La Securities and Exchange Commission statunitense sta riorientando la propria strategia di enforcement nel settore delle criptovalute per concentrarsi su frodi e perdite concrete degli investitori. Nella puntata del 16 ottobre del podcast Material Matters dell'agenzia, il Presidente Paul Atkins e il Direttore dell'Enforcement David Woodcock hanno sostenuto la necessità di regole più chiare fin dall'inizio e di azioni più severe contro i comportamenti illeciti intenzionali. L'approccio si sviluppa di fatto su due binari: la definizione di regole volte a stabilire cosa è consentito e un enforcement mirato alle condotte che causano perdite misurabili. Per il settore, tuttavia, una maggiore chiarezza non garantirà l'immunità da procedimenti giudiziari.

“Tornare alle basi” invece del conteggio dei casi

Il cambiamento va oltre il fatto che la SEC ha presentato meno cause. Woodcock vuole che gli inquirenti si concentrino sul tipo di condotte illecite che causano perdite reali, poiché non considera il numero dei casi una misura significativa del successo. Come ha dichiarato nel podcast andato in onda il 16 ottobre:

“Tornare alle basi significa cercare i reali danni agli investitori, cercare le reali condotte illecite intenzionali.”n> — David Woodcock, podcast Material Matters della SEC

Atkins, dal canto suo, ha affermato che le aziende non dovrebbero dover attendere una causa della SEC per conoscere le regole; a suo avviso, la chiarezza deve venire prima:

“Quando parliamo di non avere regolamentazione tramite enforcement, parliamo di stabilire aspettative chiare, regole chiare.”
— Paul Atkins, podcast Material Matters della SEC

Le dichiarazioni di Woodcock a settembre avevano già segnalato la direzione intrapresa. Ha promesso di perseguire casi di insider trading, frodi contabili e violazioni di conformità, affermando al tempo stesso che il solo numero di casi non è una misura sufficiente del livello di tutela degli investitori. Le priorità da lui elencate sono da tempo al centro dell'attenzione dell'application delle norme sui titoli, e ora sono delineate come criterio esplicito del lavoro della SEC nel settore crypto.

I casi di frode che rispecchiano il modello

Le cause del 29 settembre della SEC illustrano esattamente il tipo di condotte illecite che Woodcock chiede agli inquirenti di perseguire. In due reclami separati, l'agenzia ha sostenuto che Cryptoaiml Ltd. e Cryptoaiml Capital Foundation hanno sottratto agli investitori oltre 12,5 milioni di dollari, mentre TSAI Pro Ltd. e TSAI Capital Foundation ne avrebbero sottratti altri 2,8 milioni — schemi che, secondo la SEC, ammontano complessivamente ad almeno 15 milioni di dollari. Entrambi i casi riguardano accuse che devono ancora essere provate in tribunale.

Secondo la SEC, le società hanno utilizzato WhatsApp per guadagnarsi la fiducia degli investitori dichiarando falsamente di aver ricevuto l'approvazione regolamentare. Cryptoaiml ha promosso segnali di trading basati sull'IA con guadagni inventati e ha richiesto ai clienti di pagare commissioni prima di poter prelevare il proprio denaro. TSAI avrebbe promesso rendimenti tramite bot di trading basati sull'IA che, secondo le accuse, non sono mai esistiti.

Le cause mostrano dove la SEC traccia la linea: regole crypto più chiare non proteggeranno le aziende accusate di ingannare gli investitori e sottrarre loro denaro. Offrono inoltre alle aziende un quadro concreto del rischio di enforcement che continua a persistere mentre i lavori di definizione delle regole sono ancora in corso.

Regole più chiare ma per lo più solo sulla carta

L'agenzia ha anche lavorato per chiarire il quadro normativo applicabile alle società crypto. In un'interpretazione del 17 marzo rilasciata congiuntamente con la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), la SEC ha stabilito la maggior parte degli asset crypto non sono titoli in sé, ma il modo in cui tali asset vengono offerti o venduti può comunque sottoporli alle leggi sui titoli.

Una proposta del 18 agosto potrebbe semplificare il processo di raccolta di capitali. Prevede esenzioni per offerte inferiori a 5 milioni di dollari effettuate nell'arco di quattro anni e offerte inferiori a 75 milioni di dollari entro un periodo di 12 mesi, e suggerisce un porto sicuro condizionale per chiarire quando lo status di contratto di investimento cessa di esistere.

Per ora, le modifiche proposte restano appunto questo — proposte. Le società crypto non sanno ancora quando potranno entrare in vigore né quale forma assumeranno in pratica. Finché qualcosa non verrà finalizzato, l'interpretazione del 17 marzo resta l'orientamento operativo: il modo in cui un asset crypto viene offerto o venduto determina se si applicano le leggi sui titoli.

Cause e rischi legati alla divulgazione

Regolamentazioni più chiare non elimineranno le sfide legali. Skadden ha indicato che cause potrebbero derivare da impegni falsi assunti dagli emittenti e da divulgazioni transitorie fuorvianti. Le nuove vie di offerta potrebbero cambiare il modo in cui le aziende raccolgono capitali, ma non eliminerebbero la responsabilità per ciò che gli emittenti comunicano agli investitori. La SEC ha costituito una Financial Reporting and Accounting Unit, guidata da Timothy Zimmerman, per contrastare le condotte illecite relative a report o divulgazioni — un'iniziativa che può esercitare pressioni anche sulle società crypto.

Un problema globale di truffe e un mercato che ha retto

Le truffe nel settore crypto rappresentano una sfida seria a livello mondiale. Chainalysis ha dichiarato che nel 2025 sono già stati ricondotti ai truffatori 14 miliardi di dollari e che la cifra potrebbe salire quasi a 17 miliardi. Le truffe con legami identificati con l'IA si sono rivelate particolarmente redditizie, generando 4,5 volte di più per operazione rispetto a quelle senza connessioni con fornitori di IA. Tali cifre di perdita descrivono l'entità del danno a cui punta l'approccio di enforcement della SEC orientato alle frodi.

Nonostante queste perdite, le persone continuano a utilizzare le criptovalute. Chainalysis ha riportato 9.400 miliardi di dollari di attività crypto globali nell'anno fino a giugno 2026, con un calo di appena l'1,6%, anche se nel periodo il mercato ha perso quasi la metà del proprio valore.

Per i regolatori, la sfida consiste nel proteggere gli investitori dalle frodi senza rendere più difficile l'operatività delle legittime attività crypto. Se la proposta del 18 agosto verr finalizzata — e in quale forma — e quali casiporterà la nuova Financial Reporting and Accounting Unit mostreranno come si definirà questo equilibrio. La capacità della SEC di gestirlo potrebbe avere conseguenze ben oltre i confini degli Stati Uniti.