Samsung Electronics e SK hynix hanno lanciato i più grandi programmi di rendimento per gli azionisti della loro storia, con l'obiettivo di condividere con gli investitori una parte maggiore dei profitti generati dal boom dei chip per l'intelligenza artificiale — ma i due produttori di chip stanno seguendo strade nettamente diverse.

Samsung punta sui dividendi, mentre SK hynix sta perseguendo un massiccio programma di riacquisto e annullamento di azioni, un contrasto determinato dalle diverse strutture proprietarie e finanziarie. I programmi di rendimento record riflettono queste strutture, mentre entrambe le aziende cercano guadagni azionari duraturi.

Al centro del boom c'è la memoria high bandwidth (HBM), i chip impilati accanto ai processori IA per fornire loro i dati: SK hynix guida il mercato globale dell'HBM come fornitore chiave degli acceleratori IA di Nvidia, mentre Samsung — il maggiore produttore mondiale di chip di memoria per ricavi — sta lavorando per espandere le proprie vendite di HBM e ridurre il divario con il rivale più piccolo.

SK hynix si è mossa per prima, annunciando un piano da 40 mila miliardi di won (28,7 miliardi di dollari) per riacquistare e annullare azioni — il più grande programma mai presentato da una società quotata in Corea. Il produttore di chip prevede di completare gli acquisti entro novembre.

Grazie a una cassa netta di 69 mila miliardi di won a fine giugno, SK hynix ha inoltre innalzato il proprio obiettivo di rendimento per gli azionisti da “entro il 50 percento del flusso di cassa libero cumulativo” a “50 percento o più”, senza specificare l'entità totale del pagamento.

Samsung ha risposto a sua volta con un programma di rendimento per gli azionisti del valore di 90-110 mila miliardi di won, che unisce dividendi e riacquisti di azioni. Al limite superiore, il pacchetto sarebbe più di cinque volte il record precedente di 20,3 mila miliardi di won stabilito nel 2020.

Samsung prevede di distribuire circa 30 mila miliardi di won in dividendi per il terzo trimestre, incluso il dividendo ordinario, e di restituire altri 60-80 mila miliardi di won dopo la definizione dei risultati annuali il prossimo gennaio. Separatamente, ha approvato un riacquisto di 15 mila miliardi di won per compensare la diluizione derivante dalla retribuzione dei dipendenti.

SK hynix punta sui riacquisti

Per SK hynix, il piano di riacquisto sostiene la struttura proprietaria del gruppo. La capogruppo SK Square deve mantenere almeno il 20 percento del produttore di chip secondo le norme coreane sulle società holding. L'annullamento delle azioni aumenta automaticamente la quota di proprietà di SK Square senza che questa debba acquistare azioni aggiuntive, rafforzandone la posizione di azionista di controllo.

L'approccio è inoltre coerente con il controllo indiretto del produttore di chip esercitato dal presidente del gruppo SK, Chey Tae-won, attraverso SK Inc. e SK Square. Chey possiede direttamente solo 3.620 azioni SK hynix, acquistate di recente e del valore di circa 4,8 miliardi di won.

L'annullamento compensa anche la diluizione derivante dai 17,79 milioni di nuove azioni emesse per la recente offerta di American depositary receipt su Nasdaq di SK hynix, che ha raccolto circa 40 mila miliardi di won per investimenti in Corea. I proventi in dollari e la relativa copertura valutaria sono stati inoltre accreditati di aver contribuito a invertire il calo del won.

La strategia consente di fatto a SK hynix di vendere azioni a un premio negli Stati Uniti e di riacquistarle a un prezzo inferiore in Corea.

SK hynix ha dichiarato che la decisione mirava a rafforzare la propria competitività e a sostenere la crescita a lungo termine, sottolineando che il proprio valore intrinseco non era pienamente riflesso nell'attuale corso azionario — un segnale che il programma era inteso anche a elevare la valutazione del titolo.

Samsung distribuisce liquidità

La preferenza di Samsung per i dividendi non ha sorpreso più di tanto, date le restrizioni normative e proprietarie che circondano l'azienda.

