Re Protocol ha attratto oltre 375 milioni di dollari in depositi e ha distribuito 12 milioni di dollari di guadagni cumulativi agli utenti al 20 ottobre 2026, sottolineando il crescente interesse per l'accesso basato su blockchain ai rendimenti della riassicurazione. La piattaforma tokenizza i contratti di riassicurazione attraverso due prodotti basati su stablecoin, reUSD e reUSDe, che si differenziano per profilo di rendimento, condizioni di liquidità ed esposizione a potenziali perdite da sottoscrizione.

Il protocollo è progettato per diversificare i rendimenti della finanza decentralizzata (DeFi) oltre ai convenzionali titoli di Stato tokenizzati e al lending crittografico, incanalando capitale verso il settore della riassicurazione, un mercato valutato circa 760 miliardi di dollari. I rendimenti dichiarati superano quelli di diverse categorie consolidate di asset reali on-chain (RWA), sebbene la struttura comporti rischi di sottoscrizione, di liquidità e DeFi di terze parti.

La riassicurazione offre un'alternativa ai rendimenti basati sui Treasury

Una quota significativa dei rendimenti RWA on-chain è attualmente legata ai buoni del Tesoro statunitensi a breve termine. I prodotti Treasury tokenizzati detenevano collettivamente circa 14,7 miliardi di dollari in attivi, ossia circa il 38% del mercato RWA on-chain, secondo il rapporto, con un rendimento annuo medio a sette giorni di circa il 3,48%.

Altri prodotti generatori di rendimento si affidano al credito privato e all'attività dei mercati delle criptovalute. syrupUSDC di Maple ha registrato un rendimento annuo medio a 30 giorni di circa il 5,1%, mentre sUSDe di Ethena offriva un rendimento di circa il 4,7%. Nonostante le differenze strutturali, i rendimenti di questi prodotti possono reagire alle stesse condizioni economiche, tra cui tassi di interesse, affidabilità creditizia dei mutuatari e domanda di posizioni leverage sulle criptovalute. Un calo dei tassi o uno spostamento delle condizioni di prestito può quindi influire su diversi di questi mercati contemporaneamente.

La riassicurazione attinge a una fonte di reddito diversa. Le compagnie assicurative trasferiscono porzioni della loro esposizione finanziaria ai riassicuratori per gestire potenziali sinistri e attenuare la volilità degli utili, e i riassicuratori possono a loro volta cedere parte di tali rischi ad altre società. A differenza dei rendimenti legati principalmente ai tassi di interesse o alle condizioni di finanziamento crittografico, il reddito da riassicurazione è generato attraverso l'attività di sottoscrizione. Il rapporto ha citato un rendimento annualizzato dell'11,40% nel 2025 per il Re Global Catastrophe Bond Index—un indice di obbligazioni che trasferiscono le perdite legate ai disastri dagli assicuratori agli investitori—a illustrazione dei rendimenti disponibili in alcune parti del mercato tradizionale della riassicurazione.

Come i due token di Re Protocol generano rendimenti

Re consente agli utenti di depositare stablecoin che supportano contratti di riassicurazione regolamentati. Una parte del capitale è detenuta come garanzia in un conto bancario fiduciario statunitense, mentre il resto supporta la liquidità e i riscatti on-chain. I requisiti di garanzia devono soddisfare le norme applicabili della Cayman Islands Monetary Authority e gli standard degli assicuratori sottostanti.

Il protocollo utilizza una struttura di capitale a livelli per allocare le potenziali perdite. Il capitale proprio di Re assorbe le perdite iniziali, seguito dalla tranche mezzanina—lo strato intermedio della struttura—rappresentata da reUSDe. La tranche senior, rappresentata da reUSD, ha una priorità superiore nella struttura di allocazione delle perdite.

reUSD si rivolge agli utenti che danno priorità alla liquidità e a rendimenti comparativamente stabili. Supporta riscatti istantanei quando è disponibile liquidità sufficiente, e almeno il 50% del suo livello storico massimo di depositi è mantenuto on-chain per far fronte alla domanda di prelievi, con gran parte di tale riserva detenuta in sUSDe. A ottobre 2026, l'allocazione off-chain di reUSD ha guadagnato il Secured Overnight Financing Rate (SOFR) più uno spread di 250 punti base (2,5 punti percentuali), mentre l'allocazione on-chain ha guadagnato il rendimento medio a sette giorni di sUSDe più lo stesso spread.

