L'economista Peter Schiff ha rinnovato le sue critiche a Strategy (MSTR), sostenendo che i sostenitori del Bitcoin potrebbero trarre maggiore vantaggio detenendo direttamente BTC piuttosto che acquistare le azioni dell'azienda. I suoi commenti sono seguiti all'ultima comunicazione di Strategy riguardante una grande vendita di azioni ordinarie che ha raccolto circa 544,5 milioni di dollari senza alcun corrispondente acquisto di Bitcoin.

Strategy, precedentemente nota come MicroStrategy, è il più grande detentore aziendale di Bitcoin quotato in borsa. Il presidente esecutivo Michael Saylor ha posizionato l'azienda come un veicolo di tesoreria Bitcoin, rendendo le azioni MSTR un popolo sostituto per gli investitori che cercano esposizione al Bitcoin attraverso conti di intermediazione tradizionali.

Schiff Mette in Discussione il Rialzo delle Azioni MSTR

Strategy ha venduto 5.429.160 azioni MSTR durante il suo periodo di riferimento più recente. Nonostante aver raccolto capitale sostanziale, l'azienda non ha acquisito Bitcoin aggiuntivo, lasciando le sue detenzioni totali invariate a 843.775 BTC — una posizione che rappresenta circa il 4% dell'offerta totale di Bitcoin.

Schiff si è chiesto perché il titolo abbia guadagnato circa il 7% in seguito all'annuncio. Ha sostenuto che l'emissione di nuove azioni senza espandere le riserve di Bitcoin riduce effettivamente la quantità di BTC legata a ciascuna azione ordinaria in circolazione.

La redditività del Bitcoin di Strategy dall'inizio dell'anno è scesa al 4,5%, in calo rispetto al 13,3% del 25 maggio — un calo significativo in circa due mesi. Schiff ha avvertito che la redditività potrebbe diventare negativa se l'attuale traiettoria dovesse persistere, e ha ribadito la sua posizione secondo cui gli investitori rialzisti sul Bitcoin otterrebbero un'esposizione più chiara detenendo direttamente la criptovaluta. Tuttavia, Schiff, scettico del Bitcoin da tempo, ha precisato che la sua raccomandazione è ipotetica, poiché ha affermato che non detenerebbe nessuno dei due asset.

Fondi Reindirizzati alla Riserva di Cassa e al Riacquisto di Azioni Preferenziali

Secondo l'ultima presentazione dell'azienda, Strategy ha stanziato 525 milioni di dollari dalla vendita delle azioni alla sua riserva in dollari, portando la riserva di cassa totale a circa 3,7 miliardi di dollari. L'azienda ha anche speso 25 milioni di dollari per riacquistare azioni preferenziali STRC, segnalando esigenze di finanziamento oltre la sua strategia di tesoreria Bitcoin.

Le detenzioni di Bitcoin di Strategy sono cresciute di soli 37 BTC dal 25 maggio. L'azienda ha ora completato quattro settimane consecutive senza annunciare una nuova acquisizione di Bitcoin. In precedenza, nell'attuale ciclo, Strategy ha venduto 3.588 BTC per circa 216 milioni di dollari per supportare i pagamenti dei dividendi preferenziali.

Rischio di Diluzione Riconosciuto nelle Comunicazioni Trimestrali

La redditività in Bitcoin misura la variazione percentuale dell'esposizione al Bitcoin per ogni azione MSTR. Quando Strategy emette azioni senza acquistare BTC aggiuntivo, il supporto di Bitcoin per azione può diminuire. Strategy ha riconosciuto questo rischio di diluzione nelle proprie comunicazioni trimestrali, notando che le continue emissioni di azioni potrebbero indebolire la correlazione diretta tra le azioni ordinarie e la tesoreria Bitcoin dell'azienda.

Le azioni MSTR storicamente hanno scambiato a un premio rispetto al valore di mercato delle detenzioni di Bitcoin dell'azienda, riflettendo la disponibilità degli investitori a pagare sopra il valore patrimoniale netto per la liquidità e il profilo di leva del titolo. La critica di Schiff si concentra sul fatto che tale premio sia sostenibile se l'esposizione al Bitcoin per azione continua a erodersi attraverso l'emissione di azioni senza corrispondenti acquisizioni.

Schiff ha sostenuto che Strategy sta indirizzando sempre più valore verso i creditori e gli azionisti preferenziali a spese degli azionisti ordinari, che affrontano la diluzione quando le azioni vengono vendute senza corrispondenti acquisti di Bitcoin.

Dati Storici a Lungo Termine Presentano una Visione Contrastante

Il ricercatore di Bitcoin Adam Livingston ha offerto un controaltare basato sui dati sulle prestazioni storiche. Analizzando più di 1,1 milioni di periodi di detenzione tra l'agosto 2020 e il luglio 2026, Livingston ha scoperto che Strategy ha superato le detenzioni dirette di Bitcoin nel 68,75% dei periodi esaminati. Sebbene il divario di performance fosse modesto su orizzonti temporali più brevi, si è allargato considerevolmente su periodi di detenzione più lunghi.

Lo studio ha indicato che un investimento mediano di quattro anni in Strategy ha prodotto approssimativamente il 108,6% di ricchezza finale in più rispetto a detenere direttamente Bitcoin, con Livingston che attribuisce la sovra-performance principalmente ai benefici dei periodi di detenzione prolungati.

Il Bitcoin scambiava intorno ai 64.500 dollari mentre continuava il dibattito. Sia il Bitcoin che le azioni MSTR sono rimaste sensibili ai movimenti più ampi del mercato in vista della prossima decisione di politica monetaria della Federal Reserve. I partecipanti al mercato continuano a monitorare le comunicazioni settimanali di Strategy per individuare segni di ripresa dell'attività di acquisto di Bitcoin ed eventuali ulteriori spostamenti nella metrica di redditività dell'azienda.

Fonte: Blockonomi