypto

La SEC ha annunciato la proposta il 18 agosto 2026. L'obiettivo dichiarato è costruire un quadro strutturato per determinati contratti di investimento che coinvolgono cripto-attività.

La proposta crea due principali esenzioni ai sensi del Securities Act del 1933, la legge che disciplina le offerte pubbliche negli Stati Uniti dal New Deal. La prima è un'esenzione per startup che consentirebbe alle offerte cripto di raccogliere fino a 5 milioni di dollari in quattro anni senza passare per la registrazione completa. La seconda è un'esenzione per raccolte di capitale più grandi, che permette fino a 75 milioni di dollari in un periodo di 12 mesi, con l'obbligo per gli emittenti di presentare report periodici.

La proposta include inoltre un porto sicuro condizionale. Prevalebbe su determinate norme statali sui titoli — note comunemente come leggi "blue sky" — per le offerte qualificate, il che significa che gli emittenti non dovrebbero superare un procedimento regolamentare separato in ciascuno Stato. Le leggi federali antifrode resterebbero comunque applicabili.

Il quadro è inoltre concepito per aggiungere chiarezza giuridica alla negoziazione secondaria di titoli cripto.

Come la SEC è arrivata fin qui

Il Reg Crypto si basa sugli indirizzi di marzo 2026, quando la SEC e la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hanno emesso un'interpretazione congiunta su come la legge sui titoli si applica alle cripto e alle transazioni correlate.

Il presidente della SEC Paul Atkins ha presentato la proposta come un modo per incoraggiare la formazione di capitale e l'innovazione tecnologica, mantenendo intatte le tutele per investitori.

Il CLARITY Act, la legislazione mirata alla struttura del mercato cripto, resta bloccato, lasciando alla SEC il compito di perseguire tramite il rulemaking ciò che il Congresso non ha ancora realizzato per via legislativa.

Cosa significa per emittenti e investitori

Il canale da 5 milioni di dollari per le startup e il canale da 75 milioni di dollari per le raccolte di capitale darebbero ai progetti un percorso di crescita definito, con la raccolta più grande che comporta maggiori obblighi di informativa.

Anche il trattamento degli airdrop ha il suo peso. Se la regola finale li affrontasse in modo troppo rigido, un metodo comune di distribuzione dei token potrebbe diventare giuridicamente problematico. Se li affrontasse in modo troppo permissivo, i critici potrebbero sostenere che la norma apre una via di fuga ai limiti sulle offerte.

In un normale rulemaking della SEC, il personale esamina quindi gli atti della consultazione, dopodiché l'agenzia può modificare la proposta o avanzare verso una regola finale — un processo che può estendersi per mesi. Il segnale più chiaro da osservare è se tali atti, inclusi i commenti presentati dopo la scadenza, spingano la SEC ad adeguare il proprio approccio agli airdrop e al porto sicuro.

Senza una legislazione come il CLARITY Act a sostegno, il Reg Crypto si fonderebbe su una base regolamentare che una futura SEC potrebbe rivedere. Gli emittenti che pianificano raccolte pluriennali sotto l'esenzione per startup costruirebbero su quella stessa base.