La banca centrale indiana dovrebbe lasciare invariati i tassi di interesse questa settimana, secondo un sondaggio Reuters tra gli economisti, in una posizione divergente rispetto a molti pari globali poiché l’inflazione resta entro la sua fascia di comfort nonostante i prezzi più elevati del petrolio legati alla guerra in corso in Medio Oriente.

Sessantotto dei 72 economisti intervistati da Reuters hanno previsto che il Monetary Policy Committee della Reserve Bank of India, composto da sei membri, manterrà i tassi fermi mercoledì, anche se potrebbe adottare un tono più restrittivo. L’India, quinta economia mondiale e indicatore del sentiment degli investitori verso i mercati emergenti, finora ha evitato l’ondata di restrizione pur competendo per gli stessi flussi di capitale globale dei pari che si sono mossi prima. La decisione manterrebbe l’India separata dalle banche centrali di Europa, Australia, Indonesia, Filippine, Singapore, Corea del Sud e Sudafrica, tutte accomunate da rialzi dei costi di indebitamento di riferimento da quando è iniziata cinque mesi fa la guerra tra USA e Israele contro l’Iran. Anche la Federal Reserve e la Bank of Japan hanno mantenuto i tassi invariati.

La divergenza dell’India mantiene la rupia vulnerabile, poiché la recente pressione sulla valuta è stata esplicitamente collegata alla mancanza di un ampliamento dei differenziali di tasso con le principali economie, un fattore di attrattiva per il capitale estero che le misure di politica economica non hanno compensato del tutto.

L’inflazione al dettaglio è accelerata al 4,38% a giugno, sopra l’obiettivo del 4% della RBI per la prima volta in 17 mesi, pur restando all’interno della fascia di tolleranza del 2%-6% che la banca centrale utilizza per gestire gli shock temporanei dell’offerta. L’inflazione core, che esclude i prezzi volatili di alimentari ed energia, è rimasta contenuta vicino al 4%. Il cibo ha un peso insolitamente elevato nell’indice dei prezzi al consumo indiano — circa il 45% del paniere — il che significa che i dati complessivi possono oscillare bruscamente per perturbazioni agricole legate ai monsoni o shock globali sulle materie prime senza indicare necessariamente un surriscaldamento della domanda nell’economia più ampia.

Samiran Chakraborty, chief India economist di Citi, ha affermato che, sebbene l’inflazione core e quella di fondo siano aumentate moderatamente, restano entro la fascia di comfort della RBI, rendendo improbabile un rialzo dei tassi nel 2026 a meno che l’inflazione core non si mantenga sopra il 4,5%.

Il governatore della RBI Sanjay Malhotra ha dichiarato la scorsa settimana al quotidiano Hindu BusinessLine che i segnali di un aumento dei prezzi dei carburanti che si trasmetta all’inflazione più ampia restano limitati, sebbene un’indagine della banca centrale a maggio abbia mostrato un aumento delle aspettative di inflazione. L’inflazione all’ingrosso è salita al 9,87% a giugno.

Tanay Dalal, economista di Axis Bank, ha detto che il Monetary Policy Committee probabilmente modificherà il linguaggio per riconoscere i rischi di un’inflazione più solida e di future azioni di politica monetaria, pur mantenendo un approccio dipendente dai dati, e si aspetta che la RBI mantenga una posizione neutrale. Dalal ha affermato che la pressione visibile nei prezzi all’ingrosso probabilmente si trasferirà all’inflazione al consumo in un orizzonte di tre-quattro mesi, aggiungendo che, sebbene il MPC possa in un primo momento guardare oltre i segnali iniziali di rafforzamento dell’inflazione, un aumento persistente combinato con aspettative di inflazione in crescita potrebbe gradualmente ridurre lo spazio di manovra della banca centrale.

A conferma di queste aspettative, i mercati swap sui tassi stanno prezzando circa 75 punti base di restrizione nei prossimi 12 mesi, suggerendo che i trader si aspettano che la flessibilità della RBI si riduca nel tempo.

Il calo della rupia a un minimo storico prima della riunione di politica di giugno aveva alimentato le richieste di un rialzo dei tassi per difendere la valuta, un percorso simile a quello intrapreso da Indonesia e Filippine. Invece, la RBI ha scelto misure alternative, tra cui l’abolizione della tassa sulle plusvalenze per i detentori stranieri di titoli di Stato indiani e il rafforzamento dei programmi di depositi in dollari per gli indiani non residenti. Queste misure hanno attirato quasi $40 miliardi di afflussi e innescato un breve rally della rupia, poi svanito con il riacutizzarsi delle ostilità nel Golfo e il nuovo rialzo dei prezzi del petrolio.

Trinh Nguyen, senior economist per Emerging Asia presso Natixis, ha detto che la pressione sulla rupia probabilmente persisterà finché la banca centrale non alzerà i tassi, poiché ciò amplierebbe i differenziali di rendimento con le principali economie e aumenterebbe l’attrattiva degli asset indiani per gli investitori esteri. Nguyen ha affermato che, rispetto ai mercati con rating simile, l’India non è la storia più convincente dal punto di vista dei rendimenti reali, aggiungendo che, sebbene la RBI difficilmente alzerà i tassi questa settimana, più a lungo aspetterà, più sarà spinta verso un inasprimento.