I rendimenti dei titoli di Stato filippini (GS) negoziati sul mercato secondario hanno chiuso in calo la scorsa settimana, poiché l'inflazione al consumo di luglio è risultata inferiore alle attese e la crescita economica del secondo trimestre, più debole del previsto, ha ridotto le prospettive di un ulteriore inasprimento monetario.

I rendimenti dei GS, che si muovono in modo inverso rispetto ai prezzi, sono scesi in media di 13,36 punti base (bps) su base settimanale, secondo i PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates al 7 agosto, pubblicati sul sito web del Philippine Dealing System.

All'estremità corta della curva, i rendimenti sono stati misti. Il tasso dei Treasury bill (T-bill) a 91 giorni è salito di 0,77 bp al 5,0342%, mentre i tassi dei T-bill a 182 e 364 giorni sono scesi rispettivamente di 9,01 bps e 8,51 bps al 5,436% e al 5,8636%.

Nella parte centrale della curva, i tassi sono scesi su tutte le scadenze. I rendimenti dei Treasury bond (T-bond) a due, tre, quattro, cinque e sette anni sono diminuiti rispettivamente di 18,57 bps al 6,5158%, 19,6 bps al 6,8165%, 20,81 bps al 7,0007%, 22,06 bps al 7,1053% e 23,28 bps al 7,2002%.

Anche le scadenze lunghe hanno chiuso in calo. I tassi dei titoli di Stato a 10, 20 e 25 anni sono scesi rispettivamente di 15,96 bps al 7,2703%, 4,78 bps al 7,4936% e 5,15 bps al 7,4921%.

Il volume di negoziazione dei GS ha raggiunto 43 miliardi di pesos al 7 agosto, in aumento rispetto ai 28,46 miliardi di pesos della settimana precedente.

"Il mercato dei GS ha reagito positivamente ai dati CPI (indice dei prezzi al consumo) più morbidi, con rendimenti scesi di 10-12 bps. Il dato di luglio non è stato alto come ci si aspettava ed è un segnale incoraggiante dato i crescenti timori legati al CPI", ha affermato un operatore del mercato obbligazionario.

L'inflazione al consumo filippina si è attenuata al 6,2% a luglio rispetto al 6,4% di giugno, segnando il ritmo più lento in quattro mesi o da quando era al 4,1% a marzo. Il dato di luglio rientrava nel range di previsione del 5,6%-6,6% del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) ed è risultato inferiore alla stima mediana del 6,4% emersa da un sondaggio di BusinessWorld su 21 economisti e analisti. Ciononostante, l'inflazione è rimasta ben al di sopra della banda target del 2%-4% del BSP, che la banca centrale ha costantemente indicato come soglia di riferimento per il proprio orientamento di politica monetaria.

L'operatore obbligazionario ha inoltre osservato che la crescita più lenta del prodotto interno lordo (PIL) nel secondo trimestre ha contribuito al calo dei rendimenti. "Il dato del PIL più debole del previsto è molto favorevole per la duration. La crescita più lenta del 2,3% nel secondo trimestre potrebbe attenuare alcuni timori di rialzi dei tassi nei prossimi mesi."

La crescita del PIL del secondo trimestre del 2,3% — un nuovo minimo post-pandemia — è stata più lenta dell'espansione del 5,4% registrata nello stesso trimestre dell'anno precedente e della crescita del 2,8% del primo trimestre. È inoltre risultata inferiore alla stima mediana del 2,8% emersa da un sondaggio di BusinessWorld su 21 economisti e analisti. Il dato è stato anche inferiore a quello della maggior parte dei paesi del Sud-est asiatico, le cui letture di crescita del secondo trimestre erano generalmente più elevate, sottolineando la divergenza tra dinamica interna e tendenze regionali. La crescita economica del primo semestre si è attestata al 2,6%, ben al di sotto dell'obiettivo annuale del governo del 3,5%-4,5%.

"I rendimenti obbligazionari stanno iniziando a scendere mentre il mercato risponde al rallentamento della crescita economica. In termini semplici, le preoccupazioni sulla crescita stanno ora superando quelle sull'inflazione", ha dichiarato Jonathan L. Ravelas, senior adviser presso Reyes Tacandong & Co., in un messaggio su Viber.

Ha descritto la situazione attuale della banca centrale come un "esercizio di equilibrismo", aggiungendo: "Penso che la stabilità dei prezzi venga prima di tutto. I tassi più alti per più tempo rimarranno finché non vedremo l'inflazione tornare più vicina al 4%."

Il Monetary Board a giugno ha aumentato i tassi di interesse di riferimento di 25 bps per la seconda riunione consecutiva, portando il tasso di politica monetaria al 4,75%. Sono previste altre tre riunioni di politica monetaria quest'anno il 27 agosto, il 22 ottobre e il 17 dicembre. I partecipanti al mercato stanno seguendo con attenzione la riunione del 27 agosto per individuare segnali sul fatto che il BSP metterà in pausa il ciclo di inasprimento o effettuerà un altro rialzo, con i dati su crescita e inflazione che modellano le aspettative su entrambi i fronti.

L'operatore obbligazionario ha inoltre attribuito i movimenti dei rendimenti agli sviluppi geopolitici, poiché la continua incertezza in Medio Oriente ha alimentato la volatilità nei mercati globali.

"La liquidità è diffusa nel mercato, come dimostrato dal forte risultato delle aste. È probabile che eventuali rialzi siano accolti da una domanda nel comparto obbligazionario locale", ha aggiunto l'operatore.

Martedì, il Bureau of the Treasury ha raccolto 30 miliardi di pesos come previsto attraverso la riemissione di obbligazioni a 20 anni, con domande totali pari a 93,799 miliardi di pesos — più del triplo dell'importo offerto.

Per questa settimana, entrambi gli analisti hanno indicato che i rendimenti potrebbero muoversi lateralmente o al ribasso mentre il mercato continua ad assimilare gli ultimi dati economici.

"Mi aspetto che il mercato dei GS rimanga supportivo dato l'ambiente macroeconomico favorevole. Eventuali rialzi dovrebbero essere limitati per ora", ha affermato l'operatore obbligazionario. — S.M.E. Sancap