TLDR

• UBS ha declassato SAP da Buy a Neutral e ha alzato il target di prezzo a EUR201 da EUR164
• L’analista Michael Briest ha affermato che SAP sta portando l’agentic AI ai clienti troppo lentamente
• SAP ha rilasciato 17 AI agent pronti all’uso, con l’obiettivo di 200 entro fine anno che appare difficile da raggiungere
• I certificati di deposito americani di SAP sono scesi di oltre 2% nelle prime contrattazioni e sono in calo di circa 13% nel 2026
• UBS prevede un CAGR degli utili del 19% fino al 2028, ma vede un probabile rallentamento della crescita del backlog cloud nella seconda metà dell’anno

Le azioni SAP sono scese mercoledì dopo che UBS ha tagliato il rating su SAP SE da Buy a Neutral, citando la mancanza di catalizzatori AI nel breve termine.

L’analista Michael Briest ha alzato il target di prezzo a EUR201 da EUR164, ma ha affermato che SAP sta “only delivering agentic AI into customers’ hands slowly.” Secondo lui, questa lentezza limita quanto fatturato SAP possa generare dall’AI e spinge nel frattempo alcuni clienti a sviluppare soluzioni AI proprie.

I certificati di deposito americani di SAP erano in calo di oltre 2% nelle prime contrattazioni di mercoledì. Il titolo è ora in ribasso di circa 13% nel 2026.

UBS ha affermato che SAP ha consegnato finora 17 AI agent pronti all’uso, con altri 15 in fase di ramp-up. Secondo la banca, l’obiettivo di 200 agent entro la fine dell’anno comincia a sembrare impegnativo.

Briest ha indicato la base clienti di SAP come parte della difficoltà. Molti dei principali clienti enterprise dell’azienda utilizzano più istanze ERP su versioni diverse, spesso su cloud privati e con codice personalizzato. Questo, secondo UBS, rende più difficile per SAP distribuire soluzioni AI predefinite su larga scala, anche se le imprese cercano modi per aggiungere automazione senza ricostruire i sistemi core.

Secondo i dati di InvestingPro, anche quattro analisti hanno rivisto al ribasso le stime sugli utili per il periodo in arrivo. SAP scambia attualmente a un rapporto P/E di 27.86, che UBS ha definito elevato rispetto alle attese di crescita degli utili nel breve termine.

Crescita del cloud e free cash flow sotto pressione

UBS continua ad aspettarsi che SAP realizzi una crescita annua composta degli utili del 19% fino al 2028, sostenuta dal ciclo di migrazione RISE. Tuttavia, la banca ha avvertito che è probabile un rallentamento della crescita del backlog cloud nella seconda metà dell’anno, un indicatore chiave per gli investitori software perché può segnalare quanta ricavo da abbonamenti futuri sia già nel pipeline.

La banca ha inoltre affermato che il potenziale di upside del free cash flow appare meno probabile quest’anno rispetto agli ultimi due anni. UBS ha indicato segnali che l’utilizzo dei migration credits stia pesando sulla generazione di cassa.

SAP non è stato l’unico nome del software sotto pressione mercoledì.

Il settore software sente la pressione

Zoom Communications è scesa di oltre 5% nelle prime contrattazioni dopo che le sue guidance hanno deluso gli investitori. L’analista di Benchmark Matthew Harrigan ha indicato come problema la “unanticipated slowing Online activity”, mantenendo però un rating Buy.

Intuit è scesa di circa 2% dopo i risultati del quarto trimestre fiscale diffusi martedì sera. Il titolo è in calo di quasi 50% dall’inizio dell’anno. Sebbene gli utili abbiano superato le attese, le indicazioni sui ricavi per l’anno, pari a una crescita del 9% al 10%, sono risultate ben al di sotto del 14% dell’anno scorso.

L’amministratore delegato di Intuit, Sasan Goodarzi, ha affermato che la società si sta concentrando sull’aumento della quota di mercato e sull’accelerazione della crescita dei clienti. “I’m resetting expectations for the company because this is the perfect time to do it, where we can play offense,” ha detto nella conference call sui risultati.

Salesforce, Okta e Nutanix dovevano tutti pubblicare i risultati dopo la chiusura di mercoledì.

La crescita del cloud nel secondo trimestre di SAP è stata del 24%, in linea con le attese, mentre la crescita del current cloud backlog del 26% ha superato le previsioni. Nonostante ciò, l’utile operativo è risultato inferiore alle stime di Wall Street, in parte a causa dei costi di fusioni e acquisizioni.

Dopo i risultati del Q2 di SAP, Bernstein SocGen e TD Cowen hanno entrambi abbassato i target di prezzo, mantenendo però rating positivi. BMO Capital ha alzato leggermente il proprio target, mentre Oppenheimer ha mantenuto il rating Perform.

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