Mentre il posizionamento sul greggio ha catturato i titoli dei giornali, il movimento più deciso sta avvenendo nei prodotti raffinati — e questo conta più direttamente sull'inflazione rispetto al solo dato Brent. Il diesel alimenta quasi ogni fase dell'economia reale, tra cui trasporto merci, agricoltura, edilizia e spedizioni, quindi un rialzo sostenuto alla pompa si trasmette ai costi complessivi più rapidamente di quanto faccia un movimento del prezzo del greggio. I prezzi record del diesel americano al dettaglio, insieme al più alto posizionamento netto rialzista sul diesel da marzo, indicano un mercato che sta prezzando una stretta prolungata anziché un picco temporaneo. Con le scommesse sulla benzina anche al loro livello stagionale più ottimista mai registrato, il quadro complessivo dei prodotti raffinati suggerisce che la pressione dell'energia sull'inflazione headline si sta accumulando ancora prima di qualsiasi ulteriore escalation attorno allo Stretto di Hormuz.

Dati chiave sul posizionamento

• Gli hedge fund hanno aumentato le posizioni nette rialziste sul greggio Brent di 37.837 contratti, fino a 261.435, nella settimana conclusasi il 1° settembre, il massimo da poco più di tre mesi.
• Le scommesse nette lunge sul greggio americano sono salite al livello più alto da giugno.
• Il posizionamento netto rialzista sul diesel è salito al massimo da marzo, con i prodotti raffinati in rialzo più marcato del greggio.
• I prezzi del diesel americano al dettaglio hanno toccato il record di 5,85 dollari al gallone giovedì.
• Le scommesse nette lunge sulla benzina sono balzate a 89.263 lotti, il massimo da dicembre, con un posizionamento stagionale ai livelli record di ottimismo per i primi di settembre.
• I combattimenti si sono estesi oltre Iran e Stati Uniti, con l'Iran che ha sparato contro Giordania, Kuwait e Bahrain e Israele che ha avvertito di colpire infrastrutture civili in caso di attacco da parte di Teheran.

Il posizionamento sul greggio ha toccato un massimo di tre mesi, ma è il rialzo più marcato di diesel e benzina — e il rischio inflazione che ne deriva — a distinguersi maggiormente questa settimana.

Gli hedge fund hanno raggiunto il massimo ottimismo sul greggio Brent da maggio, secondo un rapporto pubblicato nel fine settimana da Bloomberg, ma è il rialzo dei prodotti raffinati, in particolare del diesel, a comportare il rischio inflazione più immediato per i consumatori. I gestori hanno aumentato le posizioni nette rialziste sul Brent di 37.837 contratti, fino a 261.435, nella settimana conclusasi il 1° settembre, il livello più alto da poco più di tre mesi, mentre le scommesse nette lunge sul greggio americano sono salite al massimo da giugno. Questi dati settimanali sui impegni dei trader (commitments of traders), pubblicati per i mercati futures包括 Brent, WTI e prodotti raffinati su borse come ICE e CME, sono tra gli indicatori più seguiti del sentimento speculativo sui mercati energetici, motivo per cui un posizionamento affollato agli estremi attira spesso l'attenzione come segnale di quanto il mercato sia diventato sbilanciato da una parte.

Il conflitto offusca lo Stretto di Hormuz

Il rinnovato conflitto tra Stati Uniti e Iran ha intensificato le preoccupazioni per una disrupture prolungata dei flussi energetici attraverso lo Stretto di Hormuz, il punto di passaggio che trasporta circa un quinto del consumo mondiale di petrolio. Una campagna di bombardamenti americana e i ritorsioni dell'Iran contro le basi statunitensi hanno complicato gli sforzi per ripristinare la normale navigazione attraverso il corridoio, e l'Iran ha ripreso a colpire le navi in transito nella via d'acqua, interrompendo un periodo in cui il traffico era gradualmente ripreso. Il conflitto si è anche allargato geograficamente, con l'Iran che ha sparato contro Giordania, Kuwait e Bahrain, mentre Israele ha avvertito che colpirebbe infrastrutture civili se venisse attaccato da Teheran.

I prodotti raffinati guidano il movimento

In questo contesto, i prodotti raffinati si sono mossi in modo ancora più marcato del greggio stesso. Il diesel è stato stretto simultaneamente dai conflitti in Medio Oriente e in Ucraina, spingendo il posizionamento netto rialzista sul carburante al massimo da marzo. I prezzi del diesel americano al dettaglio hanno toccato il record di 5,85 dollari al gallone giovedì, un livello che si riflette direttamente su trasporti, logistica e costi più ampi dei consumatori, dato il ruolo del diesel nell'economia reale. Il diesel è anche un contributore persistente alle misure di inflazione headline — in modo più visibile attraverso le componenti dei trasporti e delle consegne degli indici dei prezzi al consumo — motivo per cui i movimenti dei prodotti raffinati tendono ad attirare l'attenzione delle politiche quando persistono.

La benzina si è mossa in tandem, con le scommesse nette lunghe balzate a 89.263 lotti, il massimo da dicembre, mentre i prezzi si mantengono ai massimi record per i primi di settembre. I trader raramente sono stati così ottimisti in questo periodo dell'anno su base stagionale, a sottolineare quanto dell'attuale rialzo rifletta una genuina preoccupazione per l'offerta piuttosto che la consueta domanda stagionale.

Complessivamente, i dati sul posizionamento indicano un mercato che tratta l'attuale interruzione come qualcosa di più di un picco di breve durata. Con diesel e benzina entrambi a estremi rialzisti insolitamente estesi, il pass-through inflazionistico dai mercati energetici sembra destinato a rimanere una preoccupazione concreta finché il corridoio di Hormuz resterà sotto minaccia. Da osservare nelle prossime settimane è se il prossimo giro di dati sul posizionamento mostri fondi che aggiungono ancora esposizione a questi estremi o che iniziano a ridurla, e se le prossime pubblicazioni sull'inflazione rifletteranno i prezzi record di diesel e benzina già osservati alla pompa.

La copertura della scorsa settimana: Crunch del diesel, dati ISM caldi indicano un rischio di inflazione consolidato: oro, rischi azionari