La Reserve Bank of Australia è ampiamente attesa a lasciare invariato il tasso di riferimento al 4,35% quando comunicherà la propria decisione oggi, una previsione così ampiamente condivisa da mercati ed economisti che il mantenimento del tasso in sé ha scarso potenziale di impatto sui mercati. L'attenzione è invece concentrata sulle previsioni economiche aggiornate, sul conseguente Statement on Monetary Policy e sulla conferenza stampa del Governatore Bullock — ciascuno dei quali offrirà indicazioni molto più approfondite sulla direzione futura dei tassi.

La RBA mantiene il tasso di riferimento al 4,35% da novembre 2023, dopo averlo aumentato di 425 punti base da un minimo di 0,10% in piena pandemia. A differenza della Federal Reserve statunitense e della Banca Centrale Europea, che hanno già iniziato a tagliare i tassi, la RBA rimane in una fase di stallo, il che la rende uno degli ultimi principali banchi centrali dei mercati sviluppati a segnalare ancora che un ulteriore irrigidimento non può essere escluso.

Oltre alla decisione sui tassi, la RBA pubblicherà nuove previsioni per crescita, disoccupazione e inflazione nel suo trimestrale Statement on Monetary Policy. Rispetto alle precedenti previsioni della Banca di maggio, le condizioni economiche sono cambiate in più direzioni.

I prezzi del petrolio e le tensioni in Medio Oriente si sono attenuati, offrendo un modesto segnale positivo per le prospettive inflazionistiche. La disoccupazione, tuttavia, è risultata più alta del previsto dalla RBA, attestandosi al 4,4% in due dei tre mesi del trimestre di giugno rispetto a una previsione precedente del 4,2%. L'inflazione al netto dei componenti più volatili nel secondo trimestre è leggermente inferiore alle attese, a 0,8% su base trimestrale — una notizia incoraggiante, ma ancora a un ritmo che, se persistente, si collocherebbe al di sopra del range obiettivo del 2–3% della RBA. I volumi e i prezzi delle transazioni immobiliari si sono indeboliti più del previsto, in parte a causa delle modifiche fiscali introdotte nel budget di maggio, mentre il settore delle costruzioni ha trovato una forza inattesa guidata dai forti investimenti in data center per l'intelligenza artificiale.

Tre aree chiave di attenzione

1. Possibile dissenso del consiglio

La prima area da osservare è se uno dei sette membri del consiglio non appartenenti alla RBA esprimerà dissenso a favore di un ulteriore aumento dei tassi. Una mossa del genere verrebbe interpretata come falco e potrebbe determinare una rapida riprezzatura delle aspettative di mercato sul tempismo della prossima mossa di politica monetaria, soprattutto considerando che una minoranza significativa di economisti attende ancora ulteriori rialzi anziché i tagli che alcune grandi banche prevedono per la metà del 2027. Un dissenso segnalmerebbe che almeno alcuni membri ritengono l'attuale politica insufficientemente restrittiva, o che i tempi per il rientro dell'inflazione agli obiettivi si siano già prolungati eccessivamente.

2. Revisioni delle previsioni

Il secondo focus è l'entità delle revisioni delle previsioni. È attesa una revisione al rialzo delle prospettive di disoccupazione, compensata solo da un miglioramento modesto della previsione sull'inflazione, dato che il recente aumento del 4,8% del salario minimo contrattuale dovrebbe limitare il margine di miglioramento di tale proiezione. Il tono generale dello Statement potrebbe quindi contare più di un singolo dato.

3. Tono comunicativo del Governatore

Il terzo focus è il tono della dichiarazione del Governatore e della successiva conferenza stampa. Si prevede che la Banca reiteri il suo messaggio abituale, ovvero che rimane pronta a ulteriori rialzi dei tatti se necessario per riportare l'inflazione agli obiettivi entro un orizzonte temporale ragionevole. Una conferma di tale avvertimento rafforzerebbe le attuali aspettative di mercato, mentre un qualsiasi ammorbidimento del linguaggio verrebbe probabilmente interpretato come un cambio di orientamento verso una posizione più colombo.

Economisti divisi sulla strada da percorrere

Gli economisti di ciascuna delle quattro principali banche ritengono ora che il tasso di riferimento abbia raggiunto il picco, con possibili tagli modesti a partire dalla metà del 2027. Tuttavia, un gruppo separato e consistente di economisti continua a sostenere che sarà necessario un ulteriore irrigidimento. Indicano la disoccupazione persistentemente bassa, l'aumento del 4,8% del salario minimo, la crescita più ampia dei salari tra il 3,5% e il 3,75% e l'inflazione dei servizi persistente come motivi per cui l'attuale traiettoria previsionale potrebbe rivelarsi troppo ottimistica.

L'argomento a favore del mantenimento dei tassi si fonda sul fatto che il consiglio ha più tempo per valutare gli effetti del precedente irrigidimento prima di dover intervenire nuovamente — una visione in linea sia con le aspettative di mercato sia con la maggioranza delle previsioni degli economisti. L'argomento a favore di un ulteriore rialzo si concentra sull'inflazione ancora superiore di 0,75-1 punto percentuale rispetto all'obiettivo dopo un periodo già prolungato al di sopra del traguardo.

Non si prevede che un taglio dei tatti entri in modo significativo nella discussione di oggi. L'indebolimento del mercato immobiliare sarà più probabilmente visto dal consiglio come un fattore che assiste il rientro dell'inflazione verso l'obiettivo, piuttosto che come motivo per allentare la politica monetaria.

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