I mercati finanziari filippini sono stati sotto pressione protratta per tutto il secondo trimestre, trascinati dalla volatilità legata alla guerra in Medio Oriente e da un sentiment fiacco derivante dalle sfide macroeconomiche interne, mentre le attese di un contesto di tassi più alti a lungo hanno ulteriormente offuscato le prospettive.

L'indice di riferimento della Borsa Filippina (PSEi), il principale termometro delle azioni filippine, ha chiuso il 30 giugno a 6.037,17, in calo dai 6.364,94 dell'anno precedente. Il peso ha chiuso fine giugno a 61,36 peso contro il dollaro, indebolendosi nettamente rispetto a 56,33 peso del 30 giugno 2025. Nel frattempo, i rendimenti dei titoli di Stato a breve termine erano a giugno per lo più inferiori rispetto a un anno prima, mentre le scadenze intermedie e della parte lunga della curva si sono quotate a tassi più elevati.

I mercati finanziari hanno sottoperformato nel secondo trimestre sia rispetto al trimestre precedente sia rispetto all'anno precedente, poiché il sentiment degli investitori si è inasprito per la situazione in Medio Oriente, che ha spinto l'inflazione al rialzo, ha detto Chinabank Research in una nota.

"Le Filippine erano particolarmente vulnerabili alla crisi energetica la forte dipendenza dal petrolio importato", ha detto la società. "La volatilità dei mercati durante il trimestre è stata guidata principalmente dagli sviluppi del conflitto in Medio Oriente."

In risposta, la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) è passata a un ciclo restrittivo in aprile, mossa che ha spinto i rendimenti obbligazionari al rialzo e pesato sulle valutazioni azionarie. Il conflitto in Medio Oriente ha anche innescato una fuga verso attività rifugio come il dollaro statunitense, e Chinabank Research ha detto che gli aumenti di tassi della BSP hanno fornito solo un supporto limitato al peso in un contesto di persistenti venti contrari esterni.

La BSP ha alzato i costi di finanziamento di riferimento di un cumulo di 50 punti base (bps) nel secondo trimestre, con rialzi di 25 bps ciascuno in aprile e giugno, portando il tasso objetivo di reverse repurchase al 4,75%. Il tasso objetivo di reverse repurchase è il principale tasso di politica monetaria della BSP, che ancora i costi di finanziamento dell'intera economia. Ad agosto ha attuato un ulteriore rialzo di 25 bps, portando il tasso chiave al 5%.

La stretta è arrivata mentre l'inflazione headline ha toccato il massimo di tre anni del 7,2% in aprile, trainata dall'impatto sul prezzi al consumo dello shock petrolifero legato alla guerra in Medio Oriente. La crescita dei prezzi è poi rallentata al 6,8% a maggio e al 6,4% a giugno, sebbene comunque ben al di sopra dell'obiettivo del 3% della BSP e della sua banda di comfort del 2%-4%.

Chinabank Research ha detto che anche i timori di stagflazione hanno pesato sul sentiment di mercato. "Allo stesso tempo, le preoccupazioni sulla crescita si sono intensificate mentre la crisi energetica ha aggravato l'impatto economico dello scandalo sul controllo delle alluvioni."

La crescita del prodotto interno lordo (PIL) filippino è rallentata al minimo post-pandemia del 2,3% nel periodo aprile-giugno, dal 5,4% dello stesso trimestre dell'anno precedente e dal 2,8% del primo trimestre. Per il primo semestre, la crescita del PIL si è attestata in media al 2,6%, al di sotto dell'obiettivo governativo annuo del 3,5%-4,5%.

April Lynn L. Tan, Chief Investor Relations and Corporate Strategy and Chief Equity Strategist di COL Financial Group, ha detto che dopo l'inizio della guerra i mercati hanno invertito la salita registrata a inizio anno, quando i flussi dii esteri si erano diversificati verso i mercati emergenti.

"Quanto all'anno scorso, avevamo preoccupazioni legate ai dazi Trump nel secondo trimestre, e allo scandalo sul controllo delle alluvioni (che ha portato a una crescita del PIL deludente perché la spesa pubblica si è prosciugata), quindi anche il mercato non è andato bene", ha aggiunto.

Jonathan L. Ravelas, Senior Adviser di Reyes Tacandong & Co., ha descritto il secondo trimestre come un periodo di aggiustamento più che una crisi. "L'economia continua a crescere, il sistema bancario rimane solido e la domanda interna tiene", ha detto.

