I titoli di Stato (GS) negoziati sul mercato secondario hanno registrato la settimana scorsa rendimenti misti, mentre gli investitori prezzavano il terzo rialzo consecutivo dei tassi della Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) e i suoi ultimi segnali di politica monetaria.

I rendimenti dei GS, che si muovono in senso opposto ai prezzi, sono scesi in media di 1,31 punti base (bps) la settimana scorsa, secondo i PHP Bloomberg Valuation Reference Rates pubblicati venerdì sul sito del Philippine Dealing System.

I tassi a breve termine hanno chiuso in aumento su tutte le scadenze, con le Treasury bill (T-bill) a 91, 182 e 364 giorni in crescita rispettivamente di 9,09 bps al 5,0934%, di 16,6 bps al 5,4872% e di 4,24 bps al 5,7017%. L'aumento al breve estremo, in contrasto con i cali più avanti lungo la curva, riflette come il irrigidimento monetario incida più duramente sui titoli più sensibili al tasso di riferimento della BSP, mentre le obbligazioni a scadenza più lunga hanno beneficiato di una ferma domanda degli investitori alle aste.

Al centro della curva, i rendimenti sono per lo più diminuiti su base settimanale. I Treasury bond (T-bond) a due, tre, cinque e sette anni sono scesi rispettivamente di 0,45 bp (al 6,3305%), 0,18 bp (6,6859%), 0,68 bp (7,0658%) e 3,6 bps (7,1764%). Il debito a quattro anni, invece, ha visto il proprio rendimento salire di 0,84 bp al 6,9377%.

All'estremo lungo, tutte le scadenze hanno chiuso a tassi più bassi. I rendimenti delle obbligazioni a 10, 20 e 25 anni sono scesi di 4,75 bps (al 7,2577%), 17,73 bps (7,3277%) e 17,75 bps (7,325%).

Il volume negoziato dei GS ha raggiunto venerdì 46,26 miliardi di pesos, in aumento rispetto ai 38,93 miliardi registrati la settimana precedente.

"La curva dei rendimenti è stata guidata principalmente dal rialzo dei tassi di 25 bps della Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), ampiamente atteso, e dal suo messaggio secondo cui i rischi inflazionistici rimangono elevati", ha affermato Jonathan L. Ravelas, senior adviser di Reyes Tacandong & Co., in un messaggio su Viber.

"Ciò ha mantenuto fermi i rendimenti a breve termine, mentre la forte domanda both alle aste di T-bill che di T-bond ha mostrato che gli investitori sono ancora a proprio agio nel bloccare i rendimenti attuali, contribuendo a stabilizzare il tratto più lungo della curva", ha aggiunto. "I rendimenti più elevati dei Treasury statunitensi hanno aggiunto una certa cautela, ma la liquidità domestica è rimasta di supporto."

Nella riunione del 27 agosto, la BSP ha effettuato il suo terzo rialzo consecutivo, poiché la volatilità dei prezzi globali del petrolio, il imminente "Super El Niño" e potenziali aumenti del salario minimo hanno oscurato le prospettive di inflazione.

Il Monetary Board ha alzato il tasso di riferimento di 25 bps fino al 5%, livello massimo da oltre un anno, con il governatore della BSP Eli M. Remolona, Jr. che ha segnalato ulteriori rialzi se necessario per riportare l'inflazione più vicina al target. Il target ufficiale di inflazione della BSP è 2–4%. La mossa porta gli aumenti cumulati da aprile a 75 bps, parte di un più ampio ciclo di irrigidimento tra le banche centrali dei mercati emergenti alle prese con pressioni sui prezzi importate e volatilità valutaria.

La BSP ha ridotto la propria previsione di inflazione per il 2026 al 6,1% dal 6,4%, dopo dati più deboli del previsto negli ultimi mesi. Nei primi sette mesi fino a luglio, l'indice dei prezzi al consumo (CPI) è stato in media del 5%.

La banca centrale ora si attende che l'inflazione al consumo raggiunga il 5,4% il prossimo anno e il 3,3% nel 2028, poiché gli effetti delle severe condizioni di El Niño e gli attesi aumenti salariali dovrebbero spingere al rialzo i prezzi al consumo. Tali proiezioni sono state riviste al rialzo rispetto al 4,5% e al 3,1% rispettivamente.

Winson Phoon, associate director della ricerca fixed-income, ed Erine Yu, analista della ricerca fixed-income presso il Maybank Investment Banking Group (MBIG), hanno affermato che il mercato dei GS la settimana scorsa era in attesa della "forward guidance" della BSP, poiché il rialzo dei tatti era ormai prezzato da tempo.

"L'asta obbligazionaria [della settimana scorsa] e la conferma del rating di Moody's hanno contribuito ad ancorare il sentiment nonostante diversi rischi di evento chiave durante la settimana", ha detto il MBIG in un'e-mail. "I rendimenti dei Treasury statunitensi sono rimasti un importante riferimento esterno, anche se il trading locale è stato in larga parte guidato dal posizionamento in vista della riunione della BSP."

Martedì, il governo ha preso in prestito 30 miliardi di pesos come previsto tramite l'asta delle obbligazioni settennali riemesse, con un'offerta più che doppiamente soprascritta, con domande per 62,886 miliardi di pesos. L'asta ha portato il volume in circolazione della serie obbligazionaria a 306,1 miliardi di pesos. I titoli riemessi, con una vita residua di tre anni e un mese, sono stati assegnati a un tasso medio del 6,825%, con rendimenti accettati tra il 6,8% e il 6,85%. L'elevato bid-to-cover ha sottolineato l'ampia liquidità nel sistema finanziario domestico nonostante il ciclo di irrigidimento, una ragione chiave per cui i rendimenti a lunga scadenza sono potuti scendere anche con la BSP che alzava i tassi.

"Nella settimana a venire, gli investitori si concentreranno probabilmente sull'imminente rilascio del CPI domestico e sui principali dati economici statunitensi per una nuova direzione, con i rendimenti obbligazionari attesi a rimanere ampiamente stabili in un intervallo nel breve termine. La domanda dovrebbe continuare a concentrarsi sul segmento dal breve al centro della curva", ha affermato il MBIG.

La Philippine Statistics Authority è incaricata di pubblicare i dati sull'inflazione di agosto venerdì (4 settembre).

Nella previsione mensile pubblicata venerdì, la BSP ha dichiarato di aspettarsi che l'inflazione al consumo si assesti tra il 5,5% e il 6,5% questo mese.

"In prospettiva, mi aspetto che i rendimenti si muoviano lateralmente o al rialzo, mentre gli investitori osservano da vicino l'inflazione persistente, i prezzi del petrolio, il peso e i tassi di interesse globali", ha detto Ravelas. "Il tema chiave rimane l'equilibrio tra forte liquidità e rischi inflazionistici persistenti." — Matthew Miguel L. Castillo