Michael Saylor, presidente esecutivo di Strategy, afferma che la società può utilizzare le plusvalenze Bitcoin non realizzate per finanziare dividendi agli azionisti che offrono vantaggi fiscali sia agli investitori in equity che in credito. La proposta, diventata uno dei temi preferiti di Saylor, si basa su una caratteristica del codice fiscale statunitense che tratta determinati pagamenti in modo diverso dai dividendi convenzionali.

La maggior parte delle società paga i dividendi dagli utili. Strategy — l'ex MicroStrategy — propone qualcosa di diverso: pagamenti garantiti dal suo consistente ammontare di Bitcoin che, in teoria, non deve mai essere venduto per continuare a erogare gli assegni.

Come funziona la macchina dei dividendi

Il modello si concentra sugli strumenti di equity preferenziale Digital Credit di Strategy. Si tratta di prodotti che distribuiscono pagamenti regolari, un po' come le obbligazioni, pur occupando la struttura del capitale della società come azioni privilegiate. Nella gerarchia del capitale, gli azionisti privilegiati hanno precedenza sugli azionisti ordinari per i pagamenti ma vengono dopo gli obbligazionisti — una via di mezzo tra equity e debito centrale nel modo in cui questi prodotti vengono proposti agli acquirenti orientati al reddito.

L'ingrediente chiave è qualcosa chiamato Return of Capital, o ROC. Secondo le regole federali statunitensi sull'imposta sul reddito, le distribuzioni ROC sono trattate in modo diverso dai dividendi ordinari. In parole semplici, l'IRS considera il ROC come la restituzione agli investitori di una parte del proprio denaro, piuttosto che un profitto. Ciò significa che la tassa è differita, non attivata nel momento in cui il pagamento arriva.

A febbraio 2026, Strategy ha confermato che il 100% delle distribuzioni su questi strumenti per l'esercizio fiscale 2025 si qualifica come ROC non imponibile. Per i detentori, si tratta di una differenza significativa rispetto a un dividendo standard, che in genere viene tassato nell'anno in cui viene ricevuto.

Saylor ha presentato la struttura come un modo efficiente per generare reddito, supportando al contempo l'obiettivo a lungo termine della società di accumulare più Bitcoin.

I numeri dietro i pagamenti

La scala non è piccolo. Strategy ha raccatto, secondo quanto riportato, oltre 7,4 miliardi di dollari di proventi lordi tramite emissioni preferenziali fino alla metà del 2026. Una parte significativa di quel capitale è andata all'acquisto di ulteriori Bitcoin. Il resto del meccanismo prevede la gestione delle riserve e la monetizzazione selettiva delle partecipazioni per mantenere i flussi di distribuzione.

Secondo i documenti recenti, Strategy ha pagato 413 milioni di dollari in distribuzioni cumulative. Quei pagamenti sono avvenuti a un tasso annuo medio di circa il 9,6%.

Strategy ha inoltre adeguato il tasso annualizzato di STRC, uno dei suoi strumenti preferenziali, al 12% per i periodi del 2026. Un tasso più elevato rende il prodotto più attraente per gli acquirenti, ma aumenta anche il costo di servizio dei pagamenti.

Strategy ha inoltre effettuato centinaia di milioni di dollari in vendite e monetizzazione di Bitcoin durante il 2026 per sostenere i pagamenti dei dividendi. La distinzione è importante: le plusvalenze non realizzate riflettono l'aumento del valore dei Bitcoin che la società detiene ancora, e diventano denaro spendibile solo quando le monete vengono effettivamente vendute.

Da società di software a bilancio Bitcoin

Strategy ha trascorso anni trasformandosi in un veicolo societario per l'esposizione a Bitcoin. La società ha iniziato ad acquisire Bitcoin nel 2020 e da allora è diventata il maggiore detentore aziendale dell'asset, rendendo le sue mosse sui mercati dei capitali un punto di riferimento per la crescente schiera di società quotate che costruiscono tesorerie in Bitcoin. Il suo approccio si è fortemente basato sui mercati dei capitali, raccogliendo denaro e convertendone gran parte in Bitcoin. La linea Digital Credit è l'ultimo capitolo di questo piano.

Invece di emettere solo azioni ordinarie o debito convertibile, la società ora offre strumenti pensati per investitori che desiderano un reddito stabile piuttosto che pura esposizione al prezzo. Il trattamento ROC permette alla società di offrire reddito senza la pressione fiscale immediata che di solito accompagna i dividendi.

Cosa significa per gli investitori e per il mercato

Per gli investitori orientati al reddito, l'attrattiva è semplice. Un rendimento a una cifra alta o a due cifre basse, con tasse differite secondo il trattamento ROC, è una combinazione difficile da trovare nei mercati tradizionali.

Ma differito non significa eliminato. Il trattamento fiscale applicato alle distribuzioni dell'esercizio 2025 non è garantito che si ripeta, poiché il trattamento futuro dipenderà dalla posizione fiscale della società in ogni anno.

Le vendite di Bitcoin del 2026 mostrano che Strategy è disposta a monetizzare le partecipazioni quando necessario, il che evidenzia che i pagamenti alla fine dipendono dall'asset sottostante. Il tasso più elevato del 12% di STRC può contribuire ad attrarre nuovo capitale, ma aumenta anche gli obblighi correnti che la società deve sostenere.

Nel complesso, la durabilità del programma si fonda su due fattori dichiarati: la posizione fiscale annuale della società e le riserve di Bitcoin su cui essa fa leva.

Cosa monitorare: le future determinazioni fiscali della società per le sue distribuzioni, il ritmo delle emissioni preferenziali e la frequenza con cui Strategy deve vendere Bitcoin per coprire i pagamenti.