Ripple ha lanciato tramite la sua piattaforma Ripple Prime swap derivati disponibili 24 ore su 24 legati a oltre 100 mercati tradizionali, coprendo azioni, indici, exchange-traded fund, metalli, energia e cambi. Il lancio del 15 ottobre consente ai clienti istituzionali di negoziare strumenti collegati ad attività convenzionali senza possedere le attività sottostanti, con swap che fanno riferimento ai futures perpetuali quotati da Trade.xyz su Hyperliquid. Ripple ha indicato il market maker Virtu tra i clienti che già negoziano questi prodotti.

Gli swap perpetuali sono nati come formato contrattuale del mercato delle criptovalute, e l'applicazione di tale formato alle classi di attività convenzionali porta l'esposizione ai mercati tradizionali sull'infrastruttura di trading crypto. Ciò che distingue l'offerta dalle sedi di negoziazione sottostanti è l'orario: azioni ed ETF si negoziano in sessioni programmate, mentre questi strumenti collegati possono scambiarsi a qualsiasi ora.

L'offerta è attualmente disponibile nel quadro di licenza di Ripple Prime nelle Isole Vergini Britanniche. Ripple prevede di aggiungerne altre, ma l'annuncio non stabilisce una disponibilità generale per le istituzioni statunitensi o gli investitori retail. I materiali di lancio non indicano tempistiche o giurisdizioni specifiche per tale espansione, lasciando l'attuale perimetro e le future regole di accesso come elementi da monitorare.

Il cliente negozia con Ripple Prime, non con la borsa

Secondo l'annuncio di lancio di Ripple, Ripple Prime agisce come principale nello swap rivolto al cliente, e tali swap fanno riferimento ai futures perpetuali quotati da Trade.xyz su Hyperliquid. Tra l'istituzione e il prezzo dell'attività convenzionale si collocano quindi diversi componenti.

Un perpetuale non ha scadenza programmata, a differenza di un contratto futures a termine. L'acquisto di un'esposizione collegata a un'azione o a un ETF non consegna azioni o quote di fondo, e una posizione collegata a una materia prima non prevede la consegnaica. Come per i diritti variabili alla base dei prodotti azionari tokenizzati, lo strumento legale conta quanto l'asset indicato sullo schermo.

La relazione di principal crea inoltre un'esposizione al rischio di controparte verso Ripple Prime. Cambia il modo in cui l'istituzione accede al mercato, ma non si eliminano le dipendenze economiche dal contratto di riferimento, dal suo sistema di determinazione dei prezzi o dalla liquidità disponibile.

La determinazione dei prezzi quando la borsa è chiusa

Si consideri un'ipotetica posizione collegata a un'azione dopo la chiusura della sessione di negoziazione ordinaria. Le notizie possono modificare ciò che i trader sono disposti a pagare per l'esposizione, ma l'ultimo prezzo del mercato di riferimento potrebbe non riflettere più tali informazioni. Un perpetuale negoziato in continuo, al contrario, può muoversi mentre la sede sottostante resta chiusa.

Il prezzo di negoziazione del perpetuale non è necessariamente il valore utilizzato per valutare le posizioni o calcolare il rischio di liquidazione. I sistemi derivati si affidano inoltre a un oracolo — un meccanismo che fornisce un prezzo di riferimento — e a un mark price utilizzato per i calcoli del rischio. Il modo in cui questi prezzi reagiscono durante una sessione chiusa incide sia sulla valutazione della posizione sia sui suoi costi di mantenimento.

La documentazione dei perpetuali azionari di Trade.xyz descrive un oracolo interno che risponde al flusso degli ordini durante le sessioni chiuse. Un aggiornamento del 30 aprile ha ridotto la sua costante temporale da un'ora a 30 minuti, consentendogli di seguire più rapidamente la scoperta dei prezzi. Si tratta di un parametro di smussamento, non di un'indicazione che il prezzo si aggiorni solo una volta ogni 30 minuti. La documentazione descrive inoltre un vincolo sul mark price rispetto all'ultimo prezzo spot esterno. Tali controlli fanno sì che l'ultimo prezzo del mercato convenzionale, il prezzo di negoziazione del perpetuale e la valutazione del rischio del sistema possano comportarsi in modo diverso negli orari fuori sessione.

