Pons, descritta da Galaxy Research come la launchpad leader su Robinhood Chain, ha visto le proprie commissioni di trading giornaliere salire da circa 250.000 dollari il 20 agosto a 11,4 milioni di dollari il 5 settembre, per poi tornare a circa 250.000 dollari all'inizio di novembre. Galaxy ha documentato il completo percorso di andata e ritorno in una nota con grafici del 6 novembre, mentre i dati mensili di DefiLlama e il documento normativo europeo presentato da Pons stessa completano ciò che il grafico lascia in ombra.

Il numero giornaliero è tornato al punto di partenza

Galaxy, che descrive Pons come la launchpad leader della rete, ha stimato le commissioni giornaliere a circa 250.000 dollari il 20 agosto e a 11,4 milioni di dollari il 5 settembre. All'inizio di novembre erano tornate più o meno ai livelli iniziali. La società ha valutato l'intero ciclo in meno di tre mesi, presentandolo come un caso di studio su quanto rapidamente il capitale speculativo lasci il mercato quando l'attenzione si sposta altrove.

Pons è un progetto indipendente. Sul proprio sito dichiara di non avere alcun legame con Robinhood Markets, pur operando sulla catena che Robinhood ha portato sul mainnet a luglio, in un annuncio che riguardava anche token azionari e trading agentico. Il picco di settembre è coinciso con l'aumento delle commissioni su tutta la rete che Coindoo aveva allora trattato, una fase in cui la catena ha superato le principali catene per entrate.

Il picco stesso richiede una cautela. La metodologia pubblicata da DefiLlama per Pons V2 registra le commissioni dei pool completati al momento della riscossione, quindi un singolo giorno può includere commissioni maturate su operazioni precedenti. Questo limita il peso che la cifra di 11,4 milioni di dollari può avere da sola. I mesi completati attenuano in gran parte questa questione di tempistica, il che li rende la base più solida per i confronti.

Ottobre mostra che il calo si è mantenuto per un intero mese

I dati combinati di DefiLlama su Pons V1 e V2, verificati l'8 novembre, confermano che il calo si è protratto per un intero mese. Le variazioni percentuali sono calcolate da Coindoo sui totali non arrotondati. Adeguando per la lunghezza del mese si ottiene quasi la stessa risposta: le commissioni giornaliere medie sono scese da circa 4,6 milioni di dollari a settembre a 540.600 dollari a ottobre, un calo dell'88,2%, quindi il giorno in più di ottobre cambia molto poco.

La discesa è proseguita anche oltre la fine di ottobre. La lettura di Galaxy di inizio novembre, circa 250.000 dollari al giorno, è meno della metà della media giornaliera di ottobre. Le due cifre provengono da fornitori diversi, quindi l'entità del divario è approssimativa, ma la direzione corrisponde alla descrizione di Galaxy di un percorso completo di andata e ritorno.

Pons ha trattenuto una quota minore di un ricavo minore

DefiLlama ha contato circa il 17% delle commissioni di settembre come ricavi di Pons. A ottobre la quota era di circa il 15%. Il bacino delle commissioni si è ridotto, e con esso si è ridotta la quota della piattaforma su quanto rimaneva.

La ripartizione di ogni commissione di trading di Pons segue una struttura precisa. Pons trattiene il 30% delle commissioni di trading e destina l'80% di quella quota all'acquisto e al burn di PONS, secondo il suo white paper MiCA, il documento informativo che gli emittenti pubblicano nell'ambito del regolamento europeo sui mercati delle cripto-attività. Le tasse facoltative dei creator su V2 si aggiungono e vanno ai creator. I creator che attivano i buyback per il proprio token ne destinano metà, secondo la metodologia di DefiLlama.

Entrambe le quote di ricavi mensili si collocano ben al di sotto della trattenuta del protocollo. La metodologia di DefiLlama indica due ragioni. Le tasse dei creator sulle operazioni V2 sono conteggiate come commissioni ma vanno interamente ai creator, e la ripartizione standard si applica alla maggior parte dei pool, ma non a tutti. I totali mensili non possono mostrare quale delle due cause ha determinato il passaggio dal 17% al 15%.

