La Division of Investment Management della U.S. Securities and Exchange Commission ha emesso una no-action letter che consente ai fondi di investimento registrati di Franklin Templeton di detenere quote del fondo monetario tokenizzato della società attraverso un sistema di custodia integrato con blockchain.

La decisione, resa nota mercoledì, consente ai fondi comuni convenzionali e agli ETF della famiglia Franklin Templeton di investire nel Franklin OnChain U.S. Government Money Fund — comunemente noto come BENJI — per scopi di gestione della liquidità, senza dover rispettare i paragrafi (b), (e) ed (f) della Rule 17f-2 dell'Investment Company Act del 1940, che regolano la custodia in caveau fisici e l'annotazione dei certificati. Le regole di custodia del 1940 Act furono redatte decenni prima dell'esistenza della tecnologia blockchain, e la lettera rappresenta uno dei passi più concreti della SEC verso l'inserimento dell'infrastruttura dei fondi on-chain all'interno di quel quadro normativo storico.

BENJI è stato lanciato sulla blockchain di Stellar nel 2021 e da allora si è espanso su Ethereum e Solana. Il fondo investe principalmente in titoli di Stato americani e mira a mantenere un prezzo azionario stabile di 1 dollaro. Secondo i dati di RWA.xyz, il fondo detiene attualmente circa 726 milioni di dollari di asset in gestione. Franklin Templeton è stato uno dei gestori di asset tradizionali più aggressivi nell'adozione della blockchain per le operazioni dei fondi, e BENJI è uno dei diversi prodotti tokenizzati di fondi monetari e del tesoro che sono cresciuti rapidamente con l'accelerazione dell'interesse istituzionale verso la tokenizzazione di asset del mondo reale.

Il personale della SEC ha determinato che l'accordo proposto era sufficientemente analogo a una no-action letter del 1992 — anch'essa relativa a Franklin — che consentiva la custodia affiliata di fondi master-feeder tramite registrazioni book-entry anziché certificati fisici. Le no-action letter esprimono le opinioni del personale in merito a se debba essere raccomandata un'azione esecutiva per specifici accordi; non hanno forza di legge né creano precedenti vincolanti, ma sono ampiamente utilizzate dall'industria del gestione degli investimenti per ottenere rassicurazioni regolamentari prima di implementare strutture innovative. L'analista di Bloomberg James Seyffart ha osservato che la lettera apre effectiveivamente "la porta" ai fondi registrati di Franklin per detenere il prodotto OnChain, sebbene non soddisfi tecnicamente i tradizionali requisiti di custodia del 1940 Act. I fondi investitori anticipano vantaggi operativi tra cui calcoli del valore patrimoniale netto orari, negoziazione intragiornaliera, regolamento più rapido e costi ridotti.

Architettura di custodia e garanzie regolamentari

Secondo la struttura approvata, Franklin Templeton Investor Services (FTIS) — un transfer agent registrato e affiliato dei fondi — fungerà da custode mantenendo il master securityholder file ufficiale attraverso un sistema proprietario che collega le registrazioni book-entry interne con dati transazionali anonimi sulla blockchain.

FTIS creerà e controllerà wallet Stellar segregati per ogni fondo investitore, proteggendo le chiavi private tramite tecniche multi-firma e multi-party computation con firmatari distribuiti geograficamente e capacità di recupero offline. In modo cruciale, FTIS conserva l'autorità amministrativa unilaterale di correggere errori o transazioni non autorizzate, congelare o migrare i record dei wallet e ripristinare il registro ufficiale della proprietà indipendentemente dalle registrazioni sulla blockchain.

La posizione di no-action del personale è subordinata a rigorose garanzie continue. Il consiglio di amministrazione di ogni fondo deve approvare e rivedere annualmente l'accordo. Le conferme delle transazioni devono essere indirizzate a personale autorizzato separato da coloro che emettono le istruzioni, e tutte le attività devono essere sottoposte a riconciliazione giornaliera rispetto alle autorizzazioni di transazione del fondo.

Inoltre, contabili pubblici indipendenti devono effettuare almeno tre verifiche per ogni esercizio fiscale — almeno due senza preavviso — confrontando i registri del transfer agent FTIS con i libri sia del fondo investitore che di BENJI. I protocolli di transizione richiedono che FTIS consegni tutti i controlli amministrativi, le autorizzazioni degli smart contract e i registri ufficiali a qualsiasi transfer agent successore in caso di partenza.

La SEC ha sottolineato che la lettera riflette esclusivamente le opinioni del personale, non ha forza legale e non altera né emenda la legge applicabile.