Il settore bancario filippino si aspetta che il mercato degli interest rate swap (IRS) finisca per superare il mercato dei cambi (FX), potenzialmente già entro quest'anno, come parte di sforzi più ampi per approfondire il sistema finanziario del Paese. Gli interest rate swap sono strumenti fondamentali nei mercati finanziari maturi a livello globale, poiché consentono a imprese, istituti di credito e investitori di gestire l'esposizione ai movimenti dei tassi su prestiti e investimenti — una funzione che diventa sempre più importante man mano che le economie affrontano cicli di politica monetaria fluttuanti.

Paul Raymond A. Favila, segretario e presidente dell'Open Market Committee della Bankers Association of the Philippines (BAP), che ricopre anche il ruolo di amministratore delegato e responsabile della divisione bancaria di Citi Philippines, ha affermato che l'ampliamento della partecipazione di mercato oltre il trading FX rafforzerebbe il sistema finanziario. Ha osservato che gli operatori di mercato si sono concentrati in modo sproporzionato sul mercato FX, determinando un'eccessiva fissazione sul tasso di cambio come principale barometro delle condizioni economiche.

"È lì che tutti sono concentrati. E diventiamo eccessivamente fissati sul tasso di cambio. È come se fosse ciò che determina cosa accadrà domani, il che in realtà non è davvero il caso", ha detto il signor Favila ai giornalisti a margine di un evento questa settimana.

"Siamo d'accordo con il governatore (della banca centrale) nel voler distribuire quell'interesse, in modo che le banche, i partecipanti (e) le parti interessate possano esprimere le proprie opinioni su qualcosa di più dell'FX. Perché si possono esprimere le stesse opinioni utilizzando i tassi di interesse, sia attraverso uno swap (o) un repo (accordo di riacquisto)", ha aggiunto.

Il governatore della Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), Eli M. Remolona, Jr., aveva in precedenza riferito che le transazioni IRS in pesos hanno continuato a espandersi, con contratti in essere attualmente valutati circa 114 miliardi di pesos — un aumento di circa il 162,1% rispetto ai 43,5 miliardi di pesos registrati a gennaio.

Le parti interessate del settore hanno lanciato la facility IRS in pesos a novembre 2024, generando circa 700 milioni di pesos di volume di negoziazione entro la fine di quell'anno. Nell'ambito della facility, Bloomberg funge da piattaforma di negoziazione, mentre la banca centrale opera come editore del benchmark del tasso di reverse repurchase variabile giornaliero. Il lancio è in linea con una più ampia spinta regionale nel Sud-est asiatico per sviluppare mercati di derivati in valuta locale, riducendo la dipendenza da riferimenti di pricing esterni e dotando i partecipanti nazionali di strumenti per coprire il rischio di tasso di interesse in valuta locale.

Il signor Remolona ha indicato di prevedere una ulteriore crescita del mercato, con la curva IRS che potrebbe potenzialmente sostituire la curva del Bloomberg Valuation Service (BVAL) attualmente utilizzata per stabilire i tatori di riferimento ufficiali. Una solida curva IRS generata a livello nazionale fornirebbe ai tesorieri aziendali e agli investitori istituzionali uno strumento più localizzato e trasparente per il pricing degli strumenti di debito denominati in pesos.

Quando gli è stato chiesto se anch'egli si aspetti che il mercato IRS superi il mercato FX quest'anno, il signor Favila della BAP ha risposto: "Lo speriamo, davvero. Sarebbe ideale."

Tuttavia, ha sottolineato che il Paese deve stabilire un tasso di interesse a breve termine unificato e allontanarsi dai prezzi interni specifici di ciascuna banca per coltivare un ambiente IRS trasparente e competitivo.

"Il vero benchmark (dei tassi) è tutto interno — qualunque sia il costo dei fondi delle singole banche. Dobbiamo arrivare a un punto in cui abbiamo un linguaggio comune e che i clienti siano prezzati con trasparenza", ha affermato.

"È simile a (le tariffe di) InstaPay, dove devi separare il costo reale in modo da avere concorrenza in termini di margini effettivi applicati dalle banche. E i clienti possono quindi scegliere di quali approfittare, a seconda di come sono valutati dal punto di vista del credito dalla rispettiva banca o quant'altro. Una volta raggiunto quel punto, lo swapping diventa una seconda natura", ha spiegato.

Tenendo conto dell'attuale attività di mercato e dei colloqui in corso tra la BSP e l'industria, il signor Favila ha espresso ottimismo sulla possibilità di stabilire quel tasso di benchmark entro la fine dell'anno.

"La parte più aggressiva di me direbbe che, entro la fine dell'anno, dovremmo avere qualcosa in corso", ha detto. "È una conversazione in diretta anche con la BSP, perché vogliamo anch'essi che si concentrino sulla transizione del mercato."

Una sfida significativa, ha osservato, è l'assenza di dati storici necessari per dimostrare come il nuovo benchmark si comporti nel tempo rispetto al BVAL.

"Il problema è se non si muove in sincronia con il BVAL, con cui si sentono a proprio agio, allora avranno bisogno di più tempo per vedere come si comporta questa cosa. Quindi, è iterativo", ha detto.

Il signor Favila ha inoltre indicato che l'industria gode di un sostegno sufficiente da parte della banca centrale per far progredire ulteriormente il mercato IRS, anche se alcune banche non hanno ancora compreso pienamente il concetto.

"Penso che abbiamo abbastanza sostegno da parte dei regolatori per spingere questa cosa", ha affermato. "Ma le banche stesse devono rendersi conto che questo è importante."

Gli interest rate swap sono contratti tra due parti che consentono lo scambio di pagamenti di interessi basati su costi di finanziamento fissi, offrendo protezione contro la volatilità del mercato per un periodo di tempo determinato.

La BAP gestisce il mercato IRS del Paese come parte di iniziative volte a favorire lo sviluppo di curve dei rendimenti, che supportano le esigenze di pricing degli strumenti di credito a breve termine come i prestiti.

— Katherine K. Chan, BusinessWorld