Peso

Il peso ha chiuso a minimi record sette volte nel periodo aprile-giugno, amid l'intensificarsi delle ostilità nella regione del Golfo. Un peso più debole aumenta il costo in peso delle importazioni prezzate in dollari, incluso il petrolio da cui il paese dipende fortemente. Rispetto al trimestre precedente, è sceso di 61,2 centavos dalla chiusura di 60,748 peso del 31 marzo. Su base annua, è scivolato di 5,03 peso dalla chiusura di 56,33 peso del 30 giugno 2025.

Gli analisti hanno detto che la BSP è intervenuta più spesso nel mercato dei cambi (FX) nel secondo trimestre, mentre il peso testava nuovi minimi, sotto la pressione della forza del dollaro e delle preoccupazioni per inflazione e stretta legate alla guerra.

"La BSP ha notevolmente aumentato la frequenza e la scala dei propri interventi sul mercato a pronti per frenare le rapide svalutazioni della valuta, riuscendo ad attenuare la volatilità giornaliera ma senza poter invertire completamente il predominio del dollaro statunitense", ha detto Luis A. Limlingan, Head of Sales di Regina Capital Development Corp.

"Con le riserve internazionali lorde ridotte a minimi di più trimestri, la BSP potrebbe orientarsi verso aggiustamenti dei tassi di politica monetaria e gestione della liquidità invece di fare affidamento soltanto sulle vendite dirette di riserve per difendere il peso", ha aggiunto.

Chinabank Research ha stimato che circa 1,2 miliardi di dollari di riserve sono stati impiegati nel secondo trimestre a sostegno del peso, portando l'intervento totale del primo semestre a 5,6 miliardi di dollari, più del doppio dei circa 2,5 miliardi di dollari utilizzati nell'intero 2025.

"La BSP non rende pubblici la frequenza né l'entità dei propri interventi sul mercato dei cambi, quindi è difficile quantificare l'attività di intervento. Quello che è chiaro dai dati ufficiali è che le operazioni nette sui cambi hanno contribuito ai movimenti delle riserve del paese nel trimestre", ha detto in un messaggio Viber Ruben Carlo O. Asuncion, Chief Economist di Union Bank of the Philippines.

Azioni

Il PSEi è rimediato dell'1,48% nel secondo trimestre rispetto alla chiusura di 5.948,94 del 31 marzo, ma è rimasto in calo del 5,15% rispetto alla chiusura di 6.364,94 del 30 giugno 2025.

"La ripresa su base trimestrale è stata guidata in larga parte dal miglioramento del sentiment degli investitori dopo l'accordo di pace interim tra Stati Uniti e Iran di giugno", ha detto China Bank Securities Corp. (Chinabank Securities).

"Il calo su base annua, nel frattempo, riflette il deterioramento dell'appetito per il rischio nel contesto del conflitto USA-Iran, aggravato da vendite nette estere e aspettative di utile declassate, con prezzi del petrolio più alti e incertezza geopolitica elevata che hanno pesato su consumi e piani di espansione delle imprese", ha detto la società. "Prezzi del petrolio più alti hanno innalzato i costi di input della maggior parte delle imprese, mentre l'impatto inflazionistico ha pesato sulla crescita dei ricavi, con i consumatori che hanno ridotto la spesa."

Costi di finanziamento più alti, ha aggiunto la società di brokeraggio, hanno offuscato le prospettive di utili delle imprese e pesato sul mercato azionario.

"L'escalation delle tensioni in Medio Oriente e i prezzi del petrolio più alti hanno alimentato i timori inflazionistici, riducendo l'appetito per il rischio. Nel frattempo, il deprezzamento del peso ha ridotto il valore in dollari dei rendimenti degli investitori esteri, rendendo le azioni locali meno attraenti e stimolando deflussi di capitali."

Reddito Fisso

Gli analisti hanno detto che la svolta falco della BSP, unita ai rendimenti più alti dei Treasury statunitensi, ha portato a un'impennata dei tassi del reddito fisso filippino nel secondo trimestre, con gli investitori che hanno chiesto un premio per il rischio maggiore amid pressioni inflazionistiche accentuate.

Cristina S. Ulang, Head of Research di First Metro Investment Corp., ha detto che i tassi più alti sono arrivati amid "rischi geopolitici, principalmente la guerra USA-Iran che ha spinto i prezzi globali e locali del petrolio a massimi storici e l'inflazione interna al 7,2% [ad aprile] e il rendimento del decennale al 7,6%."