La ripartizione mostra anche quanto poco dei ricavi resti alla società. Applicando l'allocazione dei buyback del white paper alle cifre di ricavi di DefiLlama, si ottengono circa 18,7 milioni di dollari destinati agli acquisti di PONS a settembre e circa 2 milioni a ottobre. Restano quindi circa 4,7 milioni e 0,5 milioni di dollari per Pons Labs. Si tratta di stime approssimative: la voce dei ricavi contiene anche piccoli importi per lancio al di fuori della ripartizione dei buyback, e il documento consente al team di modificare le caratteristiche del token.

Pons Labs si descrive come finanziariamente solida e redditizia nello stesso white paper. È stata notificata al regolatore maltese il 23 settembre, vicino al picco delle commissioni, e pubblicata il 22 ottobre, prima che esistessero le cifre complete di ottobre. Secondo la stima sopra riportata, la quota della società a ottobre era di circa un decimo rispetto a settembre.

I detentori di PONS hanno un solo collegamento alle commissioni

Il documento descrive PONS come una memecoin senza ruolo di voto, governance o utilità. I detentori hanno accesso al forum della community e a nulla altro. Il loro unico collegamento ai ricavi di trading di Pons è il meccanismo di buyback-and-burn, che invia i token acquistati a un indirizzo di burn, dal quale non possono essere recuperati. Alla data del documento, più del 30% dell'offerta fissa di un miliardo di token era stata bruciata.

Questo rende le cifre di ottobre direttamente rilevanti per i detentori. Il budget per gli acquisti stimato sopra si è ridotto di quasi l'89% in un mese, in linea con i ricavi, il che rallenta anche il ritmo di rimozione dell'offerta. Galaxy ha riportato che il valore di mercato di PONS, un tempo superiore a 600 milioni di dollari, era tornato a circa 120 milioni di dollari, senza datare il picco.

I burn complicano quel confronto. Il valore di mercato è il prezzo moltiplicato per l'offerta circolante, quindi parte di qualsiasi calo del market cap riflette un numero inferiore di token e non soltanto un prezzo più basso. Il white paper ha inoltre richiesto l'ammissione alle negoziazione su piattaforme UE dal 23 ottobre, indicando obiettivi tra cui Kraken e OKX, senza confermare i listing. La sua stessa sezione sui rischi lega il valore a lungo termine del token all'adozione della launchpad.

Ciò che le commissioni non possono mostrare, e il numero da osservare

Commissioni più basse possono derivare da un numero inferiore di trader, da operazioni più piccole o meno frequenti, o da un calo del valore degli asset in cui le commissioni sono pagate. DefiLlama registra le commissioni V2 nel token di quotazione di ciascun pool, spesso wrapped ether, un token che replica il valore dell'ether, quindi anche il prezzo dell'ether influenza i totali in dollari. Distinguere queste cause richiede di tracciare i wallet che hanno negoziato durante l'impennata di agosto-settembre e contare quanti sono tornati. Richiede anche di verificare se un piccolo gruppo di indirizzi produce ora la maggior parte delle commissioni residue. Queste cifre non compaiono nei dashboard pubblici citati qui.

Un'attività più piccola non è un'attività morta. I pool completati continuano a generare commissioni di swap dopo il giorno di lancio, quindi le entrate non dipendono da un flusso costante di nuovi token. Al tasso di inizio novembre di Galaxy, un mese di 30 giorni porterebbe circa 7,5 milioni di dollari in commissioni.

Questa cifra definisce la prova. Il totale di novembre di DefiLlama, disponibile una volta chiuso il mese, mostrerà quale lettura regge. Un risultato vicino a 7,5 milioni di dollari significherebbe che inizio novembre ha segnato un livello che la piattaforma ha mantenuto. Un risultato ben al di sotto significherebbe che il calo protrattosi per tutto ottobre è continuato per un terzo mese.