Di Justine Irish D. Tabile, Senior Reporter

Il rapporto tra debito delle Filippine e prodotto interno lordo (PIL) ha raggiunto il 66% nel secondo trimestre, segnando il livello più alto dal 2004, secondo i dati dell'Ufficio del Tesoro.

Il dato rappresenta un aumento rispetto al 65,2% registrato alla fine del primo trimestre e al rapporto del 63,2% alla fine del 2025. È anche il livello più alto in 22 anni, risalendo al 71,6% registrato alla fine del 2004. Il rapporto è salito in modo significativo rispetto al livello di circa il 39% registrato prima della pandemia, quando gli stimoli fiscali aggressivi e i cali delle entrate hanno notevolmente ampliato l'indebitamento del governo.

L'ultima lettura si colloca inoltre al di sopra della soglia del 60% comunemente citata dalle istituzioni multilaterali come il Fondo Monetario Internazionale come parametro prudente per le economie dei mercati emergenti, un livello che le agenzie di rating del credito sovrano in genere monitorano quando valutano la sostenibilità fiscale e assegnano i rating sovrani.

L'aumento è avvenuto mentre il debito in essere del Governo Nazionale (NG) è cresciuto del 2,8% a 19,07 trilioni di P alla fine di giugno, rispetto ai 18,55 trilioni di P registrati alla fine di maggio.

"L'aumento riflette non solo le esigenze di finanziamento del governo, ma anche il ritmo più lento della crescita economica", ha dichiarato Ruben Carlo O. Asuncion, Chief Economist della Union Bank of the Philippines, in un messaggio su Viber.

"La crescita del PIL inferiore alle aspettative del 2,3% nel secondo trimestre ha probabilmente contribuito all'aumento del rapporto, poiché un'espansione economica più lenta fa aumentare meccanicamente il debito rispetto al PIL", ha aggiunto.

L'economia filippina è cresciuta del 2,3% su base annua nel secondo trimestre, decelerando rispetto all'espansione del 5,4% registrata nello stesso periodo dell'anno precedente e alla crescita del 2,8% del primo trimestre. Segna la crescita più lenta dalla contrazione del 3,8% nel primo trimestre del 2021 durante la pandemia di coronavirus. Ad esclusione degli anni di pandemia, è stato il ritmo più debole in oltre 16 anni, ovvero dall'espansione dell'1,8% nel quarto trimestre del 2009. Il rallentamento aggrava la sfida del debito, poiché il denominatore nel rapporto debito/PIL cresce più lentamente mentre i prestiti continuano a finanziare le operazioni governative e gli impegni infrastrutturali.

"Le Filippine continuano a beneficiare di un mercato di finanziamento interno relativamente profondo e dell'accesso a finanziamenti esteri", ha affermato Asuncion. "Tuttavia, l'ultimo rapporto sul debito suggerisce che lo spazio fiscale sta diventando più limitato, il che significa che i decisori politici dovranno bilanciare attentamente la spesa a sostegno della crescita con gli obiettivi di consolidamento fiscale."

Il debito interno ha rappresentato la maggior parte del totale dello stock di debito al 67,3%, con la rimanente parte proveniente da fonti estere. Il debito interno è aumentato leggermente del 2,74% a 12,84 trilioni di P alla fine di giugno rispetto ai 12,5 trilioni di P alla fine di maggio, mentre il debito estero è salito del 2,92% a 6,23 trilioni di P rispetto a 6,05 trilioni di P nello stesso periodo. La forte dipendenza dai prestiti interni protegge il governo da forti fluttuazioni dei tassi di cambio, sebbene spinga anche fuori mercato l'accesso del settore privato al credito locale, una dinamica che può pesare sugli investimenti e sulla crescita.

Nonostante il rapporto elevato, Asuncion ha ribadito che i livelli di debito rimangono gestibili.

"Il rapporto debito/PIL al 66% richiede un monitoraggio attento, ma rimane gestibile, a condizione che la crescita economica si riprenda e che il consolidamento fiscale rimanga sulla giusta strada", ha affermato.

Ha identificato una crescita economica più forte come il percorso più sostenibile per migliorare il rapporto debito/PIL.

"Una crescita più rapida supporta la generazione di entrate, migliora la dinamica del debito e crea una maggiore flessibilità fiscale. A questo riguardo, ripristinare la fiducia delle imprese, incoraggiare gli investimenti privati e accelerare gli investimenti pubblici produttivi sarà fondamentale", ha detto Asuncion.

"La sfida è che una crescita più lenta e una debole attività di investimento possono rendere più difficile la riduzione del debito nel tempo, sottolineando la necessità di rafforzare i motori di crescita dell'economia", ha aggiunto.

Jonathan L. Ravelas, Senior Adviser presso Reyes Tacandong & Co., ha offerto una valutazione più cauta, affermando che il debito stava diventando sempre più un vincolo per l'espansione economica.

"Il debito non è più solo un problema fiscale. Sta diventando un problema di crescita", ha detto in un messaggio su Viber. "Senza un piano credibile per espandere le entrate, migliorare l'efficienza della spesa e accelerare gli investimenti del settore privato, il peso del debito di oggi sarà sempre più scaricato sulle generazioni future."

Lo stock di debito alla fine di giugno ha già superato leggermente il livello di 19,06 trilioni di P previsto per la fine del 2026 nel Bilancio delle Spese e delle Fonti di Finanziamento del 2026.

Secondo l'aggiornamento di metà periodo del Philippine Development Plan 2023-2029 – Results Matrices, pubblicato il 20 maggio, il governo prevede che il rapporto debito/PIL si assesti al 60%-63% nel 2026. Ci si aspetta che il rapporto diminuisca ulteriormente al 59%-62% nel 2027 e al 58%-61% entro il 2028. Raggiungere questi obiettivi dipenderà fortemente da una ripresa significativa della crescita, poiché le stesse ipotesi del governo si basano sulla premessa che l'espansione del PIL supererà il ritmo di accumulo del debito nei prossimi anni.