Pochi giorni dopo essere entrata in carica il 1 luglio 2022, l’amministrazione Marcos Jr. ha presentato un ambizioso piano di consolidamento fiscale: il Medium-Term Fiscal Framework 2022-2028 (MTFF 2022-28). Il quadro era senza precedenti sotto due aspetti: era il primo del suo genere nella storia delle Filippine e il primo piano di questo tipo a essere pienamente approvato da entrambe le Camere del Congresso tramite una risoluzione congiunta. Il MTFF 2022-28 è rapidamente diventato la linea guida della nuova amministrazione.

Il MTFF 2022-28 fissava obiettivi specifici. Entro la fine del 2028, l’economia avrebbe dovuto crescere tra il 6,5% e l’8%, il rapporto debito pubblico/PIL sarebbe dovuto scendere dal 61,8% al 51,1% e il deficit fiscale sarebbe dovuto ridursi dal 7,6% del PIL al 3%. Tuttavia, con meno di due anni rimanenti alla fine del mandato dell’attuale amministrazione, questi obiettivi appaiono ormai sempre più fuori portata.

La crescita è rimasta indietro rispetto al piano

Il rallentamento economico è proseguito. Nel 2026 la crescita dovrebbe essere più debole rispetto all’anno precedente. La crescita del PIL nel primo trimestre è stata modesta, pari al 2,8%, e il secondo trimestre non appare promettente. Il Segretario alla Pianificazione Arsenio Balisacan ha previsto una crescita compresa soltanto tra il 3,5% e il 4,5%, ben al di sotto dell’obiettivo MTFF del 6,5%-8%.

Diversi fattori spiegano la debolezza:

• Consumi delle famiglie più deboli, poiché l’inflazione più alta, il calo della fiducia dei consumatori, la contrazione dell’attività economica e l’aumento della disoccupazione pesano sulla domanda;
• Diminuzione degli investimenti diretti esteri; e
• Rimesse in rallentamento, spinte verso il basso dal calo del dispiegamento dei lavoratori filippini all’estero, dal conflitto in corso in Medio Oriente e da un’economia globale più debole. Le rimesse dei filippini all’estero sono da tempo un pilastro strutturale dell’economia filippina, generalmente equivalenti a quasi il 10% del PIL, il che significa che qualsiasi calo prolungato incide direttamente sui redditi delle famiglie e sui consumi interni.

Per gli ultimi due anni dell’amministrazione Marcos Jr., il Development Budget Coordination Committee (DBCC) ha rivisto le previsioni di crescita del PIL al 5-6%, un significativo scostamento rispetto all’obiettivo originario del MTFF del 6,5%-8%.

Perso il rigore fiscale

La crisi del COVID-19 ha avuto un impatto profondo sull’economia filippina, causando una contrazione e facendo aumentare il rapporto debito nazionale/PIL. Di conseguenza, il consolidamento fiscale è emerso come la risposta di politica economica appropriata. Non è stata la prima volta che le Filippine hanno affrontato una sfida del genere: nei primi anni 2000, l’aumento del debito e i deficit persistenti suscitarono avvertimenti su una crisi fiscale imminente, portando infine a misure di entrata politicamente difficili, tra cui la legge sull’Expanded Value Added Tax (EVAT) del 2005. Quella riforma contribuì a ristabilire la credibilità fiscale e avviò anni di progressiva riduzione del debito, che portarono il rapporto debito/PIL pre-pandemia al 39,6%. Il MTFF 2022-28 fissava due obiettivi chiave: ridurre il rapporto debito/PIL del governo nazionale dal 61,8% nel 2022 al 51,1% nel 2028 e abbassare il deficit fiscale dal 7,6% del PIL al 3% nello stesso periodo.

Alla fine di giugno 2026, il debito in essere del governo nazionale ha raggiunto il massimo storico di P19,1 trilioni (circa $311,4 miliardi).

Va notato che non esiste una soglia universalmente accettata oltre la quale un rapporto debito/PIL diventa problematico. Il rapporto debito/PIL delle Filippine, pari al 61,8%, non dovrebbe quindi essere considerato di per sé motivo di allarme. Anzi, questo livello è pienamente rispettabile ed è spesso un obiettivo ricercato da altri Paesi. Per esempio, uno dei criteri di convergenza dell’euro prevede che il rapporto debito pubblico/PIL sia inferiore al 60%. Il rapporto debito/PIL globale è intorno al 95%, mentre quello degli Stati Uniti supera il 120% e quello del Giappone oltrepassa il 250%. Prima della pandemia di COVID-19, il rapporto debito/PIL delle Filippine era del 39,6%.

Analogamente, il parametro del deficit fiscale al 3%, pur non essendo sacro, è stato a lungo accettato come norma da molti accademici e responsabili delle politiche. Per un Paese in via di sviluppo come le Filippine, con una popolazione in età scolare insolitamente ampia e un rilevante divario nelle infrastrutture pubbliche, un rapporto deficit/PIL del 3% era un obiettivo ragionevole. La responsabilità fiscale impone che le Filippine riducano gradualmente e in modo credibile il deficit per prepararsi a futuri shock fiscali e mantenere sostenibile il debito pubblico.

Nel quadro del MTFF, il deficit avrebbe dovuto contrarsi dal 7,6% del PIL nel 2022 al 3% nel 2028. Tuttavia, è sceso solo temporaneamente al 7,3% nel 2022, prima che il miglioramento svanisse. Nel 2024 e nel 2025, il deficit effettivo ha superato il percorso pianificato e si prevede che questa tendenza continui fino al 2028.

Le implicazioni per la sostenibilità del debito sono preoccupanti. Anche il saldo primario, definito come il saldo fiscale al netto degli interessi espresso in percentuale del PIL, ha seguito un andamento simile. Nel MTFF originale, ci si aspettava un miglioramento costante da -5% del PIL nel 2022 a -0,8% nel 2028. Il piano rivisto, invece, colloca ora il saldo primario del 2028 a -1,5%, un percorso più debole con implicazioni negative per la sostenibilità del debito.

Il Presidente e il Congresso sembrano aver perso il precedente impegno verso il consolidamento fiscale. Il MTFF rivisto prevede ora una riduzione più lenta del deficit, con un obiettivo del 4,8% del PIL entro il 2028 invece del 3%. La differenza è significativa, con una perdita stimata di P1,5 trilioni tra il 2026 e il 2028.

Regrettabilmente, questa mancanza di impegno da parte dei leader nazionali verso il consolidamento fiscale potrebbe avere conseguenze negative per la sostenibilità del debito.

Benjamin E. Diokno è un economista che attualmente fa parte del Monetary Board del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP). In passato è stato Segretario del Bilancio e della Gestione sotto il presidente Joseph Estrada (1998-2001) e il presidente Rodrigo Duterte (2016-2019); è stato governatore del BSP e presidente del Monetary Board (2019-2022); ed è stato Segretario delle Finanze dal 2022 al 2024 sotto il presidente Ferdinand Marcos Jr.