La Banca Popolare Cinese (PBOC) ha iniettato 18 miliardi di yuan (circa 2,5 miliardi di dollari) nel sistema finanziario tramite accordi di reverse repo a 7 giorni, mantenendo il tasso all'1,40%. Sebbene sia un'operazione relativamente modesta secondo gli standard della PBOC, l'iniezione si inserisce in un quadro più ampio di gestione deliberata della liquidità che ha caratterizzato la politica monetaria della Cina per tutto il 2026, e segnala la preferenza della banca centrale per la calibrazione fine piuttosto che per un allentamento aggressivo.

Un reverse repo è un meccanismo di prestito a breve termine in cui la banca centrale fornisce liquidità alle banche commerciali contro garanzie di titoli di Stato. In questo modo, la PBOC influenza direttamente i costi di prestito interbancario a breve termine, che a loro volta si ripercuotono sulle più ampie condizioni di credito per imprese e famiglie.

Il tasso di policy dell'1,40% nel contesto

Il tasso di reverse repo a 7 giorni ora funge da principale tasso di policy de facto della Cina ed è rimasto all'1,40% nelle operazioni recenti. Ciò riflette gli sforzi di riforma della PBOC per ancorare il proprio quadro di politica monetaria in modo più esplicito sui tassi a breve termine, avvicinandosi alle convenzioni operative di grandi banche centrali come la Federal Reserve e la Banca Centrale Europea.

Tra il 2022 e il 2024, la PBOC ha condotto iniezioni simili di 18 miliardi di yuan, ma a tassi notevolmente più alti, con una media di circa l'1,80%. Il calo di 40 punti base rispetto a quel periodo fino all'attuale 1,40% riflette un cambiamento significativo nella posizione della banca centrale negli ultimi due anni, volto a mantenere i costi di prestito più bassi e a sostenere il flusso di credito in un'economia che ha affrontato ostacoli persistenti. La decisione di mantenere il tasso stabile in questa operazione suggerisce che la PBOC consideri le attuali condizioni di finanziamento ampiamente adeguate, riservando interventi più ampi per i momenti in cui i rischi per la crescita o la stabilità finanziaria diventano più pronunciati.

Meccaniche di liquidità di fine mese e nuovi strumenti

Questa ultima operazione segue un dispiegamento di liquidità significativamente maggiore. Il 29 luglio, la PBOC ha iniettato un totale combinato di 806,5 miliardi di yuan in una singola sessione: 206,5 miliardi di yuan tramite repo standard a 7 giorni all'1,40% e 600 miliardi di yuan tramite reverse repo overnight all'1,25%.

Tali impennate sono tipiche nei periodi di fine mese, quando le banche affrontano scadenze di regolamento e requisiti normativi che aumentano temporaneamente la domanda di cassa. Il ridimensionamento a un'operazione di 18 miliardi di yuan dopo il più ampio dispiegamento di fine luglio è coerente con questo schema ciclico, poiché la banca centrale calibra le iniezioni giornaliere una volta che la pressione stagionale sui finanziamenti interbancari si attenua.

Lo strumento di reverse repo overnight è stato introdotto dalla PBOC a metà del 2026 per fornire un controllo più granulare sulle condizioni di finanziamento a brevissimo termine. Prima del suo lancio, la banca centrale si affidava principalmente allo strumento a 7 giorni. Il tasso overnight all'1,25%, inferiore al tasso a 7 giorni dell'1,40%, segue la logica standard della curva dei rendimenti, in cui il prestito a durata più breve comporta un rischio inferiore e quindi richiede un tasso più basso. Gli operatori di mercato monitorano attentamente lo spread tra questi due tassi come indicatore della rigidità della posizione di finanziamento quotidiana del sistema bancario.