Il signor Limlingan ha detto che anche il rendimento del decennale, punto di riferimento del mercato domestico per i costi di finanziamento a lungo termine, è schizzato in alto amid forte pressione venditoria. Anche l'appetito per il rischio si è inasprito per la volatilità persistente dei mercati globali amid l'incertezza sulla guerra.

Prospettive

Per il resto dell'anno, i mercati finanziari continueranno ad affrontare rischi al ribasso legati alla prospettiva di un conflitto in Medio Oriente prolungato, sebbene maggiori rimesse in entrata per stagione festiva, i denari inviati a casa dai filippini all'estero, potrebbero offrire supporto.

Fitch Ratings ha detto che un'ulteriore stretta di politica monetitaria resta possibile e potrebbe mettere pressione sui mercati. La ripresa, ha detto, dipenderà dal ritmo di recupero della spesa pubblica e, successivamente, dal clima per gli investimenti delle imprese, oltre che dalla risoluzione del conflitto in Medio Oriente, che porterebbe a un'ulteriore normalizzazione dei prezzi del petrolio e dell'inflazione.

"In questo contesto, i rischi sulla qualità degli attivi meritano attenzione, dato che è probabile pesino anche sulla redditività delle imprese e del settore bancario", ha detto la società. "Sul tasso di cambio, la BSP finora ha limitato i propri interventi ai casi di volatilità eccessiva o quando ritiene che il deprezzamento abbia un impatto inflazionistico significativo, e ci aspettiamo che rimanga così."

Chinabank Securities ha detto che le aspettative di ripresa economica potrebbero sostenere l'interesse per le azioni locali, traducendosi in crescita degli utili che potrebbe portare il PSEi vicino ai 6.400 entro fine anno.

Anche la signora Tan ha detto che il mercato azionario ha già ampiamente scontato le notizie negative. "Significa solo che se accade qualcosa di brutto, è già previsto, quindi il potenziale ribasso è minore, rispetto a quando accade qualcosa di buono, in tal caso il potenziale rialzo è molto maggiore."

Chinabank Research ha detto inoltre che i mercati finanziari filippini saranno fortemente sensibili alle aspettative di politica monetaria della Federal Reserve statunitense.

"Per il mercato dei cambi, progressi verso una risoluzione del conflitto USA-Iran potrebbero migliorare il sentiment degli investitori e fornire supporto al peso filippino. Tuttavia, pressioni esterne e interne saranno probabilmente destinate a mantenere il peso debole fino a fine anno."

Per il reddito fisso, si prevede che i tassi rimarranno elevati per il resto dell'anno, con l'inflazione che resta alta. Ha aggiunto che progressi significativi verso una risoluzione USA-Iran allevierebbero i timori su inflazione e rialzi dei tassi, mentre una ripresa della crescita economica rafforzerebbe la fiducia degli investitori e sostenerebbe gli attivi domestici.

"Gli investitori saranno probabilmente attenti anche a una potenziale emissione di retail Treasury bond e retail dollar bond, possibilmente nel quarto trimestre. Una volta che la BSP segnalerà la fine del ciclo di rialzi, la domanda di obbligazioni a scadenza più lunga potrebbe rafforzarsi man mano che gli investitori cercano di bloccare i tassi al picco." I retail Treasury bond e i retail dollar bond sono titoli di Stato offerti agli investitori individuali.

"Ci si attende che i mercati restino in un intervallo laterale per il resto dell'anno, con i partecipanti chiamati a attenzione a rischi come bruschi picchi dei prezzi del petrolio, gravi shock meteorologici sull'agricoltura e deflussi prolungati di capitali esteri", ha detto il signor Limlingan.

Nel frattempo, la signora Ulang si attende mercati finanziari resilienti, sostenuti dall'attenuazione delle pressioni sui prezzi man mano che i rialzi dei tassi della BSP dovrebbero stabilizzare l'inflazione e creare spazio per la ripresa economica nel 2027, agevolata dall'accelerazione della spesa per infrastrutture.

Il signor Ravelas ha detto che i mercati filippini restano ben posizionati per la ripresa una volta che il conflitto in Medio Oriente si attenuerà. "La sfida non sono fondamentali deboli. La sfida è navigare un contesto globale molto difficile."

Questo articolo è basato sul reportage di Aaron Michael C. Sy pubblicato originariamente da BusinessWorld.