reUSDe, al contrario, è allocato interamente in garanzie di riassicurazione off-chain. Genera SOFR più uno spread di 850 punti base (8,5 punti percentuali), con riscatti programmati trimestralmente e soggetti ai requisiti di garanzia e alle recuperazioni di contanti dai contratti in scadenza. La struttura a due token consente a Re di servire diverse preferenze degli investitori, bilanciando la maggiore liquidità del prodotto senior con il rendimento più elevato e la maggiore esposizione alle perdite del prodotto mezzanino.

Il protocollo si è inizialmente concentrato su categorie di sottoscrizione comparativamente stabili, tra cui proprietà commerciale, responsabilità veicoli, assicurazione abitazioni e infortuni sul lavoro, e si è preparato a testare la copertura del rischio catastrofale.

— Re (@re) October 19, 2026

Le integrazioni DeFi ampliano l'accesso ma introducono rischi

Re ha ampliato l'uso di reUSD su piattaforme DeFi, tra cui Kamino, Jupiter Lend, Morpho e Pendle. Secondo il rapporto, l'integrazione di Kamino ha raggiunto 20 milioni di dollari poco dopo il lancio ad agosto, mentre Jupiter Lend ha attratto 6 milioni di dollari in tre ore. Una vault basata su Morpho che utilizza garanzie PT-reUSD ha inoltre superato i 100 milioni di dollari di valore totale, consentendo agli utenti di prestare USDC e puntare a rendimenti superiori al 7%. Il mercato PT-reUSD di Pendle con scadenza dicembre 2026 ha registrato un rendimento annuo massimo in looping superiore al 32%, con un valore totale bloccato oltre i 200 milioni di dollari al 28 settembre.

Queste integrazioni possono aumentare l'utilità di reUSD ma espongono anche i detentori a rischi oltre all'attività di riassicurazione sottostante. Problemi nei mercati di lending, negli oracle di prezzo o nelle posizioni leverage potrebbero innescare liquidazioni e drenare la liquidità disponibile. Il rapporto ha descritto un incidente in cui un ampio acquisto di YT-reUSD ha contribuito a un calo di circa il 3% del prezzo di PT-reUSD, innescando 36,4 milioni di dollari di liquidazioni a catena su Morpho. I contratti intelligenti di Re e reUSD stessi non sarebbero stati interessati, ma l'episodio ha evidenziato i rischi delle strategie DeFi con leva.

Il protocollo fa inoltre affidamento su sUSDe per parte della sua strategia di liquidità, con circa il 53% dei fondi di reUSD investito nell'asset secondo quanto riferito. Un evento di depeg o una forte pressione di riscatto all'interno dell'ecosistema Ethena potrebbe quindi influire sulla liquidità di Re.

Il potenziale di crescita dipende dalla gestione del rischio

I depositi dichiarati di Re sono aumentati del 45% da settembre a oltre 375 milioni di dollari a ottobre, rendendolo il più grande protocollo di riassicurazione on-chain per fondi depositati, secondo il rapporto. Portando l'esposizione riassicurativa sulle reti blockchain, Re punta ad ampliare la gamma di attività generatrici di reddito disponibili per gli utenti DeFi, collegando il capitale assicurativo tradizionale ai mercati finanziari digitali.

Le sue prospettive a lungo termine dipenderanno dalla performance di sottoscrizione, dalla gestione trasparente delle garanzie, dalla capacità di riscatto e dalla capacità di contenere i rischi derivanti dalle integrazioni DeFi esterne. Il movimento del protocollo verso la copertura del rischio catastrofale e il mercato PT-reUSD di Pendle con scadenza dicembre 2026 sono gli sviluppi più prossimi da seguire mentre la riassicurazione tokenizzata si estende oltre le sue iniziali categorie di sottoscrizione stabili.

Fonte: CoinTrust