Queste regole descrivono i perpetuali azionari della sede di riferimento. Non si deve presumere che si applichino in modo identico a ogni contratto su materie prime, cambi o indici, né che determinino ogni condizione dello swap rivolto al cliente da parte di Ripple Prime.

Il funding può modificare il costo di mantenimento della posizione

I mercati perpetuali utilizzano meccanismi di funding per allineare il derivato al proprio prezzo di riferimento. A seconda del contratto e delle condizioni di mercato, il mantenimento di una posizione può comportare pagamenti o incassi oltre a guadagni e perdite di trading.

La documentazione sul funding di Trade.xyz descrive un aggiustamento di scala alla formula di Hyperliquid volto a ridurre il funding di base e a moderarlo durante la scoperta dei prezzi del fine settimana. Non stabilisce un rendimento fisso né un costo invariante per una specifica posizione.

Le condizioni di finanziamento e funding ai clienti di Ripple Prime vanno considerate separatamente: il comunicato di lancio non spiega se il funding a livello di sede venga trasferito invariato, come vengono calcolati gli oneri aggiuntivi o come tali costi variano per cliente.

Il cross-margining collega l'operazione al portafoglio complessivo

Ripple dichiara che i clienti possono effettuare il cross-margining delle nuove esposizioni rispetto ad altre classi di attività supportate e utilizzare RLUSD come collateral, salva la disponibilità giurisdizionale. L'accettazione da parte di Ripple Prime non stabilisce di per sé che RLUSD sia il collateral utilizzato nel mercato di riferimento sottostante su Hyperliquid.

Il cross-margining può ridurre la necessità di alimentare posizioni su conti separati quando il broker riconosce compensazioni idonee. Non significa che ogni posizione riceva una compensazione completa o che ogni attività collaterale sia valutata alla pari del dollaro. Una società potrebbe, ad esempio, detenere posizioni destinate a compensarsi a vicenda; se i loro prezzi divergono durante una sessione volatile, il portafoglio può richiedere più margine anche se la società considera comunque la strategia coperta. Le perdite possono assorbire il collateral disponibile e incidere sulla capacità della società di mantenere altre posizioni.

La negoziazione continua crea quindi un corrispondente requisito operativo: il monitoraggio del collateral e le risposte alle richieste di margine possono essere necessari al di fuori del normale orario di lavoro. Un mercato sempre aperto è utile solo se l'istituzione può gestire la posizione mentre è aperta.

Il lancio lascia non divulgati termini commerciali chiave

L'annuncio non fornisce un programma pubblico dei limiti di leva per i clienti, degli haircut sul collateral, degli oneri di finanziamento o delle soglie di liquidazione. Non pubblica inoltre spread, profondità del book o impegni di liquidità sull'intero insieme dei mercati di riferimento. Queste omissioni limitano ciò che si può concludere sulla qualità dell'esecuzione o sui potenziali risparmi di capitale.

La partecipazione di Virtu attestaa l'utilizzo istituzionale, ma non dimostra una negoziazione altrettanto profonda su ogni contratto, in particolare durante i fine settimana o i periodi di stress di mercato. Per un'istituzione che utilizza uno swap per gestire l'esposizione mentre un altro mercato è chiuso, il rischio residuo è il divario tra i due strumenti. Il tracciamento dei prezzi, il funding e le condizioni di margine determinano quanto da vicino la posizione svolge la funzione per cui è stata aperta.

La pubblicazione di tali termini mancanti, insieme a ulteriori clienti nominati o a progressi sulla disponibilità regionale, fornirebbe i primi segni coni di come l'offerta si evolve dopo il lancio.

Questo articolo è fornito esclusivamente a scopo informativo e non costituisce consulenza legale, finanziaria o di investimento. Gli swap perpetuali possono implicare leva e perdite rilevanti. Requisiti di ammissibilità, di collateral e obblighi in caso di perdita dipendono dall'entità applicabile, dalla giurisdizione e dalle condizioni contrattuali.