Ai sensi della legge coreana sul miglioramento strutturale del settore finanziario (Act on the Structural Improvement of the Financial Industry), le società finanziarie non possono detenere complessivamente una partecipazione del 10 percento o più in una società affiliata non finanziaria. A fine giugno, Samsung Life Insurance e Samsung Fire & Marine Insurance detenevano rispettivamente l'8,51 percento e l'1,49 percento di Samsung Electronics, collocandosi esattamente al limite del 10 percento.

Se Samsung Electronics scegliesse l'annullamento delle azioni, la riduzione del numero di azioni in circolazione porterebbe automaticamente la proprietà complessiva delle assicurazioni oltre il 10 percento, obbligandole a vendere azioni. Sebbene tali vendite potrebbero generare guadagni consistenti su azioni acquisite tempo addietro a prezzi più bassi, ridurrebbero il blocco di azionisti affiliati del gruppo e potrebbero indebolire l'influenza della famiglia fondatrice su Samsung Electronics.

I dividendi evitano tale turbativa e offrono un trattamento fiscale più favorevole: il 30 percento dei redditi da dividendi domestici delle assicurazioni è escluso dal reddito imponibile. Essi avvantaggiano inoltre direttamente il presidente di Samsung Electronics Lee Jae-yong e altri membri della famiglia, che detengono le azioni a proprio nome.

I pagamenti record possono sostenere il rally dei chip?

I programmi record sono inoltre in linea con l'iniziativa Corporate Value-up di Seoul, lanciata nel 2024 per incoraggiare le società quotate coreane ad aumentare i rendimenti per gli azionisti e contribuire a ridurre il “sconto coreano” di lunga data nelle valutazioni del mercato.

Gli investitori hanno inizialmente accolto favorevolmente i programmi di rendimento record, ma il loro effetto di lungo periodo sui titoli dipenderà dalla capacità dei due produttori di chip di sostenere utili e flussi di cassa lungo l'intero ciclo dell'IA.

Venerdì Samsung Electronics ha chiuso in rialzo del 3,87 percento a 281.500 won, dopo aver toccato 285.000 won, sebbene abbia ceduto parte dei guadagni nelle contrattazioni dopo la chiusura. SK hynix è salita del 2,31 percento a 1,73 milioni di won dopo l'annuncio del riacquisto.

Per Samsung, l'ingente distribuzione di liquidità potrebbe rafforzare l'attrattiva del titolo presso gli investitori orientati ai dividendi e contribuire a ridurre lo sconto di valutazione.

“Rendimenti in contanti più elevati, inclusi dividendi straordinari, potrebbero evidenziare il rendimento da dividendi di Samsung e aiutare il titolo a stabilizzarsi sopra i 300.000 won nel breve periodo”, ha detto Kim Dong-won, responsabile della ricerca di KB Securities, che ha descritto Samsung come “un titolo fortemente sottovalutato, che offre sia crescita degli utili sia attrattiva dei dividendi”.

Per SK hynix, la questione centrale è se il riacquisto da 40 mila miliardi di won segni l'inizio di una serie più lunga di distribuzioni di capitale. Gli analisti stimano il flusso di cassa libero cumulativo del produttore di chip su tre anni a 491 mila miliardi di won; al tasso di rendimento minimo del 50 percento, l'ammontare destinato ai rendimenti per gli azionisti supererebbe i 245 mila miliardi di won.

“Questo riacquisto è solo un primo impiego”, ha affermato Park Jun-young, analista di Hanwha Investment & Securities, aggiungendo che riacquisti aggiuntivi superiori a 100 mila miliardi di won potrebbero ridurre progressivamente il numero di azioni in circolazione e aumentare gli utili e il valore per azione.

La direzione immediata di entrambi i titoli, tuttavia, potrebbe ancora essere determinata dalle condizioni più ampie che influenzano il rally dei chip per l'IA, compresi gli utili di Nvidia e i rendimenti dei Treasury statunitensi.