Il gestore di hedge fund miliardario John Paulson ritiene che il mercato toro dell'oro che ha dominato le cronache nel 2025 sia lungi dall'essere concluso. In un'intervista a CNBC, ha affermato che il mondo si trova nelle fasi iniziali di un ciclo rialzista a lungo termine guidato dal declino della fiducia nelle valute fiat — in particolare il dollaro statunitense.

L'oro ha raggiunto un picco poco sopra i 5.500 dollari l'oncia a gennaio, prima di subire una brusca correzione. In seguito a un breve aumento della domanda di rifugio sicuro durante i primi giorni del conflitto Stati Uniti-Iran, il metallo ha oscillato in un range tra i 4.000 e i 4.500 dollari negli ultimi mesi. Mentre alcuni analisti hanno interpretato il sell-off come la fine del mercato toro, Paulson è di parere contrario.

"Ritengo davvero che ci troviamo agli inizi o nelle fasi iniziali di un mercato toro a lungo termine per l'oro."

Paulson, che negli anni 2000 aveva tratto notevoli profitti scommettendo contro i mutui subprime mentre gli analisti mainstream minimizzavano le preoccupazioni in quel settore, ha spostato la propria attenzione sull'oro dopo la crisi finanziaria del 2008. All'epoca sosteneva che gli stimoli fiscali e monetari senza precedenti avrebbero infine indebolito il dollaro — una tesi che si è concretizzata in modo tangibile. Secondo i dati CPI, il dollaro ha perso circa il 35 percento del proprio potere d'acquisto dal 2008, una cifra che probabilmente sottostima la reale entità dell'inflazione. Nello stesso periodo, il prezzo dell'oro è quasi quadruplicato.

Paulson attribuisce la forza a lungo termine dell'oro a un cambiamento fondamentale nel modo in cui il mondo considera la moneta cartacea. "Man mano che le persone perdono fiducia nelle valute cartacee, l'oro come alternativa continuerà a crescere."

Questa crescente preferenza si riflette sia nella domanda delle banche centrali che del settore privato. "L'oro sta diventando la valuta di riserva più adatta al mondo, sostituendo le valute fiat," ha dichiarato Paulson. "La domanda delle banche centrali, ad esempio, ha continuato a crescere, così come quella del settore privato."

Gli acquisti si sono concentrati tra le banche centrali dei mercati emergenti. La People's Bank of China, la Reserve Bank of India e le banche centrali di Turchia e Polonia sono state tra i principali accumulatori negli ultimi anni — gli stessi Paesi in prima linea nelle discussioni sulla de-dollarizzazione guidate dai BRICS, mirate a ridurre la dipendenza dal dollaro nel commercio e nei regolamenti transfrontalieri.

La Banca Centrale Europea ha confermato all'inizio di quest'anno che l'oro ha superato i Treasury per diventare la principale riserva di valore al mondo. L'anno scorso ha segnato la quarta più grande espansione delle riserve auree delle banche centrali mai registrata, per un totale di 863 tonnellate. Sebbene questo dato sia in calo del 21 percento su base annua, è rimasto ben al di sopra della media annuale 2010–2021 di 473 tonnellate. Il record di tutti i tempi è stato stabilito nel 2022 a 1.136 tonnellate — il livello più alto di acquisti netti mai registrato dal 1950, includendo il periodo successivo al collasso del sistema di Bretton Woods nel 1971, quando il Presidente Nixon sospese la convertibilità del dollaro in oro.

Considerando le tendenze di de-dollarizzazione in corso e la crescente sfiducia nelle valute fiat in generale, Paulson prevede che la traiettoria a lungo termine dell'oro rimanga al rialzo nonostante le attuali difficoltà. "Penso che la tendenza dell'oro continuerà a essere al rialzo."

Le preoccupazioni riguardo alle valute fiat sono visibili anche in un mercato obbligazionario sempre più ribassista. Nonostante i tagli dei tassi del 2024 e la recente riluttanza della Federal Reserve a aumentare i tassi in presenza di un'inflazione persistente, i rendimenti sul lato lungo della curva hanno continuato a salire gradualmente, segnalando la riluttanza degli investitori a concedere credito a governi fiscalmente irresponsabili.

Come recentemente riferito da Reuters: "L'inflazione, i pesanti prestiti governativi, l'incertezza politica e gli episodi di crolli simultanei di azioni e obbligazioni hanno indebolito il ruolo delle obbligazioni come elemento stabilizzante, spingendo alcuni investitori a cercare una maggiore diversificazione."

Paulson non è l'unico investitore istituzionale ad avere un'ottica rialzista sull'oro. L'anno scorso, il CIO di Morgan Stanley Michael Wilson ha raccomandato un ribilanciamento aggressivo del portafoglio, suggerendo agli investitori di ridurre le allocazioni in obbligazioni al 20 percento e di trasferire metà del restante portafoglio obbligazionario in oro come copertura contro l'inflazione "più resiliente."

"L'oro è ora l'asset antifragile da detenere, più dei Treasury," ha detto Wilson. "Le azioni di alta qualità e l'oro sono le migliori coperture."