La Securities and Exchange Commission statunitense ha approvato il 2 ottobre 2026 una modifica regolamentare che consente al Cboe BZX Exchange di quotare sei prodotti exchange-traded a leva tripla di Volatility Shares. I due più rilevanti sono un ETF 3x su Bitcoin e un ETF 3x su Ether, proposti con i ticker BITH e ETHK.

L'approvazione segna la prima volta che un regolatore statunitense autorizza prodotti crypto exchange-traded con questo grado di leva. C'è però un dettaglio significativo: i fondi possono essere quotati, ma non possono ancora iniziare a negoziarsi.

Cosa ha approvato effettivamente la SEC

L'ordine della SEC, depositato come Release 34-106577, autorizza la capacità della borsa di quotare i prodotti. Si tratta di un passaggio distinto rispetto alla possibilità per gli investitori di acquistarli. La regolamentazione della borsa determina dove un prodotto può negoziarsi, mentre l'efficacia della registrazione determina se le sue azioni possono effettivamente essere vendute, e le due revisioni seguono binari separati.

Prima che uno dei due fondi possa negoziarsi, la SEC deve dichiarare efficace il suo modulo di registrazione Form S-1. L'S-1 è il documento informativo che spiega agli investitori cosa stanno acquistando e cosa può andare storto. L'agenzia non ha fissato una tempistica per tale revisione.

Non è stata annunciata alcuna data di lancio per nessuno dei due fondi.

Entrambi i prodotti mirano a replicare tre volte la performance giornaliera dei rispettivi benchmark futures. Non detengono direttamente Bitcoin o Ether spot. Tracciano invece misure basate sui futures del prezzo di ciascun asset.

Anche la struttura legale è rilevante. I prodotti rientrano nel Securities Act del 1933 anziché nell'Investment Company Act del 1940, la legge che disciplina la maggior parte dei fondi comuni ed ETF convenzionali. Questa distinzione significa che non sono soggetti ai limiti di leva del 1940 Act, ed è così che un prodotto a leva 3x diventa possibile in primo luogo.

Un emittente affermato di prodotti crypto a leva

Volatility Shares non è nuova ai prodotti crypto a leva. La società gestisce già un ETF 2x su Bitcoin con il ticker BITX, e tramite tale fondo amministra oltre 1,2 miliardi di dollari di asset.

Come funziona la leva tripla — e dove fallisce

La parola più importante nella descrizione di questi fondi è "giornaliera". Ciascun fondo punta a tre volte il rendimento di una singola giornata di negoziazione, poi si azzera e ricomincia il giorno successivo.

Questo azzeramento è noto come ribilanciamento giornaliero. Ogni sera, il fondo adegua le proprie posizioni per poter offrire nuovamente un'esposizione 3x nella seduta successiva.

Su un giorno, la matematica è semplice. il benchmark sale, il fondo punta a salire all'incirca il triplo, al netto di commissioni e costi. Se il benchmark scende, il fondo punta a scendere all'incirca del triplo.

Su periodi più lunghi, il quadro si complica. Poiché la leva si azzera quotidianamente, i rendimenti si capitalizzano in modi che possono discostarsi nettamente dal triplo dell'andamento a lungo termine dell'asset.

Questo scostamento è comunemente chiamato volatilità decay. Nei mercati nervosi, in cui i prezzi oscillano al rialzo e al ribasso senza andare da nessuna parte, un fondo a leva può perdere valore anche se l'asset sottostante chiude pressoché al punto di partenza. Più le oscillazioni sono ampie e frequenti, più il decay incide.

In sintesi, si tratta di strumenti per investitori che intendono mantenere le posizioni per ore o giorni, non per anni.

Cosa significa per i trader e per il mercato

Per i trader attivi, l'attrattiva è evidente. Un prodotto 3x quotato offrirebbe un'esposizione crypto amplificata tramite un normale conto di intermediazione, senza dover aprire un conto derivati o gestire direttamente il margine.

Il formato in sé non è una novità: fondi a leva tripla che tracciano ampi indici si negoano sulle borse statunitensi da anni. Ciò che è nuovo qui è la classe di asset: un prodotto crypto quotato negli USA autorizzato per la prima volta a un multiplo giornaliero di 3x.

Per Volatility Shares, l'approvazione posiziona la società per estendere una linea di prodotti che vanta già una base di asset significativa tramite BITX. Se le domande S-1 verranno approvate, BITH ed ETHK le offrirebbero un'opzione più aggressiva per la stessa tipologia di clientela.

Ci sono questioni aperte da monitorare. La prima è la tempistica: senza un calendario per le revisioni degli S-1, i fondi potrebbero rimanere nel limbo per un periodo indefinito, e persino dopo la dichiarazione di efficacia bisognerebbe comunque fissare una prima data di negoziazione prima che le azioni cambino mano. L'approvazione alla quotazione senza quella alla negoziazione è un passo avanti, ma non mette una sola azione nel conto di nessuno. Un'altra questione riguarda i restanti quattro prodotti nell'approvazione dei sei fondi. L'attenzione dei titoli è andata a Bitcoin ed Ether, ma l'intero portafoglio mostra che Volatility Shares sta costruendo una gamma più ampia di prodotti a leva tripla sul Cboe BZX.

Per ora, la tappa fondamentale da osservare è la dichiarazione di efficacia dei moduli di registrazione da parte della SEC. Finché ciò non avverrà, BITH ed ETHK rimarranno approvati per una quotazione che non possono ancora utilizzare.