Pochi giorni dopo che l'CLARITY Act—un disegno di legge sulla struttura del mercato degli asset digitali—si è ostruzionato al Senato, la SEC statunitense non ha perso tempo nel promuovere il proprio programma crittografico, presentando un '"Innovation Exemption"' che crea un percorso conforme per portare onchain azioni USA tokenizzate. L'agevolazione entra in vigore immediatamente e durerà fino a cinque anni.

La mossa arriva mentre la tokenizzazione—la pratica di rappresentare asset tradizionali come azioni o fondi come token digitali su una blockchain—guadagna slancio sia nella finanza tradizionale che nel mondo crittografico, e si colloca tra le iniziative più attese della SEC in materia di asset digitali fino ad oggi.

""All'inizio di questa settimana, il Congresso non è riuscito ad avanzare l'CLARITY Act nonostante gli instancabili sforzi di molti,"" ha dichiarato in una nota il Presidente della SEC Paul Atkins. ""Così oggi, la Securities and Exchange Commission sta facendo un passo avanti significativo, nell'ambito dei suoi poteri statutari, per portare i mercati dei capitali americani nell'era digitale facilitando la negoziazione onchain di determinate azioni tokenizzate attraverso l'"Innovation Exemption".'""

Come funziona

Secondo i funzionari della SEC, le piattaforme qualificate, note come Tokenized Securities Venues (TSV), potranno facilitare la negoziazione di versioni tokenizzate di azioni quotate negli USA utilizzando market maker automatizzati (AMM) e pool di liquidità su blockchain pubbliche e senza permessi—senza doversi registrare come borse nazionali di titoli, la denominazione sotto cui operano sedi tradizionali come il New York Stock Exchange e il Nasdaq. Gli AMM—un meccanismo di negoziazione strettamente associato alla finanza decentralizzata (DeFi)—consentono agli asset digitali di negoziare contro liquidità in pool anziché tramite un tradizionale order book. Alcune aziende che forniscono liquidità a tali mercati riceveranno anche un sollievo separato dai requisiti di registrazione come dealer.

Limiti importanti

L'esenzione copre solo azioni tokenizzate autentiche che portano gli stessi diritti delle loro controparti tradizionali,i dividendi e diritti di voto. Esclude i così detti '"sintetici"' che si limitano a tracciare il prezzo di un'azione—prodotti che hanno guadagnato terreno su sedi di trading crittografico offshore ma hanno suscitato notevoli resistenze da parte delle aziende tradizionali di Wall Street.

Sebbene una TSV operi su una blockchain senza permessi, l'accesso alla sede di negoziazione stessa sarà con permessi, il che significa che utenti e fornitori di liquidità devono soddisfare i requisiti di idoneità della TSV per partecipare. La SEC non approverà individualmente ciascuna TSV. Invece, un'azienda che soddisfa i requisiti può notificare alla Commissione e operare sotto l'esenzione, soggetta alle sue condizioni.

La SEC sta anche iniziando in piccolo, imponendo limiti sia sul numero di azioni che ciascuna TSV può offrire sia su quanta parte del volume giornaliero di negoziazione di una singola azione possa avvenire sulla sede.

Forse più importante, l'esenzione consente a un terzo non affiliato di tokenizzare le azioni di una società pubblica, ma l'emittente ha l'ultima parola su se possa negoziare. Una TSV deve notificare l'emittente e dare 30 giorni per opporsi. Se la società dice no, le azioni tokenizzate non possono negoziare sulla sede.

Reazione del settore

Chris Hayes, direttore esecutivo della Coalition for Tokenized Markets e partner di Thorn Run Partners, ha indicato le protezioni per l'emittente come un passo positivo, affermando che la capacità delle società di opporsi alla tokenizzazione non autorizzata di terzi, unita ai requisiti che gli investitori ricevano gli stessi diritti degli azionisti tradizionali, ""dovrebbe contribuire a frenare la tokenizzazione sintetica e dare agli investitori maggiore chiarezza su ciò che stanno acquistando.""

Il potenziale impatto potrebbe estendersi ben oltre il relativamente piccolo mercato delle azioni tokenizzate di oggi.

""L'innovation exemption potrebbe mettere le piattaforme di trading DeFi e i pool di liquidità in concorrenza molto più diretta con le borse tradizionali e i sistemi di trading alternativi, operando sotto un quadro normativo più flessibile,"" ha detto Hayes. ""Ciò potrebbe incoraggiare più partecipanti tradizionali del mercato a spostare l'attività nei mercati tokenizzati e contribuire ad accelerare l'adozione.""

I funzionari della SEC hanno descritto l'esenzione come un ponte temporaneo verso norme permanenti—e potenzialmente futura legislazione del Congresso. Nel frattempo, il termine di cinque anni dell'esenzione, i limiti su quante azioni ciascuna sede può offrire e su quanta parte del volume giornaliero di negoziazione di una singola azione possa avvenire lì, e il processo di obiezione dell'emittente di 30 giorni determineranno quali azioni tokenizzate possono negoziare—e su quale scala—mentre le norme permanenti rimangono da scrivere.

Questo articolo si basa su un servizio pubblicato per la prima volta da Decrypt. Il testo originale è apparso su Crypto in America, una newsletter scritta da Eleanor Terrett.